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內需是之外十年的大趨勢, 這個係人都知, 問題是, 哪種內需才是高增長呢? 龍頭內需股隻隻估值比天高, 一旦增長不再, 分分鐘唔跌死都悶死。我的看法是, 要看人民的可支配收入的變化, 尢其是減去基本食物成本的可支配收入的變化。
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我年頭的時間, 不斷去找民工加薪受惠股, 因為我認為民工荒一定會令工人或低收入者收入大幅增長, 令他們的可支配收入大幅上升, 於是就是以花多點, 買好些的東西。目標就是一些檔次不算太高, 或銀碼不是很大(small ticket items), 在受惠收入增加的廣大受薪階層的消費能力以內的。當時選了維達等, 耐性不足早放了, 食不了整個浪, 但方法還是對的。
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當時的想法是, 國策支持呀! 國策就是要人民幣慢慢升值, 人民幣升值慢就會引起通漲, 而中國的各種政策就是要令工人漲工資 - 加大農民的各種優惠、令工人不足, 叫價能力提升等等。都是走這個方向的。
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溫總年頭說過一句話, 控制通漲預期, 重中之重就是控制農產品價格。今年天氣反常, 看看, 蒜你狠、豆你玩、薑你軍, 在4.4%的CPI 後面, 食物成本上漲10-30%, 你叫低收入者怎麼辦? 更慘的是, 以前炒農產品的是中間商, 中史可對他們大大打擊。現在呢, 正常家庭也做囤囤族, 你他們都是保護自己還食得起飯, 你是不是把他們全都關進牢? 這個問題很難搞, 我們還是看看中央可以怎樣拆招。這個民工加薪受惠股策略肯定是行不下去了, 因為這批人就是通漲之下夾得最慘的人,他們的可支配收入正在下降, 於是就是以買少點(量), 買差些(檔次)的東西。
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什麼會受惠呢? 貴野, luxuries. 還有一樣比較可靠的, 四五六級城鎮的內需。每個人心目中的一二三四五級城市都不同, 先說我的, 未必對, 但對以下統一有幫助。一級城市只有北京上海廣州深圳、二級是所有的省會、直轄市或和省會同級的城市, 如成都；三級是其他二線的地級市, 如威海；四級是縣, 五六級則是村、鎮、旗等等。
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大家想想, 今次的通漲, 漲在農產品, 再加上利農措施, 農民的可支配收入還是應該上升的。「十二五規劃」中也有說, 「加強縣級政府提供基本公共服務財力保障」(第42點), 「深化農村信用社改革，鼓勵有條件的地區以縣為單位建立社區銀行，發展農村小型金融組織和小額信貸，健全農業保險制度，改善農村金融服務。」(第11點). 農民賺的錢, 縣域經濟是十二五之下一個政策, 雖然不可說是很重要的政策, 但對我們了解內需是重要的。政府不斷改善農民生計, 但也鼓勵農民把賺到的錢駛番出來, 而縣、村、鎮等四、五、六級城鎮就是他們最主要的消費點。這些456級城鎮的消費將會比較高、而且比較肯定。還記得嗎? 中國搞的城鎮化, 城鎮就是指十萬人以下的人口集中地。
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問題是, 中國每個農民年均收入只是5000元。他們可買些什麼?家電? 已買了, 也到達了環比下降期。食品? 你信不信通漲再升很快便被限價? 其他small ticket items? 你知不知道一二三線城市目標顧客被夾的影響大還是四五六線村鎮擴張的影響大? 老實說, 如果你想找一隻只做四五六線地區的內需股, 應該是找不到的。這些地方的人, 買的可能是和名牌差一個字的仿名牌, 農民花的錢, 可能性有很多, 可能是上多幾次館子吃餐好, 也可能是有病可買藥看醫生, 你點估到咁多。
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不過, 要說內需, 不得不提兩大內需通殺之王, 是可以一定受惠的 - 一是超級市場, 二是貨車。超級市場一定要設得密集才賺到錢, 村鎮多的應該沒有, 有也不要選, 現在我們說的是貨車。不是嗎? 我理得你買蒙牛牌還是蒙頭牌, 總之就要運貨, 是不是? 貨車銷售相當周期性, 而且傾向集中爆發, 但是貨運量一定是隨內需量穩定上升的? 是不是, 車軚用量是也, 對不對?
