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特許金融分析師協會（CFA Institute）有一個英文博客：進取的投資者（Enterprising Investor），不少金融分析師特許證持有人及分析員，都在博客中分享文章，有興趣的讀者也可一看，是免費的！分析員不懂會計？ 在 博客中，過去一年受歡迎的文章，有「與巴菲特對賭」、「油價暴跌背後」等並不出奇，最奇怪有趣的是一篇「分析員五大常犯的會計錯誤」文章，竟是最受歡迎。 此篇文章列出分析員的會計錯誤，包括過分依賴第三者資訊供應商，如彭博、雅虎財經等的會計數據，不對照損益表、資產負債表及現金流量表的差異，不看財務報 表附註等，當中更以一句極富爭議的批評：「most analysts do not understand accounting」帶出五大錯誤，批評直譯就是「多數分析員都不懂會計」！批評是否中肯，不敢妄下判斷，事實是每人都可犯上分析錯誤。就以最廣泛採用 的市盈率來做分析，投資者也要知道當中的陷阱及局限，那麼在分析業績時，才可避開分析陷阱。 資訊供應商都可靠？ 市盈率 （price-earnings ratio或PE）是以股價或市值（price），除以每股盈利或年度溢利（earnings），得出一個數字，數字代表股價要多少年的溢利才可回本。以 上週四公布最新全年業績的置富產業信託（778）為例，上週股價收7.82港元，市值是148億港元，若以2014年39億港元的年度溢利計算，市盈率是 3.7倍。置富約四倍的市盈率，亦是部分資訊供應商提供的市盈率數字。可是，若以置富最新2015年25億港元的年度溢利重新計算，市盈率將應是5.9 倍，與部分資訊供應商在週末仍未更新的數字，相差達六成。置富的市盈率變化，是因最新的年度溢利，對比2014年下跌了37%，六倍的市盈率，代表股價的 回本期增大至六年，仍是吸引的數字。但這市盈率數字可靠及合用嗎？ 市盈率可靠合用？ 過往數年，置富公布全年業績翌日，以收市 市值計算的市盈率，由兩倍至五倍不等，上週五收市後六倍的市盈率相對應是偏高。在最近的股市市況下，置富的市盈率為何仍偏高，問題就在以年度溢利為盈利基 礎計算的市盈率，並不一定全面反映置富的盈利表現，簡單而言就是太簡單了。以置富的年度溢利下跌37%作分析，置富的收入及可分派收益的變化卻是相反，分 別上升14%及13%。當中的差異，主要是置富的投資物業公平值變動，由2014年的33億港元，下跌至2015年的16億港元。假若以置富的可供分派收 益，及扣除投資物業公平值變動後的溢利，分別計算市盈率，會發現不一樣的數字，見左表： 僅關心收息的投資者，或可看可供分派收益計算的市盈率；不喜歡會計調整的投資者，或可看扣除投資物業公平值變動後計算的市盈率。各取所需的同時，不同的市盈率數字也可互補長短，互相對照，減少犯錯的機會。 執業資深會計師，會計專業發展基金主席，最愛與太太旅行，出名講talk及撰寫大學會計書，其著作已被翻譯成不同語言。目標以淺易簡單的方法，使牛頭角順嫂也能看懂會計數字和陷阱。 | ||||