如果高盛、摩根士丹利以及JP摩根同時決定放棄“賺一票”的機會，那麽，這個市場一定發生了什麽。
確實，當Square這家美國著名移動支付公司亮出其11月19日的IPO發行價時，很多人都不禁錯愕：9美元？區區二十幾億美金的交易，真的是那三家承銷？
三家投行正是給出了這個數字。這個報價，相對於該公司去年最後一輪融資1.8億美元時15.46美元的每股估值，以及對主要融資方曾拍胸擔保的每股18.56美元估值，可謂腰斬。
作為2015年首只在美上市的“獨角獸俱樂部”成員，Square一直被視作風向標。然而，每股9美元的發行價，意味著其上市市值已從去年估值頂峰的60億美元大幅縮水56%至26.6億美元，三家鼎鼎大名的投行由此至少失掉了一張標有7700萬美元擡頭的支票。
莫非Square的基本面發生了重大變化？沒有！短期內難以盈利從來不是互聯網企業的命門，每筆交易要向Visa、Master Card等發卡商支付1.9%的費率也非一朝一夕。事實上，公司上市首日開盤大漲45%，且次日穩定在12.85美元每股的表現，足以證明市場此前給出的相對較高估值相當理性。
“三大投行迷失在正方形的廣場（square意為廣場）里。”有投資者這樣揶揄。不過，來自華爾街的主流觀點卻不認為前者一時頭腦發暈犯了傻——“商業價值的世界正在發生戲劇性甚至根本性變化，Square不過是頭一個試驗品，估值泡沫破滅進而引發高科技初創企業融資規模縮水，包括推遲IPO時間都已成為大概率事件。”這才是這宗奇怪定價背後的邏輯，冷靜到殘酷。
沒穿衣服的，恐怕不止一位。Snapchat，閱後即焚，曾經以拒絕臉書和谷歌分別30億和40億美元的收購提議名聲大噪，畢業於斯坦福大學的聯合創始人埃文·斯皮格爾也憑借公司160億美元高估值一度錄得15億美元身家，並晉身全球最年輕的億萬富翁。可惜成人之美者自己卻大事不妙。就在近期，全球最大共同基金富達（Fidelity）宣布將對前者提供的融資標記25%的損失，哪怕在今年1月3日共計4.86億美元的新一輪融資中，富達還曾“忠誠”地跟進。
至於2007年成立、提供免費網絡文件同步上傳雲端服務器的Dropbox公司，自2013年下半年以來一直被傳可能上市。禍不單行，IPO未等來，PE/VC們紛紛對其標註“投資損失”卻提前實現。
還有誰？還有誰？200億美元估值的Airbnb以及510億美元估值的Uber夠分量吧。據稱，無論富達、DST，還是紅杉等，都在做類似考慮。
自兩年前Aileen Lee女士首次發明“獨角獸”概念，全球先後有153家入圍企業通過787億美元融資合計估出5209億美元的龐大身軀。高科技創始企業只消拿到了“獸簽”，基本保證了源源不斷的續命錢，能否贏利的問題還是交給上帝好了，大不了搬出“亞馬遜”的案例。而PE/VC和那些提前上岸的大牌高科技老祖宗們，在不怕失手就怕溜走的豪情下雞血滿滿。外圍的中小投資者們則只好苦哈哈盼著獨角獸們趕緊趕緊IPO，羊毛出在豬身上，狗來埋單——資本市場的完美閉合！
問題是，風投們畢竟不是包括美聯儲和中國央行在內的印鈔機大管家，市場亦不能允許自我標榜的獨角獸批發式進入。當某一個環節出現脫鉤，原先星光閃閃的珍珠鏈就有可能變成一地鐵蛋亂竄，很幽默，更黑色。
凡是過去，皆為序章。從Square開始，緣自莎士比亞《暴風雨》中的論斷將再次得到驗證。更麻煩的是，在太平洋西岸，在中國的互聯網高科技創始企業中，那些以美國對標企業外加中國特色的O2O領域尤是如此。
此中，包括450億美元估值號稱完成生態圈構架的小米，包括和大眾點評網整合拿到騰訊10億美元投資正忙於去阿里化的美團，也包括標價120億美元的滴滴，還有一度傳出融資數額摻水的餓了麽。
其實，這幾位雖說樹大招風，但好在之前已將盤子做大，無論有無BAT賦能集團撐腰，面對單季中PE/VC投資環比銳降50.36%，單次融資額已縮水至1706萬美元的淡湯寡水，好歹還能搶到不多的幾塊五花肉。而在萬眾創業號召下瘋狂崛起的小公司們，無論是上門做菜的，上門美甲的，上門替車美容的，上門替人做家政的，暫時還玩不起估值遊戲，別說C輪死，挺過A輪不死已算萬幸。
最撓頭的恐怕還是估值已過1億美元甚至逼近10億美元的那些企業，不上不下七上八下。最近，以放棄線下實體門店靠低傭金和所謂搶房源、搶租客、搶經紀人“三搶拍案驚奇”迅速崛起的愛屋吉屋公司，便不斷遭遇口舌是非。無論是商業模式還是具體經營業績，質疑者爭先恐後。而在愛屋吉屋主事者看來，正是因為其5月和11月D輪、E輪分別融到1.2億和1.5億美元，公司總價值273天升格至10億美元獨角獸級別，才引來對手口誅筆伐。
且不論個中誰是誰非，有一點明白無誤，當下的10億美元估值意味著風投要的是在三四年後通過上市看到企業拿下100億美元的市值，同時對應一個萬億人民幣的目標市場。這樣的對標，對於一個雖剛需卻低頻的房屋租賃交易市場，毫無疑問，是讓法式香檳泛起燕京啤酒的泡沫。
為什麽素以精明著稱的風投們會在刻意的加速度中慢慢令自己偏離了軌道？為什麽性感十足的估值遊戲最後會演繹成萬般骨感的結局？僅是因互聯網、高科技不同於傳統估值的計算，或是那份亙古以來的貪婪欲求？
“還以為人生全由人控制，一覺醒來才發現，一切隨陽光消失，無法抗拒，無法躲避，天地的威力誰能抵。”
珍重，珍重！