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運量精細分開來說，是噸公里。隨著內需增長，噸就增加，沒什麼好講，公里的故事才多。以前的貨量以外需為主，海外進料入來，廣東碼頭入口，運到廣東工廠來料加工，再運回廣東碼頭出口，貨車走了多少公里? 現在搞內銷，一件貨，賣到全國大江南北，又走多公少公里? 這是第一大點，亦是最大的一點，內需銷量每噸貨的公里數必定遠遠大於外銷公里數，從而引起運量的提高。
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第二點，來回的問題。比如說，我是賣鞋的，我華南運貨到華北，會不會自己買貨車，自己運? 一半半吧，運到華北的中央倉/物流中心/各小型衛星倉的一程一級運輸多數不會, 因為不想回程空車呀!而中央倉運到各零售鋪就可能會, 視乎物流時間要求。一級運輸通常都是外發就物流公司的，如順X那些，因為人家有網絡，可減少空車率。回正提了，一二三級市運輸的回程空車率是比較高的，但四五六級的空車率肯定高，這些地方工業不多，有什麼可運出來? 還有呢， 一二三級的人口密集，四五六級的人口密度低。簡單來說， 就是四五六級地方的銷售佔比越高，貨車空車率就越高，每噸貨跑的公里就越高。
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第三點，網購。網購如淘寶越來越盛行，這些貨物貨送都有一個時限，總不能等夠貨才出車。尢其在四五六級地方，高檔點的東西也不能在商店中找到，就要網購。網購出的車我相信肯定和一級運輸、和出口運輸不同，是裝不滿車的, 即是說，每噸網購貨跑的公里又會再高一點。
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第四點，西部大開發，其實這是和內需無關的，但也和噸公里有關。西部大開發大建設是國策，尢其是新彊。要用大量水泥物資對不? 但新彊基本上不可能變出這麼多物資出來，全都要來自華中的，你就看最近的甘肅蘭州吧，蘭州到烏魯木齊的距離就等差不多等於蘭州到北京的距離，即是走半個中 國。人人都想，新彊大開發要買工程機械股、建材股，但究竟之前大建高鐵用量多還是新彊多量多呢，如果減少就即是倒退，這個問題我不懂答。但這超大規模的物 資運送建設肯定是第一次。只前四川的主要是水運的，二三百元一噸的水泥，陸運就打不進四川盆地。新彊的水泥建材肯定不足，大量物資跑半過中國入去搞基建， 不是也增長每噸公里數了?
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食貨運量的股就是公路、車軚。興達，主要做貨車軚中的子午鋼線，貨運量大了，車軚自然換得多。市場是oligopoly, 新入行要3-5年認証。興達長年return on fixed asset 30%以上，不久之前配股擴建，還是搞新能源鋼線。是不是有些偏離本業? 興達的主要工序，就是買盤條(鋼線)回來抽線再強化，現在做新能源光珪板的切割鋼線，應有其一定優勢。十二五要求將行業子午化率提高，也是幫助。
. 之 前說新材料國策口惠實不至，可能解釋得不好。我的意思是，新材料得到的政策幫助可能只要稅務，如果只看政策幫助層面，是比較少的。新材料是一樣有前途有意 思的東西，好的產品可大幅增長盈利能力，但如何判定這種新材料有沒有市場，這個功夫真考人，技術含量相當高，斷不是有「新材料」三隻字就可以成功。如果你 要找低技術含量的，還是選水泥吧，一有政策肯定受惠，牛頭角順嫂也懂。既然興達說這種鋼線現在毛利達80%, 過去幾年管理層住績也良好，理應對這個新材料投入信心一票。15倍左右的normalised PE也不貴。