📖 ZKIZ Archives

巴黎：

最近看到很多朋友對買股收息的朋友給了很多提醒，我尊重每一個人自由意志的選項，但我也覺得對假如真的想以股票的派息作為財務自由目標者，自己有必要出文提醒閣下。

以下是我在買高息股前的準備，若筆者之前的出文，令Blog友有任何以為有不勞而獲的聯想，筆者在此表示抱歉。

筆者不可能防止價值信徒失敗，也不懂教閣下如何面對，事實Ben Graham也沒有教我。

個人過去曾經失敗的經驗也曾讓我失望和難過過，但並沒有令我灰心，也沒有怪責價值投資法， 因爲面對失敗，是達至成功前必要過的第一關，這個顯淺的道理你必須要懂得。

如果閣下得閒是看年報，又唔怕中招，願意不斷練習不放棄，那麽閣下將會發現，股票市場機會處處。

就像我的Blog站開首的介紹一樣，時間將會是最好的證明，種瓜者得瓜。

Yield只是分析的開始，在買入高Yield股前，你要很具體回答到下面的問題：

質方面；

1.核數師要可靠:
不一定是四大，還有些是很有規模的，但最好打入名稱和作假四字，Google一下；
2.管理層的名要可靠：
同上,David Web 網站的Insider check會搜到關聯的公司名稱，你當然不希他們會和騙子公司有來往；
3.股東要可靠：
同上；
4.公司生意持續性：
想一想三十年後，公司的產品能否尚在，這亦是很多人喜愛RE1T的原因，因為租金永遠與個人入息掛鈎。

量(數字)方面：

1.不要買過度借貸的公司:
當有兩支股票你選擇的時刻，不妨假設你只能活一次，為何要退而求其次？
2.了解債主是誰：
同一項負債記帳，有一些是延後稅項，另一間公司是銀行債主，延後稅項只有在你賣出資産大賺才要付，而銀行債主會下星期就上門，其他如客人儲蓄，客戶按金、保險儲蓄，會計帳薄記錄是債，但投資角度並不是。
3.入息的穩定性：
公用股是一個好選擇，有一些入息股的現金來源其實性質也很相像，商業物業、住宅、主題物業收入穩定性各不同，空置率高和現有低租戶合約既是缺點也是優點，缺點是股價因而受壓，優點是番新和加租潛力，並且能提供低吸機會, P&G, IBM的客人又如何?
4.PB高或低:
以毛租金或收入對比資産價值(資産回報率)，例如以40蚊買入一間資産100元的股票PB0.4，資產回報率是10%的話，你的投資回報會是25%，即4蚊便賺一蚊，若以30蚊買0.3PB而資産回報率只有5%的公司，買入後者的回報是5除以30，即6蚊才賺一蚊。筆者會選前者,但若遇到有可能重組釋放價值增加回報，我會選後者；
5.管理層的費用支出：
對比毛租金或收入的百份比，有一些子公司，管理層只出了一份總公司的薪水，子公司的費用因而相比率可能更有利，同時子公司亦會派息給總公司；
6.重估利潤
重估利潤和資產回報必須比率一致，不要相信專家，如果專家寫到公司重估賺很多錢，資産過份的上漲，毛租金或入息對資產比率自然會很低，相反，資產回報高就代表長期隱藏重估利潤；
7.潛力:
高息股也會有潛力之分，找一些公司派息後會剩下一些錢用來攪作些現在不受注意的項目，通常管理層會在年報談這些項目的進展，現在這些東西雖然沒有什麼亮麗，但反正不影響派息，留一點燭光始終較另一支什麼也沒有的吸引；
8.分散或集中：
買多幾支，要想想假如死了一支對整個組合的影響，37、64可以是機械式地分配，但也並不代表不可以集中，完全視乎閣下對某一支股票的熟悉程度, 你不會因爲我的介紹而覺得很熟悉；
9 自由現金流和銀行現金：
你看完下面本書會發現，單單強調這點就可以減小99%的騙案的中招。
10.買入的價格
價格仍然是投資最重要的一件事，越跌越買不一定對，但同一支建行，8元買入或2.5元是兩回事。


心理方面：

1.寬以待股；嚴以責己：
越強自尊心的人犯錯越痛苦，所以對待他們要寬一點，要支持他而非責罰，他們己不斷自責 并改過。股票也是一樣，不要因為一年半載業積不好而離棄好股，對寬以待已的人，長時間不斷犯錯的股要狠下決心，舊夢不需要記。 個人投資失敗時需要的是客觀的剖析，給你pity vote者衹能是你的朋友而不會是你投資的益友；
2.勤力：
天下沒有免費午餐，上帝若對懶惰的人仁慈就是對勤力的人殘仁，懂價值投資唯一的好處是不會把勤力用在錯誤的方向而負之於流水，但要謹記，很多價值投資後學或前輩都是非常勤力，像逆水行舟，個人是不可能只盡了6成力而希望有杰出投資者6成回報，要全力以赴，不存撓幸心，勤力始終是致勝関鍵；
3.保持決心和介心：
只要方向正確就一定能達目標，但並不代表過程暢順，向一些樂觀積極的人學習，人生己夠多煩惱，這些人能讓閣下生活易過和面對失敗時不致於誤入岐路，但也應接納黑天鵝的有用要點，在投資前對別人所有挑戰角度準備了plan B，就是一個鐵的後防。
4.向最好的投資者學習
盡早找一個最優秀的世界級高手作爲個人的偶像，并在困難時幻想這高手會跟你說什麽。
對批評這些如世界重量級拳手的人的說話，應該把它當做玩笑，否則很容易迷失股海。

以上都是筆者的學習方向。

筆者也看到很多人對財務分析有一些看法，因過去太多負面新聞，或個人經驗失敗後而採取一個消極的態度，反而相信更脆弱的直覺分析。財務和人都是一樣，應運用他們的優點而避開缺點，選擇放棄財務分析和迷信財務同樣要付非常大的代價，而唯一能令閣下用得較別人出色是找到剋服的方法。

筆者在此介紹一本寫得頗好的財務陷阱書給有興趣朋友參考，這書叫財技騙局（Financial Shenanigans），“ 或者在這裡再強調，雖然很多人以爲是，但基本分析並不是價值投資，價值投資是不可能在學了財務分析後就自動懂得，事實上若運用Ben Graham的分析技巧，這書內記載很多受騙的事情也可避過，當然隨著時代進步，亦要吸收新的知識，筆者就特別喜愛這書的下卷介紹其中一個過案，即使是現金流強勁仍可能做假，之前亦是因為看了這書才決定放棄高息的華寶。

PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=190446