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三生制藥(01530.HK)：申購指南

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三生制藥(01530.HK)：申購指南
來源：國元證券

一、IPO申購建議：
公司是中國領先的生物制藥公司。根據弗若斯特沙利文的資料，在二零一三年按哺乳動物細胞表達的生物藥品銷售額計，在中國公司中排名第一；而按所有生物藥品銷售額計，在中國公司中排名第二。作為中國生物制藥行業的鋒，在研發、生產及營銷生物技術產品方面擁有豐富的經驗。我們的兩款核心產品特比澳及益比奧為中國市場領先的產品。專利產品特比澳為當今全球唯一商業化的重組人血小板生成素產品。益比奧在中國的重組人促紅素市場處於領先地位，二零三年按銷售額計算占43.6%的市場份額，超過位列其後的六大競爭對手的合並市場份額。近期已收購賽保爾生物（一家擁有重組人促紅素產品賽博爾的公司）。重組人促紅素產品在二級醫院和一級醫院的銷售正在大幅增長，將賽博爾納入產品組合將擴大在二級醫院和一級醫院的滲透範圍。此外，公司在腎科、腫瘤科及其他治療領域擁有八款其他產品。擁有20種在研產品，其中14種產品作為國家一類新藥正在開發。我們擁有八種腎科在研產品，包括三種下一代紅細胞生成刺激劑。公司主要專註兩大快速增長治療領域：腎科及腫瘤科。特比澳及益比奧用於腫瘤科領域，分別治療化療引起血小板減少癥（CIT）及化療引起的貧血癥（CIA）。益比奧主要用於腎科領域，治療慢性腎病（CKD）想關貧血癥。
每股發行指導價誒8.3-9.1港元，定價相當於PE40-44倍。公司業務有特特色，行業也將快速增長，我們認為公司的估值雖有點高，但公司產品競爭力，建議謹慎認購。

四、三生制藥(01530.HK)簡介
公司是中國領先的生物制藥公司。公司主要專註兩大快速增長治療領域：腎科及腫瘤科。特比澳及益比奧用於腫瘤科領域，分別治療化療引起血小板減少癥（「CIT」）及化療引起的貧血癥（「CIA」）。益比奧主要用於腎科領域，治療慢性腎病（「CKD」）相關貧血癥。
特比澳為公司的專利產品及中國國家一類新藥，自其於二零零六年推出以來便成為全球唯一商業化的重組人血小板生成素產品。其銷售額因病人需求持續增加以及獲醫生廣泛認可而大幅增長。特比澳在中國的銷售額由二零一二年的人民幣2.104億元增至二零一四年的人民幣4.447億元，複合年增長率為45.4%。益比奧是唯一一種獲得食品藥品監管總局批準用於三種適應癥的重組人促紅素產品：治療慢性腎病引起的貧血癥（「CKD」）、治療化療引起的貧血癥（「CIA」）及外科圍手術期的紅細胞動員。益比奧自二零零二年以來一直是中國重組人促紅素市場的市場領導者。於，益比奧在中國已售至逾920家三級醫院。益比奧在中國的銷售額由二零一二年的人民幣3.729億元增至二零一四年的人民幣5.941億元，複合年增長率為26.2%。因為核心品種的增長，收益總額由二零一二年的人民幣6.561億元增至二零一三年的人民幣8.754億元並進一步增至二零一四年的人民幣11.309億元，複合年增長率為31.3%。於二零一二年、二零一三年及二零一四年，公司的四年，我們的銷售團隊覆蓋1,219家三級醫院（占截至二零一四年十一月三十日總數的64.2%）、1,718家二級醫院（占截至二零一四年十一月三十日總數的25.2%）及521家其他醫院和醫療機構，範圍覆蓋中國30個省、自治區及直轄市。此外，特比澳、益比奧及若幹其他產品透過國際第三方代理商出口至若幹國家。
在研發生物技術產品方面擁有驕人的往績記錄。公司的綜合研發專業知識跨越研究及開發生物技術產品領域，包括分子克隆、基因表達、細胞株構建與工藝開發，以及臨床前與臨床試驗的設計及管理、生產流程開發以及質量控制及保證的分析流程開發等領域。在研發哺乳動物細胞表達及細菌表達生物技術產品方面富有經驗。在研產品多達20種，其中14種於中國作為國家一類新藥正在開發。主要專註於研發腎科及腫瘤這兩個核心治療領域的在研產品。擁有八種腎科在研產品（其中五種為國家一類新藥）及六種腫瘤科在研產品（全部為國家一類新藥）。同時，憑借在重組蛋白技術方面的優勢，正研發多種針對治療需求未獲滿足的自身免疫疾病（如類風濕性關節炎及頑固性痛風）的在研產品。
五、 募集資金用途
以招股價8.7港元中位數，全球發售獲得的所得款項凈額約為40億港元（經扣除包銷費用、傭金及我們就全球發售應付的估計開支後，擬將該等所得款項凈額作以下用途：




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