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IDG資本創始合夥人熊曉鴿： 創業者要找對河流

對創業者就像是坐在一條橡皮艇上玩漂流，如果你的方向是大海，你只要用力往前劃就行，翻了船再爬上去，最終到達大海。但如果你最後只進了江河湖泊，我們一般不會投。

對創業者最難的判斷就是對他本人的判斷，我希望他健康，希望他學習能力很強，希望他能獨立思考，希望他認真聽你說話，但又不是什麽都聽你的。我們不喜歡羔羊一樣的創業者。

現在創業市場確實有一定的泡沫，甚至還有一些創業者進行數據造假，我想說的是，遇到這樣的創業者，投資人最多是賠錢離場，但創業者將終生受到懲罰，很難有人會再支持和相信他。

熊曉鴿出生於湖南湘潭，早年在新華社和一家美國媒體做過幾年記者，在美國他負責矽谷的報道，接觸了很多創業者和投資人。

1992年，熊曉鴿以IDG董事長亞洲業務開發助理的身份回到中國，將風險投資概念引入中國創業市場。在過去的24年里，IDG幾乎成為了VC的代名詞。熊曉鴿也被稱為“中國VC第一人”和“中國VC拓荒者”。

投資人永遠在挑戰二八定律

我父親是個軍人，跟黃繼光是戰友，在上甘嶺戰役中炸掉了左腿，轉業後到湘潭鋼鐵廠工作。

文化大革命時期，父親受到迫害。但他樂觀、果敢和嚴格的身體鍛煉習慣傳給了我。這些也是做投資的必備素質。尤其是美國的投資界，把身體好作為投資人第一位素質來要求。除了健康的體魄外，投資人還需要有健全的心智，心態不好的話，特別容易影響別人的情緒，也影響你的判斷。

打仗講究“快慢”的節奏，什麽時候沖鋒，沖了多遠後要停一下，都有講究。一個勁沖過去，到了拼刺刀的時候就沒力氣了。做投資也是一樣，要抓住機會，捷足先登，但有時又要慢一點。

我們首先會看創業項目所處的市場是否足夠大，也就是說創業者要找對河流。我一直覺得，創業者就像是坐在一條橡皮艇上玩漂流，如果你的方向是大海，你只要用力往前劃就行，翻了船再爬上去，最終到達大海。但如果你最後只進了江河湖泊，我們一般不會投。尤其是當領域很小，創業者又很堅持的時候，我們一般會放棄，即便他做到了市場第一，我們也不會投，因為市場規模太小了。

其次我們會看他的產品是否夠創新，是否有想象力，是否容易被複制。有時候你個人的興趣可以幫你選出好的投資項目。

比如我們投資了觀印象藝術發展有限公司，這家公司可以算是中國實景演出的締造者，我投資這家公司的一個很大原因是，我很看好目的地文化旅遊市場。目前演出主要是靠門票，一般票價的40%被旅行社拿走了。未來可以嘗試文化旅遊項目+移動互聯網的模式，通過移動互聯網來賣票，讓演出公司拿到更多的錢，這樣可以給演員更好的報酬，提供更好的服務，使觀眾得到更多實惠，演出的質量也就有保障了。

最後是看創業團隊的執行力和應變能力。對創業者最難的判斷就是對他本人的判斷，我希望他健康，希望他學習能力很強，希望他能獨立思考，希望他認真聽你說話，但又不是什麽都聽你的。我們不喜歡羔羊一樣的創業者。

成功的創業者永遠是少數。投資界有個二八定律，即投資100個項目，有20個能成功就非常不錯了。我們在中國投資了近400家公司，成功的超過80家。上次我在深圳聽紅杉的合夥人周逵說，美國紅杉過去40年投資了1000家左右的公司，約200家成功了。投資人永遠在挑戰二八定律。

好奇心很重要

如果你投資的是一些專業領域，你有相關的專業背景肯定會讓你更受創業者歡迎，你也更容易對項目價值做出準確判斷。但做投資的人跟記者一樣，一定要是個雜家。

比如在第一輪就投資了Facebook的投資人Jim Breyer，對歐洲文藝複興很有研究。Google的早期投資人Michael Moritz，在牛津大學是學歷史的，後來在美國《時代》雜誌做過記者。

