內地落實二孩政策，取代一孩政策，引發股場尋寶熱。上週五，港股最大升幅榜，就見到不少「受惠股」的身影，中國兒童護理（1259）上升40%，米格國際（1247）上升16%，百奧家庭（2100）上升13%。政策正也要選適合的投資 《壹計就明》一向指出股價，主要受企業的利潤、增長及風險所左右。內地的政策會影響相關企業的增長，從而帶動利潤，但大家亦要冷靜分析，了解當中的風險。受二孩政策的影響，受惠股的增長是多、是少，仍是未知之數，一般分析仍有偏向審慎，甚至悲觀。此外，受惠股的增長何時出現亦不確定。生兒育女不是今日要生，明天就可生，懷胎十月要時間，政策立法及落實也要時間。就是宏觀上，二孩政策對受惠板塊有正面影響，也要選擇板塊中適合的股份作投資。那麼，上週五急升的股份，是適合投資的股份嗎？ 變了身的青蛙王子 在內地從事兒童個人護理產品的中國兒童護理，位居上週五港股升幅榜首位。大家對中國兒童護理這名字或有些陌生，但如果說起其前稱：「青蛙王子」，大家或有些印象。2011年中上市的青蛙王子，招股價2.6港元，上市後的股價節節上升，就是2013年中受內地媒體質疑造假賬，股價仍在當年10月中，創6.76港元的高位。可惜，青蛙王子再受沽空機構勞克斯（Glaucus）質疑造假，股價單日下跌26%，並接着停牌超過一個月。青蛙王子在當年11月下旬復牌後，股價就拾級而下。2014年中，青蛙王子改名為中國兒童護理。上週五，中國兒童護理股價單日升40%，收1.05港元。過去兩年，中國兒童護理雖接連被質疑造假賬，但身為四大會計師事務所之一的獨立核數師仍對賬目，發表無保留意見的核數報告，故大家或可暫不去懷疑賬目的真偽。暫不懷疑賬目真偽，是否就代表沒有風險？當然不是！中國兒童護理的收入自2014年起，已開始收縮，對比2013年，跌了13%；2015年上半年收入的下跌幅度更擴大，對比2014年同期，跌了逾21%。中國兒童護理2015年上半年的毛利率和溢利率亦都下跌，溢利率更是由2014年同期的20%，下跌至2015年中期的7%。換言之，中國兒童護理的業務及利潤都正在收縮。落實了但仍未立法的二孩政策，可否扭轉中國兒童護理收縮的趨勢，尚未可知。 兒童產品股份的共通點 無獨有偶，上週五港股升幅榜中，另外兩隻二孩政策受惠股：米格國際及百奧家庭，都是兒童產品股份，都是在2014年初才上市，都同時在今年交出收入下跌的中期業績。2015年上半年，對比2014年同期，從事童裝產品的米格國際，收入下跌9%；從事開發及運營兒童在線虛擬世界的百奧家庭，收入跌幅更達36%。看三間兒童產品企業的資產負債表，亦發現一個有趣的共通點（見附表）。三間企業的股價雖在上週五急升，但急升後的市值仍較企業在2015年6月底的資產淨值為低，甚至不及或接近企業在6月底擁有的短期存款、現金及現金等價物。市場似乎一向未對兒童產品企業投下信心的一票，急升過後的走向會是怎樣？ 執業資深會計師，會計專業發展基金主席，最愛與太太旅行，出名講talk及撰寫大學會計書，其著作已被翻譯成不同語言。目標以淺易簡單的方法，使牛頭角順嫂也能看懂會計數字和陷阱。 | ||||