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點解是大熊？（3） 楓葉資料室

來源: http://danielkyip.mysinablog.com/index.php?op=ViewArticle&articleId=12895092

港匯話題後，這星期的市場話題是索羅斯（George Soros），及今次危機的程度屬過去危機的哪一級？其實，連黑天鵝的實體都未清晰，又如何量化危機的程度呢？因此，我認為，與其現階段瞎子摸象，不如先欣賞每逢出現危機都粉墨登場的「金融大鱷」索羅斯，看他如何表演打「開口牌」！

戰友問，索老勁賺是否每每在熊市？雖然我沒有認真找過數據來確認，但印象中「大鱷」的著名戰役都是在貨幣市場，而且皆伴隨一次又一次的環球危機。確實，相對「股神」的金句「市場越恐慌越要貪婪」，索羅斯很多時更喜歡主動跟市場對著幹，而且予人善變無常的印象。因為他能夠利用市場偏差與投資者的情緒，配合把握大市的升跌循環，從而替自己創造賺大錢的機會。此之所以，索羅斯的名字往往在危機中暴光率更高。

關於拿今次跟過去的危機作比較，雖然暫時無法比較實際的殺傷力，但恐慌程度還是可以作進一步分析的。除了前文的港匯外，我們還有一個危機恐慌指標：「金銀比率（Gold Silver Ratio）」。

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作為主要避險資產的黃金相對與經濟好壞密切掛鈎的白銀，金銀比率的走勢明顯與當時的環球經金形勢及市場情緒暗合。觀圖可見，當市況向好，情緒樂觀，比率表現走低，展現「Risk on」；反之，當市況向淡，情緒悲觀，比率表現走高，展現「Risk off」之象。

自1971年取消金本位以來，金銀比率的中間值約為55.5，目前為77.29。隱約可見，金銀比率到達80或以上的年份，正正是經濟差、金融危機爆發之年，例如2008年至2009年（GSR頂83.86）、2003年至2004年、1997年、1995年、1990年至1993年（GSR頂100.82）。當中，由於90年代初期的的經濟衰退期覆蓋的國家相對全面，因此金銀比率長時間站於80水平之上。

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如果今次熊市主要來自單一一個國家或地區的危機，恐慌程度最多可能是過去二十年來某一次危機的級數。然而，從表面觀察，當前市場對全球經濟衰退的憂慮正逐步上升，假如金銀比率最終突破80並以較長時間站其上，那麼，本輪熊市的恐慌程度可能是近三十年來最強。

三十年前的90年代，正正是索羅斯揚名立萬的黃金年代，一個有趣的想法，「金融大鱷」會否打算趁這三十年一遇的機會，為自己的投資生涯劃上完美句號？！
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