我在湖南大學讀的是英語專業，在中國社科院研究生院學的是新聞，在波士頓大學念的是傳播。我後來又在美國的費萊徹法律與外交學院和哈佛大學商學院學習過。

在做投資之前，我在新華社和美國的一家電子雜誌做過幾年記者。記者和投資人的工作挺像的，首先要是一個有趣和有好奇心的人。

5歲時我把一個鬧鐘放到水缸里，想看看它在水里還能不能走。長大了之後就對手表很有興趣。我幾乎每年都會買一塊瑞士的機械表。愛表的人最在乎的是表的工藝，後來我接觸到一家叫做寺庫的公司，專門做奢侈品等高端消費市場，做現場盡職調查的時候，我在那買了兩塊表，覺得這個公司不錯，就投資了他們。

記者是尋找好的報道對象，投資人是尋找好的投資對象。記者要判斷是否有報道價值，投資人需要判斷是否有投資價值。

所不同的是，記者做完判斷後需要以最快速度把報道對象的故事寫出來告訴別人，但投資人決定投資某個創業者之後，往往跟他們說，我們可以投你，但你不要跟其他人聊了。投資人也一般會比較低調，往往等到所投項目成功了才會向外界提起。

在美國做記者的時候，我經常去矽谷采訪，認識了很多投資圈的人，其中包括IDG董事長麥戈文，我們都叫他老麥。

當時我正在另外一個出版公司，老板派我去香港，做面向亞洲四小龍的電子雜誌。但我覺得應該去中國發展，於是寫了個計劃書交到英國總部，但沒有被批準。

在我很失望的時候，老麥說讓我幫他來中國發展，我說可以，然後我們談待遇，我跟老麥說，我之前年薪4.2萬美元，現在一分不多要，半年後再根據表現調整，唯一的要求是我直接向他匯報，因為我痛恨公司的官僚主義。老麥給了我5萬美元。半年後主動問我對於薪水的期待，我開玩笑說怎麽也得翻倍吧，他居然很爽快地答應了。

做投資還要求你有強大的學習能力和團隊作戰意識。我們是第一家在中國搞合夥制的風險投資機構。我很幸運找到了周全等一批優秀的人作為合夥人。合夥人制度就像一個大家庭里有好幾個兄弟，每個人的性格和專長不同，有利益分配的時候，兄弟幾個要好好商量，需要對外“打架”的時候，兄弟們誰行誰上。

創業板推晚了十年

1998年10月，老麥聽說中國將於2000年開設創業板，公開承諾說，7年內將在中國投資10億美元。可是，到2003年的時候，我們只投出去兩億美元。

早年我在博鰲論壇上曾經問過決策層本屆政府是否推出創業板，當時沒有得到回答。政府還是覺得應該謹慎一點。

如果2000年左右就推出創業板，並且參照納斯達克的上市標準來弄的話，中國的很多公司都會留在國內上市，市值一定比他們現在的高，公司也會發展得更快。

為什麽中國企業去納斯達克，就是因為那里對上市企業沒有盈利要求。這對新興產業尤其重要。我們剛投資百度和騰訊時，中國整個互聯網用戶還不到2000萬人，這麽少的用戶是沒法賺錢的。到了2005年，互聯網用戶突破1億人，大家才開始慢慢賺錢。當時這些公司沒法在國內上市，因為中國股市對於盈利有嚴格要求。

實際上，好的公司在很長時間內是不盈利的，你看亞馬遜，在很長一段時間內都沒有盈利，但資本市場認可它。在快速發展階段，上市是為了募集發展資金，做大自己的規模，但現在中國的創業板要求上市公司必須有盈利，這不符合技術創業型公司的發展規律。

當然，暴風科技的上市一定程度上彌補了我的這一遺憾。

我們在暴風科技第一輪融資就進去了，先後用美元和人民幣基金投了兩次。暴風一開始也是想在國外上市，後來想轉型做移動互聯網，我們覺得做移動互聯網的話，國內市場更大，因為你的用戶、客戶和市場都在國內，所以我們很支持，幫著暴風一起拆除了VIE架構，但拆完VIE之後，國內的IPO一停就是兩年。

