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精通FA靠親身做生意 黃國英 (Alex Wong)


http://hk.myblog.yahoo.com/alexwongkwokying/article?mid=13140


看過三本關於提升學習能力的書：《學習的王道》、《異數》及《我比 別人更認真》(作者：Geoff Colvin)。閱後感之一，是精通FA(基本分析)，遠比TA(技術分析)難。原因是學 習FA時，很難建立反饋迴路(feedback loop)。

何謂回饋迴路？舉個例：打籃球練射波，如力度不夠，球未到籃框前已墮地(air ball)。成日air ball(反饋)，射手如果明白射波原理，就會明白癥結在於力水，可透過調整動作改良。俗D講，反饋迴路 就是衰咗è反省è調整è再觀察。但假設籃框前裝了塊布幕，令你看不到籃球跟籃框接觸，根據理論，由於沒有反饋，極難進步。就像《我》所言：「沒反饋的練習，如 隔着長度及膝的布幕打保齡。你要狂練某技巧，隨便，但看不到成果如何，會發生兩件事：你不會進步；你也不再在意。」

TA易學(但難精)，在於出擊後，會不斷出現反饋。換句話說，以TA出擊，啱好錯 好，「報應」很快來臨。尤其是運用衍生工具的短打。炒 50點恒指期貨，隨時一分鐘決勝負。短炒股票，幾日就知得唔得。塵埃落定，就可檢討戰績，再行 改變打法。

但FA完全不同，反饋的出現需時甚久。如預測公司的營業額、毛利率、淨利率和純利，最快要下期業 績放榜，才知預估的數字，與實際數字之距離。半年才反饋一次，就像射手每投一球，個波要六個月才飛到籃框，「哎呀！唔中噃！」就算公司按季公佈業績，亦好 不了多少。全職分析員還好些，職責所在，要將自己的預測，化成模型，記錄在案，不斷核對、調整。如之前寫過LED股CREE，分析 員的預測，是公司的技術優勢，能持續拋離同行，而毛利率能保持，甚至高於現水平(近50%)。散戶不沒具備相關能力，所謂FA，多是只知業 務的一鱗半爪，再加個「合理估值」，對公司的相對優勢、行業盛衰，皆不甚了了。

另一問題，是散戶給自己虛幻的安全感。害怕和討厭犯錯，人之常情，但TA反饋不斷， 犯錯次數必多，令人不快：「都話啦，炒炒炒，咪成日剪囉！」但缺乏反饋，其實更恐怖。就像上市以來，持有瑞安房地產(272)至 今，回報是負28%，但不易察覺，反而不斷會陶醉於資產折讓中。

要精通FA，親身做生意 遠比讀CFA好。每逢月底，賺蝕現形，生意唔掂，燈油火蠟，燒錢咁燒，豈容「我先啱，個市唔理性啫！」的 麻木？每次跟客人和供應商會面、發明新產品、競爭對手出新招，影響立竿見影。簡單如擺年銷，人賣乜，我賣乜，也能明白何謂入門門檻。不幸結業，自然明白帳 面值即使天咁高，折現時亦會大打折扣。

作家柏楊說過：「未經過長夜痛哭的人，不會知道愛情的真諦」。親身做過生 意，更能體會何謂好公司，避免貪平買入低競爭力 的公司。

 



 





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