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| BP墨西哥灣漏油事故成為世界性 災難，這事件對投資者的最大啟示是（雖然老套，但需不時提醒自己的一句），什麼事情都可能發生。論市值、盈利、資產，BP是全球最大規模企業之一，是藍籌 股中的藍籌股，平均每四個英國人就有一個持有BP股票。事發前，最保守的投資顧問也會把BP納入為孤兒寡婦可放心長期持有的股票。一件事，令BP股價於兩 個月內跌一半，世界上可肯定的事真的不太多。 BP股價不是一夜之間跌一半，而是一步一步跌，跌的過程中有很多投資者認為是入貨良機，相信 一宗意外不可能打殘實力雄厚的BP。股價一路跌，大行和散戶一路撈底，越撈越跌，越低越撈；他們認為股價跌過龍，撈底有錢搵。這刻，大行分析員對BP的評 級仍然好壞參半。過去兩個月投資者撈底證明是錯，不過這次事故仍未終結，這時候才撈底是否適當？ 投資者在大事件後撈底，英文有生動的形容 ——「Catch a falling knife」，最難之處是刀仍在動。以BP事件為例，油仍在漏。根據BP估計，最快要到八月才能把漏油妥善堵塞。我以BP作個案，跟讀者一起分析接刀投資 的策略。 首先要弄清楚，大事件究竟有幾大件事。BP漏油事故是一宗技術上非常複雜的工程意外，深海鑽油技術已到了高科技境界，擁有尖端科技 的專家寥寥可數，而且大部分受聘於石油企業。美國政府第一時間承認缺乏這方面知識，需依賴BP提供救災方案。要為這事件定性，一開始已出現難題，發放資訊 的單位是造成災難的BP。它有否隱瞞災難的嚴重性，相信美國司法當局自會調查，但由引發事故的單位去為事故定性，表面上滿布利益衝突之嫌。因此，事故後第 一時間買BP，心態上跟賭博無異。 下一步是量化大事件造成的傷害，即是要計數。大事件發生後，消息滿天飛，難分真假，不過始終要嘗試計數。 投資者即時聯想到八九年阿拉斯加Exxon Valdez漏油事件，這是BP事件之前最大宗漏油事故，同樣在美國發生。以Exxon Valdez個案作框架，套入BP事件的細節，或可算出BP須為這次事故付出的賠償。 Exxon當年賠償了五十億美元，大 大小小的官司數以百計，最後一宗在去年才結束。從事故發生到結束，歷時二十年，Exxon 最後真正要掏荷包的數目不足五十億美元的十分之一。此事件沒有對 Exxon 造成重大傷害，今日Exxon 是全球市值第二大的公司。BP這次事故的影響可能比Exxon Valdez大，但點都有數可計，投資者把BP和Exxon 相比，即時分析是，BP股價大跌可能是市場反應過大。 不要忘記BP本身實力雄厚，猶如一部賺錢機器，去年現金流達二百八十億美元，流動資產 達七百億美元，負債偏低，有足夠能力承受這次事故的正常賠償。最近BP宣布成立二百億美元賠償基金，是一筆頗大的金額，但對BP財政並不構成壓力。BP是 傷，但肯定不是重傷。 假設BP已雲集全球高手設法救災，堵塞漏油是時間的問題，代表漏油問題始終可解決。堵塞漏油後將進入全力清理油污階 段，同時進入漫長的法律程序。此時，BP表面上全力救災，因為不想刺激美國人民，但實際上BP的律師團隊正嚴陣以待。 漏油事故之後，BP市 值跌了一千億美元。我根據傳媒已發表的預測，粗略計算BP須為事故付出賠償：賠償基金二百億美元、官司一百億美元、清理油污及其他費用一百億美元，全部已 經是預測的上限，點計都計唔到一千億美元，兼且可能有排拖，難怪BP股價一路跌，撈底勇士一路撈。 我的看法是要信市場，市場甚少撒謊，投資 者至今錯得有理，因為他們計漏一條數。Exxon Valdez發生在八九年，當時執政的是老布殊共和黨政府，跟石油業過從甚密，政治氣候跟現在很不同；奧巴馬政府對石油業不會手軟，尤其是一間英國公司。 BP事件超越經濟框架，大大打擊奧巴馬政府的管治威信，混合了政治成分，令這條數難計。政治陰影不散，BP即使是抵買，也會是一個為期不短的價值陷阱 （Value Trap）——不錯是便宜，但有排便宜下去，所以這把刀我不敢接。 蔡東豪 現任上市公司精電國際行政總裁，他曾 任職投資銀行，在《信報》以筆名原復生撰寫財經專欄，對投資及求知有無限渴求，習慣早上四時起床寫作找樂趣。 | ||||||