「知否世事常變，變幻原是永恒」，是70年代粵語流行曲的歌詞，令人憶起當年廣東歌的迅速發展，不少人更緬懷80年代廣東歌的盛況，希望今天仍有機會重溫舊夢。正如經常聽到投資者，追問中國移動（941）可會重拾當年長升的神話。剛巧，中移動上週公布首季 主要營運數據，就和大家看看中移動。營運數據不是整份季績 在1997年上市的中移動，是透過持續收購不同省份的電訊業務，不斷壯大。2003年沙士期間，中移動股價曾跌至14.55港元，但之後就一直上升，到2007年底升至最高160港元。2008年後，中移動股價在60至90港元之間浮沉，去年4月底曾升至116.8港元，上週收91.3港元。中移動上週公布2016年首季數據，嚴格上不算是季度業績，只有數項收入、利潤及營運數據，並沒有整份收益表。根據香港的上市規則，主板上市公司除要公布中期及末期業績外，是不須公布季度業績，但可自願公布月份或季度業績或數據。中移動自願公布的季度數據，顯示首季收入對比去年同季升8.7%，稅前利潤及股東應佔利潤僅升0.5%。沒有中移動整份收益表，就不能知曉收入上升而利潤僅微升的細節。經常閱讀本欄的讀者，可有猜想當中原因或與營運開支或其他虧損有關？原因尚待考證，但有分析員已急不及待，發表中移動「增長盈利化」及表現「優於大市」的投資評級！ 從歷史數據入手分析 季度數據並不全面，亦難反映中移動的大格局變化，故此試從歷史數據入手。簡單計算，發現2004年至2007期間，中移動的收入增長由21%至26%不等，年度利潤增長在18%至32%之間，中移動股價長升有其可觀收入及利潤增長支持。可是，中移動的收入增長在2008年就開始逐年減慢，由增長15%跌至8%，近兩年增長僅有2%至3%，故今年首季增長近9%，難怪分析員那麼雀躍。但單一季增長相信並未可確認回復增長，而增長率亦不能與當年20%以上的增長率相比。此外，中移動的年度利潤增長在2009年後減幅更明顯，增長僅有2%至5%，近三年更倒退1%至9%。利潤倒退的速度較快，原因是中移動的營運開支增幅較大。中移動的營運開支佔總收入，在2011年約為72%，但在2015年竟升至85%，當中其他營運支出升了不少，而銷售產品成本亦跟隨銷售收入上升。奇怪的是，若以銷售產品收入減去銷售產品成本，竟錄得虧損，那麼不做銷售產品不是更好？按大格局軌跡，中移動2015年的利潤本應錄得較大倒退，但因業內改革，在轉移鐵塔資產到新成立的鐵塔公司中，錄得155億元人民幣的收益，故此去年利潤才不用大跌。如不計此收益，中移動稅前利潤跌逾一成。收入升而利潤不升，似變了中移動的「新常態」，並不呼應分析員口中的「增長盈利化」。「不必怨世事變，變幻才是永恒」，今天的中移動擁有穩定的收入及利潤，或許是大家不慣面對高增長不再的中移動而已！ 林智遠（Nelson Lam）執業資深會計師，會計專業發展基金主席，最愛與太太旅行，出名講talk及撰寫大學會計書，其著作已被翻譯成不同語言。目標以淺易簡單的方法，使牛頭角順嫂也能看懂會計數字和陷阱。 | ||