現在中國股市還有很多不符合創業發展規律的規定，比如要求上市公司在增發新股的時候需要證監部門批準，但在美國和香港，只要上市公司董事會批準就行。

創投市場已是一片紅海

我認為我們這代人做投資能出點成績，主要靠運氣。比我們聰明和勤奮的大有人在，但我們遇到了一個好國運，從我1992年開始做投資，到今天整個國家還是比較穩定的。

我們趕上了中國對外開放的時代契機，中國加入WTO，進入全面開放時代。我們還幸運地趕上了互聯網的普及，出現了很多顛覆性的應用，讓我們有機會遇到很多優秀的創業公司。

十多年前，中國互聯網公司主要是靠模仿國外的商業模式。但現在中國很多商業模式已經跟國外差不多同步出現，甚至有了中國獨有的創新。

在移動互聯網時代，創業者已經沒有那麽多可模仿的對象，所有的東西都特別快，需要創業者做出真正的創新。對投資人來說，也是一個挑戰。過去你投一個項目，能知道國外有什麽可參考的公司，估值的時候也可以參考國外那些在納斯達克上市了的企業。但現在沒有可參照的公司了，你要賭這個商業模式到底是否能做出來，而這又取決於你能否做大規模。 

現在市場上的錢越來越多，投資人之間的競爭很激烈。上世紀90年代後期，我們投資圈的人在廣州的花園酒店一起聚餐，一張桌子都坐不滿。現在中國的風險投資基金是全世界最多的，可以說風投市場已是一片紅海。以前是創業者找投資人，現在是投資人搶項目。錢很多，但好的項目有限，給投資人留的決策時間變短了。你要做很好的功課，看好了項目盡快下手。創業者選擇多了後，對投資人來說項目的價格拉高了，投資回報率降低了。

現在創業市場確實有一定的泡沫，甚至還有一些創業者進行數據造假，我想說的是，遇到這樣的創業者，投資人最多是賠錢離場，但創業者將終生受到懲罰，很難有人會再支持和相信他。

對我們投資人來說，判斷是否造假就像教練拿到一張面試成績單，我們不會盲信，會進行仔細的盡職調查。

過去二十多年，我們也嘗試投資了一些領域，目前來看不算成功，比如我們很早布局過在線教育領域，但沒有投出成功的公司。事實上中國現在也沒有一家真正算得上成功的在線教育公司，一說到教育依然是新東方等線下巨頭。這兩年在線教育開始有了不錯的發展，我們仍然繼續關註，並有所布局。

我的另一個遺憾是錯過了第一波電商的浪潮。盡管成功投資了百度和騰訊，但我們錯過了阿里巴巴。但其實不是我們不重視電商，我們早期也投資了一些電商公司，其中也有不錯的項目，但出現了判斷失誤，比如8848，是很不錯的項目，當時券商說等一等再上市，一等就錯過機會了，正好又趕上了那一輪互聯網泡沫破滅。如果當年8848能在泡沫破滅之前上市，今天中國電商行業的格局可能就不一樣了。

我們後來總結，錯過就是錯過，沒必要捶胸頓足，這是投資人必須有的心態。我們在做了充分研究後，仍舊看好電商領域，近幾年在生鮮、母嬰、奢侈品、時尚、淘品牌、海淘、B2B垂直、社交電商乃至微商等領域都有布局，所投公司包括我買網、貝貝網、寺庫、蘑菇街、韓都衣舍、茵曼女裝、三只松鼠、找鋼網、找塑料網和青蔥等。

BAT並非不可逾越

我們非常重視90後，除了公司成立90後基金外，我自己也跟90後打成一片。

我們投了很多90後的項目。我自己有個90後羽毛球教練，是前國家隊隊員。我還跟90後經常一起去唱K，跟他們一起去吃面，不是不服老，是要保持90後的心態。我一直開玩笑說，我也是90後，我是1992年出道做投資的嘛。

可以說，IDG要跟著這幫孩子一起再次創業。不僅是我，整個IDG合夥人團隊里的這些元老們，也都積極推動90後基金的成立。我們現在最重要的事情是保持創新和學習能力，對於看中了的機會，我們采取的是敢於嘗試、不怕失敗的策略。

最近有一些同事離開了IDG，很多人也在關心和討論IDG這樣的老牌VC的活法。我想說的是，一些年輕人希望自己闖出一片天空，在這個年代非常正常，我們完全支持和理解，今後大家也會有很多合作機會。我們的心態很開放，我認為IDG資本團隊就應該像中國乒乓球隊，雖然向全世界輸出了“海外軍團”，但中國乒乓球隊依然能夠長盛不衰。

現在BAT也在做投資，我們跟他們也有很多溝通和合作。比如雲鋒基金參與了我們投資的印象系列。我們投資的91無線，就賣給了百度。我們和BAT是有“血緣”關系的。

但我不認為BAT是創業者不可逾越的三座大山，其實BAT的壓力比大家想象的要大。以技術為導向的公司，要做到獨領風騷數十年是非常非常難的。