周小川：危機後全球對貨幣政策過度依賴

2月19日，央行行長周小川在“中國經濟50人論壇2016年年會”上表示，供給側和需求側是相互配合的。

在周小川看來，供給側結構性改革的來源和本次全球經濟危機有一定關系。

周小川稱，(全球為了)克服危機，在這過程中過度依賴財政和貨幣政策。這種政策經過一段時期之後，大家就會思考應該更加註重供給側的政策。

周小川：資本投資對匯率形成越來越重要

2月19日，央行行長周小川在“中國經濟50人論壇2016年年會”上表示，結構改革也是價格改革和價格調整。

他稱，由於我們國家是從傳統的計劃經濟過度到市場經濟。思維角度傾向於較多看到市場失效的環節，在失效環節政府發揮更大更好的作用。

談到匯率時，周小川稱，匯率利率也有一些供求關系。

周小川表示，從國際貿易的角度，匯率更多的是一個貿易加權的供求關系。後來隨著經濟發展，資本投資變得越來越重要。

周小川認為，外匯的價格也更加像一種要素的價格。

以下是周小川發言全實錄:

周小川：首先非常高興參加這次50人論壇2016年年會，從我自己個人的角度感謝各界對50人論壇的大力支持和關心，感謝樊綱同誌對50人論壇2015年工作的貢獻，以及剛才所做的2015年的工作報告。

首先，這次會議的主題非常重要，是深化供給側結構性改革，全面提升發展質量。從我的角度來講，跟我的領域關聯不是特別大，因此，這里我作為經濟研究者的角度發言。

從結構性改革的實踐來講，我說說自己的體會。先說一下結構性改革，我個人最早進入經濟學研究是從搞數學模型出發的，從我接觸的各類數學模型來說，最終結構性的問題和價格問題是一個問題。結構問題，特別是實物供給和需求產生的結構性問題反映的就是價格問題，所以結構性問題就是價格問題，當然必須有一個有效市場假設。

結構改革或者說結構調整也是價格改革和價格調整。這里要有一個例外，市場有一些環節是不能正常工作的，也就是說在市場失效的環節，還有一些，由行政主導的結構性問題和結構性調整。應該說由於我們國家是從傳統的中央計劃經濟過渡到市場經濟的，因此從思維的角度比較傾向於較多看到市場無效或者市場失效的環節。在市場失效的環節政府應該發揮更大的作用，或者發揮更好的作用。所以就涉及到有關的討論，哪些環節市場更加有效，哪些市場環節市場會無效。

從結構性問題來講，大家一般先看產品的結構問題，在產品市場，應該說絕大多數的情況下，市場是有效的。供求關系決定價格，價格變動也決定供求關系。結構的調整也需要價格信號提供激勵，沒有激勵的結構調整也是很困難的。

這些都是大家都熟知的東西，產品價格里面，有的時候市場調節不了，特別是有一些重要的產品。但是從實踐來看，我們最後發現也不見得政府主導的定價做的更好。

我舉一個例子，比如說成品油，這麽重要的產品可能政府考慮更周到一些，但是經過幾輪演變，比如說現在我們國家的成品油的定價，最後不過就是在國際市場價格上加一個緩沖期，就是延遲20天左右，過濾掉價格高頻波動的成分，然後再跟隨國際市場價格。最近又增加了一些新的內容，總之也很難說明即便某些很重要的產品，是不是就是說市場決定的價格就是不行的。

更複雜的問題是要素價格，傳統意義上，大家理解的要素價格是人力資源、資本、土地。我認為原則上來講，價格實物供求關系也是成立的，只不過情況更加複雜一些，這些複雜的因素應該有一些額外的考慮。這也包括大家所關心的像利率、匯率這些問題，也是供求關系和價格之間的關系。

如果單純從國際貿易的角度來看，匯率更多的是一個貿易加權的供求關系。但是如果說後來隨著國際經濟發展，資本投資和資本流動變得越來越重要，外匯的價格也更加像要素價格。

下面我想說的，之所以說市場有一小部分情況下市場是無效的，過去傳統的經濟主要是存在外部效應，讓市場決定的價格可能存在誤導。有廣義的外部效應和狹義的外部效應。

一般來說，像制造環境汙染，損害環境之類的是最典型的外部效應的例子。有的人把宏觀的因素考慮到外部效應里面，這是分類問題。總之來說，外部效應是一個重要的效應研究領域。

