金风科技择机再上H股？海外业务占据三分之一
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尽管金风科技折戟H股，但其国际化战略似乎还未动摇。“我们会择机再于H股招股。”日前，金风科技董事长武钢接 受本报记者采访时表示。原准备于6月22日登陆H股、拟发行3.95亿股的金风科技股份有限公司（002202），在6月14日公开宣布撤 销该计划，理由是市场大势不好。这次H股发行计划原定资金用途为60%用于增加产能，25%用于国际业务开拓，15%用于研发。武钢对本报 记者表示，金风科技的国际化战略并不会因为H股发股暂缓而停止实施，一切都将照原订的计划实施。业界认为，在国内风电设备市场放缓的大背景 下，金风科技以往平均100%的业绩增长难以再持续，而其海外战略实施的情况与何时H股成功发行无疑是其未来增长的关键两个因素。金风科技 此次H股缓行与当年登陆A股备受追捧的场面相比可谓冰火两重天，资本市场的境遇折射了国内风电行业已发生了质变，龙头企业增长或放缓，而行业洗牌在即。国 际化战略依旧？金风科技的H股上市被认为是其实施国际化战略的重要组成部分，但这一上市计划却受到了阻碍。不过，虽然融资计 划暂时搁置，但“我们的资金还很充裕，国家开发银行给了我们60亿美元的资金额度。我们的资产负债率在2009年年底为63%，也不是很高，在美国的分公 司已经正式运营，其它也都在按原计划进行”，武钢对本报记者表示，帐面现金方面，截至2010年1季度，公司账面拥有24亿现金。通过上市 打通实现资本国际化的目标显然没能走通，但金风科技仍表示，其国际化战略依旧。因为，在武钢看来，金风科技国际化战略包含了四项内容，即产 品技术国际化、人力资源国际化、市场国际化和资本国际化。“考虑H股上市是为了实现资本国际化，资本国际化也是为保证其它几项，以吸引更多 投资者的关注。”武钢表示，除了资本国际化，其他三项已有所推进。如产品技术国际化方面，金风科技和荷兰、丹麦进行了合作，并收购了德国 Vensys70%股权，帮助其在技术上实现了突破，以解决客户在产品上遇到的困扰。在国际化过程中，金风科技仍没忘对核心技术资源的掌 控。“收购后研发的直驱永磁技术是我们集团独有的，其效率比某家海外风电设备制造全球领先企业转换效率要高2%，成本要低约20%，而这家 企业的产品售价比同行要贵10%，还需要提前一年订货。”武钢表示。收购Vensys，除了技术因素，还包含了“借力”市场国际化目的，即 将Vensys由一个研发机构扩展成生产与销售兼备，就由它来负责在德国的市场与销售。“我们的海外战略目标是，未来三到五年，海外业务要 占整体业务的三分之一。”武钢称。高增长历史难再复制金风科技在过去连续9年的时间里经营业 绩，保持年均100%的高速增长。不过，从自然规律来看，任何一家企业都难以在巨大的基数上再获得同样的业绩，而国内风机设备市场又正面临着激烈的竞争。据 行业数据显示，目前1.5MW 风机的单价已经从2008年的6500 元/千瓦下降到了现在4600-4800 元的水平，降幅之快为历年少见，行业内已经有企业出现了亏损。对此，武钢似乎很乐观，“我相信未来风机价格的下降空间已经很有限”。他 给出的解释是“任何市场都有一定的市场价值规律，一个风场的投资建设整个周期可能长达20年，如果选择价格较低的风机设备，有可能未来需要进行维护的成本 就占到总投资的70%甚至100%，目前一些投资商已经意识到这个问题，在采购时遇到价格很低的设备也会很谨慎”。此外，武钢表示金风科技 有能力进行成本控制和缩减，“有较高附加值的零部件都可以实现自己生产，只有标准定制化的产品交给别人，这样就可以大大地降低产品的成本。”而 国都证券的报告也认为，虽然市场上竞争激烈，风机设备价格持续下降，但优质企业的盈利能力仍有保障。风电整机市场的前三甲华锐、金风和东汽所占市场份额持 续提升，与第二、第三梯队的差距越来越大，通过规模效应释放、产业链整合，行业内优质企业的盈利能力仍有保障。BTM Consult Aps数据也显示，继 2007年和2008年经历了市场份额下滑之后，2009年金风科技在中国的市场份额提高至 20%。同时，2009年金风科技新增装机容量（兆瓦）排名全球第五位，超越了歌美飒，仅次于维斯塔斯、通用、华锐风电和 Enercon。不 过，受风机设备价格下跌影响，金风科技2010年第一季度的净利润率已经从2009年同期的约17%下跌至13%左右，而未来一段时间，其利润率或仍将受 到市场行情影响难有提升。国都证券同时也认为，风电接入困难已经成为制约行业发展的主要因素，即使风电接入困难得到较好的解决，按 2020年国内风电装机达到1.5-2亿千瓦测算，未来十年，风电新增装机的年均复合增长率大约在10%-16%，仍远低于前些年的水平，其预计2010 年和2011年，风电新增装机的增速在20%-30%之间。因此，金风科技一直保持业绩100%增长的历史难再重现。而也许 正是基于此背景，金风科技才考虑对海外的拓展，武钢表示金风科技会择机再于H股发行新股。但业内认为，H股上市的初次尝试失利，“会一定程 度阻碍利润丰厚的风电场开发进度，因为风电场开发需要大量的资金，至少20%本金才可以撬动信贷”，国都证券分析师李元认为。不过，金风科 技认为，其原本的募资使用计划中，风场开发就没有列入其中，因此并不会受到影响。
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