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06 Apr 16 - 北京控股(0392) 全年業績

北京控股（0392）致力於定位為清潔能源及公用設施營運商，集團透過上市的非上市子公司，轉型為一家專注燃氣、水務、啤酒、環保及固廢處理業務的多元化綜合企業。 北京控股（00392）於3月底公佈全年業績，純利按年升17.3%至56.7億元，每股盈利4.41元。

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北京控股（0392）

北京控股（0392）是北京市政府之唯一海外上市綜合企業，於1997年在香港掛牌上市，主要從事分銷及銷售管道天然氣，生產、分銷和銷售啤酒，興建污水及自來水處理廠、污水處理、自來水處理及供水業務。 公司同時擁有以燕京啤酒為主的消費品業務以及科技業務。

北京控股（0392）於2013年發行股本大幅增加約1.33億股，主要是收購中國燃氣（0384）權益之對價新股。

經過多年的重組及整合旗下業務，公司已基本完成戰略轉型，成為清潔能源及公用設施營運商。 目前，北控（0392）持有的核心資產包括： 北京市燃氣集集有限責任公司（「北京燃氣」）100%股權；中國燃氣（0384）22.7%股權；A股上市公司北京燕京啤酒（000729.SZ）45.8%股權；北控水務（0371）43.8%股權，並以此作為投資中國大陸水務項目之主要平台；以及正在進軍中國固廢處理業務的北京發展（香港）（0154） 50.4%股權。






北京控股（0392） 全年業績

北京控股（0392）3月公布截至2015年12月底止全年業績，純利為56.7億港元，按年升17.3%。 營業額按年升25.5%至601.5億元，主要是北京燃氣之營業收入穩步增長所致。 每股盈利4.41元。末期股息按年升3仙至65仙。

期內，北京燃氣的售氣量達到130.6億立方米，按年增31.1%。燕京啤酒完成銷量483萬千升，實現營業收入140.7億元。北控水務營業收入因水處理服務及BOT項目建造服務收入增加而上升51%至135億元。

於2015年12月底，集團持有之現金及銀行存款為136.9億港元，比2014年底增加24.86億港元。 資產負債比率為33.6%（2014年：35%）。

業務	股東應佔溢利	比例	備註
管道燃氣業務	50.65億元 （上升13.7%）	80.6%	北京燃氣， 中石油北京管道， 中國燃氣（0384）
啤酒生產業務	1.43億元 （下跌53.2%）	2.3%	燕京啤酒
污水處理及水務業務	10.77億元 （上升36.3%）	17.1%	北控水務（0371）
主營業務溢利	61.73億元	100%	--
其他業務及總部費用	(7.96)億元	--	--
非經營性收益淨額	2.90億元	--	--
股東應佔溢利	56.67億元 （上升17.3%）	--	--
股東應佔溢利 (經營性)	53.78億元 （上升14.7%）	--	--

發展 及 2016年目標

北京控股（00392）去年旗下北京燃氣售氣量達130.6億立方米，同比上升31.1%。 副總裁兼北京燃氣總經理支曉曄表示，今年的購氣量料有10億立方米左右的增長，即在146-150億立方米之間。

他又提到集團有意加快海外布局，希望在十三五及十四五期間成為國際化的燃氣公司，擬沿著陸上和海上絲綢之路開拓機會。 在國內，集團正密鑼緊鼓開拓北京以外的地區，今年在河北一帶肯定會有燃氣項目落地。

被問到中石油北京管道公司投資建設的陝京四線長輸管道項目建設進程，他預計明年冬季之前可完成建設，將可大大緩解北京地區冬季限供的問題。四條管線運輸能力可達到約650億立方米氣。


固廢處理業務

北京控股（00392）今年3月完成收購德國EEW廢物能源利用公司100%股權。 EEW集團為一間總部位於德國的歐洲領先廢物能源利用公司，營運18間廢物能源利用工廠，其主要業務為以廢物供電、供汽及供熱，並於德國廢物能源利用業務擁有約17%之市場份額。

北京控股（00392）正為該項目引入投資者以降低投資壓力，擬出售部分股權予主權基金、產業基金等投資者，強調出售股權後對項目仍保持主導權。

周思指出，中國在固體廢物處理上仍十分落後，在人才、裝備、技術和管理上仍未夠先進。公司會把德國公司的技術盡快全力地吸收及消化，再應用到中國，認為中國固廢市場巨大，相信中期會為公司的收入及盈利帶來貢獻。