最近國際上做的越來越多的是外部效應內在化。典型的就是像汙染問題，或者再具體一下氣候變化和二氧化碳排放問題。排放問題的內在化，它的外部效應事先包含在使用能源或者制造汙染排放的成分里面。因此也就是說你要排放二氧化碳，先消化二氧化碳和吸收二氧化碳的錢先拿出來做減排的工作。這樣就是二氧化碳外部效應的內部化。

另外一個例子就是，我們看到有不少國家，對於任何產品的出廠銷售，必須事先把它未來形成的垃圾處理費用打到里面，把垃圾費用打到里面去的時候，外部效應實際上也內在化了。處理垃圾的時候，就不外額外出錢了。

比較典型的例子，比如說汽車的鉛蓄電池。即便市場有無效的情況，特別是外部效應的情況下，仍然有很多辦法能夠使價格機制發揮更好的作用。同時說明不見得其他的結構性政策能夠比價格政策更好。

我只是從這一個角度說明，供給側結構性改革，重要的內容，我也是聽劉鶴主任反複講過消化價格扭曲，我們當前存在很多價格扭曲，把這些價格扭曲消化掉，改革掉，在很多程度上就是結構性改革了。

另外一個強調結構性改革，特別是供給側結構性改革。全球金融危機以來，由於很多國家財政政策空間比較小，過去債務比例高，所以有一些過度依賴貨幣政策。因此近兩年在國際很多場合在討論，對貨幣政策的過度依賴問題。

另外可能過度依賴凱恩斯主義的措施，搞了一段時間以後就會過頭，大家就會討論這個事。從這個角度來講，大家會思考，實際上應該更加側重於對供給側的政策考慮。從這個角度來講，供給側和需求側也是相匹配的，是相互配合的。

最後，我想講的是，結構性政策在當前全球化經濟情況下，和對外經濟關系重大。在對外經濟的題目中，重要的議題就是比較優勢轉移。隨著價格機制的變動，特別是要素價格的變動，比較優勢就會發生轉移，比較優勢發生轉移，就會引起價格體系的變化，特別是相對的變化。有一些比較優勢轉移，包括某些勞動力密集型的生產必然會轉移出去。另外還有相當一部分究竟轉移還是不轉移取決於結構性政策，取決於當前的戰略。

我感覺從古典經濟學角度來講，比較優勢究竟跟我們現在所說的產能過剩或者產能轉移是什麽關系。中國跟周邊國家打交道的時候，經常說我們兩國經濟互補性強，我生產的你沒有，你生產的沒有，正好是互補的，咱們正好可以加強合作。

但是古典經濟學討論這個問題不是這麽說的，即便沒有資源稟賦也會通過分工，使得一個國家可能生產一個產品會有更高的產能，因此有更高的產出，那個國家生產另一種產品有更高的產能和產出，表明生產技能和生產設備各種匯聚。鄰近兩個國家資源稟賦差不多，可能一個國家多生產帽子，一個國家多生產鞋。

從本國市場容量角度來講，其實都是產能過剩，你生產的帽子，你這個國家的人沒有那麽多。但是從供求關系來看是否產能過剩可能還是有一些問題。

如果說，能夠足夠開辟國際市場，而且貿易政策不存在過度扭曲的話，產能過剩的衡量可能需要有另外一些考慮。

對中國來講，我覺得中間可能有外部效應的因素。如果我們把生產留給自己，汙染也留給自己，可能是外部效應。我特別強調，在兩高一資（高耗能、高汙染和資源性產品）環境的產能過剩。這個也導致處理產能過剩和國際貿易和貿易政策，也就是結構政策和貿易政策的相互連接。

產能轉移的時候，我們考慮的可能有一些比較明顯的就是運輸成本相當高的成本，運輸成本和定價相比，相當高的這類產品不太適合通過貿易交換獲得，如果有產能的話，可以把產能輸送出去。但是換一種情況也不一定，比較優勢轉移和產能轉移，更多的和就業，和創造就業以及保持就業相聯系。

這些都是我腦子里想的比較典型的結構性問題，我也希望能夠對供給側結構性改革的討論提供一點參考。