心裡一直有股衝動，好想寫一篇關於亞洲金融危機的文章，尤其是1997年泰國所發生過的事，實在有太多藉得反思的地方。
探討亞洲金融危機的起因，可追溯至1985年，日本在美國的威迫利透下簽署《廣場協議》開始，日圓簽署協議後大幅升值，國內股市因日元升值而大幅上升，直到1989年泡沬爆破，股市回落。日本政府為救經濟及股市，開展了第一代量寬計劃，大幅減息，造成遊資熱錢，當時最流行的資金管理方法之一就是拆入日圓再兌換成美元，再到亞洲其它國家投資。
80-90年代的泰國正處於高速發展期，開放資本帳(Capital Account)，引入了大量的外資到泰國投資。開放資本帳後，開始吸引熱錢湧入泰國，推高股市及房地產價格，催生泡沫。
1994年1月，中國政府合併匯率雙軌制，美元兌人民幣匯率從5.8貶值到8.7，貶值約33%，從那時起到2005年匯率制度改革以前，人民幣兌美元一直維持在8.27元以上（1美元兌換）。經過是次大幅貶值後，大大加強了中國出口產品的競爭力，加上國內進行經濟改革，吸引了大量的資金，亦搶走了不少亞洲其它國家地區的訂單。
1996年初，泰國的問題開始浮現，Current Account出現赤字(因中國出口貨更具競爭力)，資金開始減少(日元開始反彈，熱錢減少)，外匯儲備亦開始減少(守住固定匯率)。直到1997年初，以索羅斯為首的國際大鱷，開始在市場上拋售泰銖，為泰國為守住匯率，只好利用外匯儲備接貨，1997年7月2日泰國宣布放棄固定匯率，改為浮動匯率，當天，泰銖兌換美元的匯率下降17%。
之後成個亞洲的絕大部的貨幣都大幅貶值，除了港幣實施聯繫匯率?有貶值，但係經濟及樓市就要接受結構性調整，由1997年捱到2003年才復甦。
當然，亞洲金融危機還有好多內部結構的原因，包括缺乏監管、銀行用短錢融資long term projects等。然而，上述泰國未爆煲前所發生的事，不覺得好熟悉嗎?
美國為救經濟，2008年推完QE1，之後再推QE 2，同時又出口述叫人民幣升值(10年來兌美元成值了35%)，造成了人民幣升值預期，導致大量熱錢流向中國(幾年前每個人都返大陸存人民幣收息兼價，還記得嗎?)，吸收了大量資金後，房地產價格?升。由2014年中起，病徵開始逐步浮現，Current Account順差收窄(因其它亞洲國家的出口更具競爭力)，資金開始流出(因美元預期加息，美匯上升)，外匯儲備減少(過去14個月流失了USD 4,358億，約一成)，這不正是泰國在出事前的病徵嗎?
我不想悲觀，但這樣的趨勢，怎不教人擔心呢?
C.K. Lei