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| 頂著投資大師的光環，巴菲特的一舉一動，都是市場關注、研究的焦點。 每年二月，波克夏公布的財報，就可能隱含未來的投資大方向。 以近期巴菲特的動作來看，鐵路所帶來的消費熱潮，及垃圾處理相關概念，將是未來投資獲利的機會。 撰文‧陳致傑 對於巴菲特迷來說，波克夏海瑟威公司(Berkshire Hathaway)每年固定五月初召開的年度股東會，是不可錯過的「嘉年華」；但對廣大投資者而言，股東會前出爐的財報，才是最引頸翹望的。 每年二月，波克夏會公布去年度財務報告，其對全球經濟的描述及投資組合中異動的股票，都是市場關注的焦點。觀察二○○九年出具的財報內容，加上近期美國新 屋開工、新屋銷售、成屋銷售數字出現回溫，可以看出巴菲特看好美國房地產市場將在一一年邁向復甦。 四月底，美國《財星雜誌》(Fortune)報導，巴菲特已經感受到全球景氣正在快速復甦，主因是他所投資的以色列「伊斯卡金屬切削集團」(ＩＭＣ)，銷 售數字正飛快成長。 生產面上游業績飛漲 判斷全球景氣快速復甦 ＩＭＣ創立於一九五二年，總部設於以色列北部加利利地區的泰芬工業區，是一家世界知名的精密金屬切削刀具與切削技術供應商，生產各種碳化鎢刀片、鎢鋼銑刀 及刀把，被廣泛應用在生產飛機、汽車，以及許多需要金屬切削的產品組裝線，此番巴菲特由生產面上游需求來判斷景氣前景的言論，備受市場關注。 巴菲特的投資原則，除了看公司的基本面，還看人們長期的需求趨勢。例如從一年半前投資比亞迪，就顯示他看好未來電動車市場，在高油價及環保趨勢下，會有亮 眼表現。波克夏的年度財報也顯示截至○九年底，其投資比亞迪的投報率高達七五六％，造成中國境內掀起了一股「巴菲特熱」的光環效應。 去年十一月，耗資四四○億美元收購的全美第二大鐵路營運商柏靈頓北方鐵路公司(ＢＮＳＦ)，則是巴菲特四十年來最大的投資案。三年前，由於經濟衰退導致零 售商不再訂貨、汽車製造商不再運送汽車、房屋建商不再購買木材建造房子，柏靈頓北方鐵路公司許多火車都閒置在鐵道上。 然而，這情況隨著景氣復甦帶動鐵路運輸量後，已不再復見。從巴菲特如此大手筆的動作可以知道，高油價現象短期並不會改變，鐵路運輸相對於航運和海運，具有 一定的成本優勢。 ﹁惦惦吃三碗公﹂ 公用事業股投資報酬率勝出事實上，鐵路因屬於公用事業股，投資報酬率一向不會太高，比不上其他熱門類股，巴菲特出手買下柏靈頓北方鐵路，一度引發市場好 奇；不過，長期而言，公用事業股其實比熱門股投資報酬率還高。 像台股裡的公用事業股︱︱欣天然，主要業務是提供天然氣，○九年底以還原權息值後計算，股價是二十五．五元，與二○○○年還原權息值後股價十一．九六元相 比，累積報酬率為一一三．二一％，年化報酬率則是七．八七％。而同一時間的台積電，累積報酬率為二三．二七％，年化報酬率只有二．一二％，可以看出公用事 業股在經歷科技泡沫與金融海嘯後的報酬率，居然比人們印象中的熱門類股好上許多。 因此，復華投信總經理楊智淵認為，巴菲特購買鐵路股，符合他一貫的價值型投資風格，雖然沒有如科技股一般的高成長特性，但不管未來經濟情況或個股獲利情況 如何，對外傳計畫交棒的巴菲特來說，此次大筆投資鐵路股，算是合理的防禦性投資，也隱含景氣回升帶來的成長潛力。 如果台灣投資人要複製這樣的經驗，中國是值得注意的方向。近年來，中國在內需和外銷雙引擎的帶動下，鐵路的重要性與日俱增，隨著高鐵網絡「四縱四橫」八大 交通網的建設，產品運輸到歐洲、東南亞及其他東協國家，甚至到台灣、美國的時間與成本都可大幅下降。 由於交通日漸便捷，中國不僅吸引全球各大企業，到內地城市設立生產基地與研發中心，運輸速度的縮短，也帶動以往比較不受重視的二、三、四級城市的發展。