短評

北京控股（0392）經過多年的重組及整合旗下業務，已經變身成為清潔能源營運商的國策受惠股，近年經常性盈利增長為15%至30%。 過去幾年，北控（0392）已在重整其資產組合，出售一些表現不佳的資產，當中包括北京首都機場高速公路以及克旗煤制氣公司。 燕京啤酒則仍在拉低北控（0392）的業績，北控（0392）未有計劃有機會出售這個非清潔能源業務，但是看來是遲早的事。

集團去年盈利增長低於近年的平均增長率，主要原因是天然氣行業市場銷氣增長放緩，因經濟增長放緩減低工業用氣的意慾，以及油價下跌，令油價與天然氣價差距拉闊。 旗下的北控水務經營污水處理及食水供應，業績增長則保持增速。

近月消費量顯示中國天然氣市場已經告別寒冬，北京燃氣今年2首個月天然氣銷量增長25%，天然氣業務正在穩步回暖。 配合加快城區煤改氣項目實施，加大鍋爐煤改氣項目發展力度，北京控股（0392）的天然氣業務將會穩定增長。 集團的污水處理及水務業務增長較快，而旗下固廢處理業務將加快重組和資源整合。 這3項業務將會在未來數年穩定增長，估計未來數年盈利平均增長1成半至2成。

早前一輪調整之後，北京控股（0392）現時股價市盈率（P/E）和市賬率（P/B）分別為8.8倍和0.89倍，兩者均已創下超過5年來的新低。 市場早前對於北京控股（0392）收購EEW集團反應過度，高估集團債務的需要。 筆者認為市場嚴重低估這盈利穩定的多元化綜合企業，相信單位數市盈率和低於1倍市賬率的情景不會長久。 北京控股（0392）今年和去年以33元至47元回購了1400萬股，支持著筆者的觀點。





預期市盈率，股息

北京控股（0392）2015年股東應佔溢利為56.7億港元，按年升17.3%。 現價39.0元，市盈率和市賬率分別為8.8倍和0.89倍，息率2.4厘。

簡單估計，北京控股（0392）今年純利將按年上升1成半左右，現價預期市盈率7.8倍，預期息率2.5厘。





股價走勢

1年圖：




3年圖：




權益披露： 於本文章發佈之時， 筆者持有北京控股（0392）。


近年業績摘要

營業額 (港元)	上半年	全年
2009年 營業額	116.28億元	242.08億元
2010年 營業額	152.29億元	276.13億元
2011年 營業額	156.41億元	304.72億元
2012年 營業額	181.55億元	355.70億元
2013年 營業額	205.50億元	423.61億元
2014年 營業額	224.30億元	479.36億元
2015年 營業額	293.09億元	601.50億元

盈利 (港元)	上半年	全年
2009年 盈利	1.18億元	23.99億元 (增長5.1%)
2010年 盈利	15.63億元	26.39億元 (增長10.0%)
2011年 盈利	16.51億元	27.76億元 (增長5.2%)
2012年 盈利	18.19億元	32.71億元 (增長17.8%)
2013年 盈利	20.62億元	41.84億元 (增長29.3%)
2014年 盈利	28.14億元	48.32億元 (增長15.8%)
2015年 盈利	31.04億元	56.67億元 (增長17.3%)

每股盈利(港元)	上半年	全年
2009年	$1.250	$2.110 (增長5.0%)
2010年	$1.370	$2.320 (增長10.0%)
2011年	$1.450	$2.440 (增長5.2%)
2012年	$1.600	$2.870 (增長17.6%)
2013年	$1.800	$3.610 (增長27.1%)
2014年	$2.210	$3.780 (增長4.7%)
2015年	$2.420	$4.410 (增長16.7%)

參考:

1. 北京控股 392 業績

http://www.behl.com.hk/en/ir/presentations/pre160331.pdf
http://file.irasia.com/listco/hk/behl/annual/2015/crespress.pdf
http://202.66.146.82/listco/hk/behl/cpresent/pre150828.pdf
http://202.66.146.82/listco/hk/behl/interim/2015/intpressc.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2015/0828/LTN20150828371_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2015/0828/LTN20150828371_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2014/0929/LTN20140929411_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2014/0829/LTN20140829517_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2014/0429/LTN20140429327_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2014/0331/LTN20140331571_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2013/0927/LTN20130927381_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2013/0830/LTN20130830697_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2013/0328/LTN20130328667_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2012/0830/LTN20120830346_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2012/0330/LTN201203301773_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2011/0831/LTN20110831311_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2011/0331/LTN20110331539_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2010/0831/LTN20100831285_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2010/0331/LTN20100331405_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2009/0916/LTN20090916282_C.pdf

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