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台大副校長湯明哲（以下簡稱湯）：你接手李長榮化工後的發展歷程，看起來是投資與購併兩路並進，一方面投資中東卡達以跨入甲醇，同時也購併公司擴張化工原料的布局，就李長榮的發展過程來看，多角化是「一定必須做的，但同時也很危險」的事嗎？ 李 長榮化工董事長李謀偉（以下簡稱李）：對，是的，必須但是危險。李長榮化工一九六五年成立（編按：李謀偉祖父創業至今近百年），從木材，做三夾板到做化 學，一直在演變、一直伸出觸角。一九六○年代初我們就開始做化學品，因為三夾板需要黏著劑、膠黏劑，那我們就開始做膠黏劑，做甲醛、甲醇。 這非常的困難，可是購併重點在什麼地方？我認為購併是成長的好方法，最小的風險、最短的時間。 最低資本回報率多少，才是好投資？ 湯：最小的市場風險，但卻是高財務風險，因為你很有可能就出價太高，一個不小心出價就出多了。 李：我絕對不會出價出多。 湯：你非常保守？ 李：去年殼牌化學（Shell Chemicals）的全球經營會議請我去演講，他們一個人問我說，「李先生你做那麼多購併還算滿成功的喔，你的hurdle rate（編按：最低資本回報率，指投資者要達到一個最低的資本回報率，才願意投資）是多少？」 好 問題！我說我沒有hurdle rate，我怎麼拚hurdle rate？你做購併，賣的人找一個投資銀行家，每個都是MBA的頂尖學生，每個都很會算，你如果要去做hurdle rate的話呢，大家都會算的啦。你一定要看這是正確的對象嗎？是不是正確的價格？這是正確的投資嗎？為什麼要問這是正確的對象？最重要就是，你有沒有那 個能力去把它的價值發掘出來，我如何把整合的效益發酵到最大，是最重要、是最難的……。 湯：就是綜效。 李：你如果沒有辦法發 掘這個綜效的話，這個是沒有用的購併。我們每年都看很多的購併對象，都在看，一直在看，因為我覺得我們要找出對的購併，對的價錢是什麼？你付太多價錢，你 成功的機會就大幅減少（強調），所以我很少去做那種競標，我對那種大家在那邊拚價格，我沒什麼興趣。 湯：那你是買一個大的呢？還是買好幾個小的？ 李：好的就買啊，你要有這個價值就要買。 湯：你買小的要build，我們叫buy and build（買下再成長擴大），這是最好的策略。 李：所以要看這個潛力。去競標我不太喜歡做，那個有時候就是買謠言，買的很爽啊，才發現，啊！買的太貴了。 湯：一定是買貴的，大部分都買貴的。 李：競標都會買貴的。 湯：所以說你這幾個布局，這是靠機會來的，並不是主動去接觸購併對象。 李：喔！也有故意的，我說福聚這個案例（編按：李長榮二○○六年以二十五億元入主福聚公司）。我一九九二年就想買它了，只是沒有機會啊，人家不願意賣，他來的話我馬上說Yes，我有興趣。 如何讓機會主動送上門？ 湯：所以你跟蔡明忠也是一樣的，就是這個等、等、等、等，等到後來就是這個機會。 李： 購併要常常看。你買一次，只要做一次的購併，這投資銀行家就認為你是一個認真的買家，他好的案子就會拿來給你看。你永遠不買的話，他以為你在play（玩 弄）他們，就不理你。你有買一次，你就有看十個、二十個的機會，你可以看喔，我有一個投資長，是個投資銀行家，我把他挖過來，他天天給我看案子。 結論：李長榮能夠成功的購併與擴張，是抓住了等待時機的學問，為了買福聚等了十四年，絕不躁進、時時研究，主動出擊，也不陷入為了購併而購併的迷思，才不會出價過高，造成母公司的財務壓力與危機，進而增加購併整合成功的機會。 |
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