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折价,溢价,泡沫 自强不息

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 以下假设是指不在市场极端态,就是非极度高估和极度低估的情况下。
溢价交易:
    溢价交易在两地市场的存在都比较普遍,如A股的云南白药,贵州茅台,H股的雨润集团,味千等。大多数时候都是在高于市场平均PE在交易。这种 大多数交易者都认为合理,实际是企业竞争优势的体现,企业所积累的无形资产保证了企业能够持续的发展,并在发展中实现超额利润。这种溢价的存在是合理的。 而作为投资人,在合理的价格买入,一直享受这种溢价也是合理的,在A股市场上,溢价常常和泡沫难以分辩。

    折价交易:在A股难得有企业折价交易,而在香港一个离岸市场,以及机构为主的情况下,有许多比较普遍的折价情况,其中有一些比较好的投资机会:

1:流动性匮乏的企业,因为机构甚至散户都难以自由进出,这样的企业一般都会折价交易,此类企业的基本面千差万别,但如果是优质企业,做好3-5年持有的 准备,往往在企业基本面持续变好,被机构认同时,短时间实现非常大的涨幅,港股往往出现的一天一倍的情况,并不完全是炒作,也有一些是企业基本面确实发生 了变化以前期一直折价交易的原因。

2:市值较低的企业,香港机构对市值低于10亿的小企业一般不感兴趣,此类企业因为企业规模不够大,抗风险能力较弱。往往出现折价交易的情况,也是个人投 资者挖宝的地方。如港股创业板,固然以垃圾股为主,但也走出了1066,8058等牛股,就是小企业在发展中不断壮大,投资者享受到从低估值和企业发展双 重的成果。

3:偶发性灾难因素,这个是恐惧和贪婪的问题了,不用多说

4:持续良好发展的企业,但竞争优势不明显的。典型如服装类企业,大多数公司是同质化经营,竞争优势,经营的壁垒都很低。此类企业无法保证自己在未来的潜在竞争中能一直保持超额利润,折价交易(peg小于1)也是合理的状况,这隐含了投资者对企业风险所保留的安全边际。

泡沫:

1:概念炒作,周期性企业高峰时的炒作等

2:同质化高速发展企业享受的较高估值

3:有强竞争优势的企业享受了如天空般的估值(这一点也许可能只是降低投资者收益,因为从茅台,苏宁等企业来看,在历史上绝大多数时候买入,都不会亏损)。所以这类企业何时抛出是个比较有艺术性的问题。

    总结起来,机会可能在于折价交易的企业获得了市场的认同,获得了正常的估值和自身的成长 ,更可能在于折价交易的企业在自身发展的过程中逐渐取得了竞争优势,获得了强大的经营壁垒,从而实现从折价到长期溢价甚至泡沫的估值,港股中的546就是最典型的例子。    而正常经营的企业,如果确立竞争优势,具有强大的经营壁垒,也能实现双击,从估值和业绩双方面的提升。

    从风险上来说,溢价交易的优势企业基本面发生了变化,或者本身就是没有经营壁垒,较长时期的持续增长而获得的溢价,在经营困难时,则可能导致双杀。

折價 溢價 泡沫 自強 不息
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