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不務正業 蔡東豪


2010-03-18  NM





這陣子在財經傳媒出現頻率最高的 四字詞是「不務正業」,原因是中移動宣布斥資四百億元人民幣認購上海浦東發展銀行兩成股權,成為浦發銀行第二大股東。踏足非本業的金融業,中移動的解釋是 推動手機支付業務,發展移動金融和移動商務的龐大市場。由外資投行到內地傳媒,反應是一面倒負面,批評中移動不務正業。在財經界,「不務正業」是罪不可恕 的行為,強如中移動也不能坐視不理,中移動董事長在記者會上特別要為「不務正業」的指責解畫,可見這四個字的嚴重性。

關於中移動入股浦發 銀行的評論多如牛毛,我藉另一間公司的經驗來探討「不務正業」。近期另一宗「不務正業」事件是建滔化工宣布,除以化工為主業,將積極在內地拓展地產業務, 未來作雙軌發展,估計地產業務在兩至三年後成為主業之一。

建滔是一間頗特別的上市公司,散戶對它陌生,但在基金界無人不曉,是少數得到基金 注視的工業股。建滔的主業是生產銅面板、線路板和化工業務,產品性質全是原材料,消費者難以觸摸。不過過去幾年,建滔的業績令專業投資者側目,從一間年賺 三兩億元的工業股,經過一浪浪的併購和不停步的內部增長,不足十年時間發展成為一間市值三百億元的工業股。

建滔○七年營業額是二百四十億 元,盈利二十四億元,純利利錢有一成,以這樣大的業務規模,能夠維持這種利潤水平,廠佬只有羨慕和佩服。重要的是,建滔的業績是經過一段時間,一步步做出 來,不是藉着一兩個動作爆發出來。過去幾年經營工業不是易事,來自業務的現金流逾四十億元,由此可見建滔是一盤又賺錢又穩定的生意。

年賺逾 二十億元的上市公司數目不少,但我相信建滔是當中最辛苦的一間,因為它僱用四萬五千工人。由我管理的公司,僱用工人人數不足建滔的十分之一,已疲於奔命, 醜態四現,我不能想像今時今日在內地僱用四萬五千工人所遇到的困難。因此,指建滔「不務正業」我是有少許偏見——我明白你。但明白還明白,先要弄清楚我們 應該怎樣看「不務正業」這回事。

 

一間公司(或一個人)要有重心,我相信所有人都同意,專注發展重心業務,管理者不容易被雜 音誘惑,在主業上精益求精,不斷提升核心競爭力。當本業前景出現問題,管理層故意分心,為公司尋找另一項業務作出路,相信沒多少人有異議。然而當本業運作 正常,管理層發現另一項不屬主業的業務很有吸引力時,公司應否把握機會,甘冒「不務正業」的指摘?一間公司可否擁有超過一項主業?

將以上的 問題再推上一個層次,當管理層遇上一個賺錢機會,這機會的性質明顯是一次性的,肯定不會成為主業,管理層應否花資源、冒風險去把握這賺錢機會?我認為應 該,因為管理層的主業是為股東賺錢。

商場多變,而且變法不規則,甚至可能不按理,管理層身處不確定的環境下,傍身的一招就是要靈活變通。蘋 果從沒偏離電腦的主業,它在電腦主業的基礎上發展出iPod和iPhone的全新業務,這可算是「不務正業」,也可算是靈活變通。即是說,「不務正業」不 完全是貶意,可以正面,要視乎情況。建滔做地產的情況是如何?

假如管理層的主業是為股東賺錢這論點沒錯,我舉腳贊成建滔進軍地產。從往績 看,建滔由一間銅板廠,憑着在金融市場集資不停壯大業務,以併購進軍線路板,與內地伙伴發展化工業,每一步都顯出獨到眼光和仔細執行力。最難得的是,建滔 顯出它非常懂得運用財技,每每在適當時機做適當的事情。以這個管理層班底,這個往績,這個市場觸覺,多一項主業未為多,尤其是地產這項中國人與生俱來已經 有感覺的業務。

我唯一感不足的是,建滔可能還是擔心市場對它「不務正業」的批評,強調它是配合國家活化廠房政策,改變工廠用途,發展商住物 業。建滔的自信心仍不夠,我認為做地產就是做地產,海闊天空,管它廠房與否,建滔肯定不可被廠地思維框着,總之決定了做地產,就要做到最好。

以 建滔去年的盈利計算,市盈率十二倍,加入地產元素後,估值更吸引。我買建滔,因為它「不務正業」。

蔡東豪

現任上市公司精電國 際行政總裁,他曾任職投資銀行,在《信報》以筆名原復生撰寫財經專欄,對投資及求知有無限渴求,習慣早上四時起床寫作找樂趣。
 



不務 正業 蔡東 東豪
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