這 使得食品、觀光、百貨等產業直接受惠，在中國布局有成的百腦匯、寶島科、麗嬰房、大潤發等中國概念股，業績也跟著水漲船高，長線看好。 禮正投顧總經理毛仁傑指出，受到巴菲特光環效應，以及中國鐵路未來客貨分離，所產生鐵路物流的便利影響，第一家在上證Ａ股上市的鐵路公司鐵龍物流，股價從 巴菲特去年十一月收購柏靈頓北方鐵路時的人民幣七．五元，一路漲到今年四月底收盤價十三．四六元，漲幅接近八成。 除了鐵路，巴菲特今年四月初也大筆買進垃圾處理公司Republic Service Group的股票，投資理由很有趣，他認為目前美國的固體廢棄物，每人平均產生量比過去任何時候都多，此項投資再次顯示巴菲特對環保需求趨勢的重視，只要 人類文明發展越進步，對於相關議題就會越加關注。 重視環保需求趨勢 經濟成長必伴隨廢棄物 購買消息一出，也造成中國相關垃圾處理與環保概念族群股價連番上漲，例如華光股份、合家資源、菲達環保、南海發展等，尤其中國的垃圾處理與環保議題一直深 受關注，因此只要中國經濟持續快速成長，廢棄物處理就存在相當大的發展空間。 毛仁傑表示，在全球節能減碳的趨勢下，未來垃圾處理，像廢紙、紙漿廢水、電子廢棄物或水資源保護等環保概念股將長線看好，投資人可透過購買具有全球布局、 規模大的相關個股，或投資如﹁綠能基金﹂、﹁水資源基金﹂來參與這波趨勢。 現今投資人一窩蜂地追求複雜的投資商品，巴菲特日前給股東的公開信中提到：「我只想知道我將喪生於何處，那麼我就絕不會去那個地方。」其背後意涵值得深入 思考。 簡單來說，巴菲特就是把握高確定性的機會，盡可能規避投資中不確定性因素的風險，只要專注於投資高ＲＯＥ（股東權益報酬率）、配發高額現金股息、在產業中 具獨占性或不可取代性地位的公司，就能賺進億萬財富。這樣的投資哲學也是許許多多價值投資者追隨仿效的目標，但卻很少有人能像巴菲特，數十年如一日地堅持 下去。 穩賺數倍的智慧——波克夏海瑟威最新投資報酬率 公司 股數 占該公司 股數(%) 購買成本 (百萬美元) 目前市值 (百萬美元) 損益 (%) 寶僑(P&G) 83,128,411 2.9 533 5,040 846 可口可樂(Coco Cola) 200,000,000 8.6 1,299 11,400 778 比亞迪(BYD) 225,000,000 9.9 232 1,986 756 美國運通(American Express) 151,610,700 12.7 1,287 6,143 377 韓國浦項鋼鐵(POSCO) 3,947,554 5.2 768 2,092 172 富國銀行(Wells Fargo) 334,235,585 6.5 7,394 9,021 22 特易購(Tesco) 234,247,373 3.0 1,367 1,620 19 沃爾瑪(Wal-Mart) 39,037,142 1.0 1,893 2,087 10 嬌生(Johnson & Johnson) 28,530,467 1.0 1,724 1,838 7 賽諾菲安萬特藥廠 (Sanofi-Aventis) 25,108,967 1.9 2,027 1,979 -2 卡夫食品(Kraft Foods) 130,272,500 8.8 4,330 3,541 -18 美國合眾銀行(U. S. Bancorp) 76,633,426 4.0 2,371 1,725 -27 康菲石油(ConocoPhillips) 37,711,330 2.5 2,741 1,926 -30 註：僅列出市值超過10億美元的股票 資料來源：2010/02公布的2009年年報 | ||||||