慕诗国际投资简析 rubato
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简单写写交作业
@摸啊摸 ：
业务:
迄今有着很好的经营与分红记录,尤其在大股东有炒楼额外收益时也会大方分红,至少现在看来是比较厚道的。在高端女装行业有着较为稳固的一席之地，这一点从历年的营业额、毛利率波动不大也可以看出。但历年盈利还是有较大波动，尤其最近几年情况不太好，不是业内人士也没有做过深入调查，具体比较难以判断公司业务是处于下滑通道还是调整通道。公司在增强品牌价值，拓展业务范围方面也在持续的努力，收效暂时不是很大。值得一提的是在所有店面直营的情况下，慕诗的存货管理能做到：
2014年：58.5/88.8 = 240天
2013年：59.3/67.8 = 318天
2012年：49.5/85.6 = 211天
参考同期类似定位与毛利率的宝姿与利邦的存货周转天数，可见慕诗的存货管理水平还是挺高的.
投资:
首先公司的大股东迄今很厚道，营业额与毛利较为稳定，但历年盈利还是有较大波动，尤其最近几年比较难以判断公司业务是处于下滑通道还是调整通道。而且业务拓展较为缓慢，所以想象空间不太大，如果要投资的话就是看估值优势:
PB：
现有估值虽然看起来PB较低，但另一方面ROE较低，2014年度（至2014年3月）为4%，原因有二：
一．公司历年的权益变动中有一项“土地及建築物重估儲備”，到2014年3月已有累计约2.8亿，若去掉该部分，则ROE会好看点，约6%
二．如前所述，公司现在业务处于调整/下滑期，盈利水平较低
所以即使去掉“土地及建築物重估儲備”，公司2014年度ROE为6%，净资产为4.5亿。2015年5月8日市值5.36亿，而这2.8亿重估值真正价值多少不好说，姑且算1.4亿，那么净资产算6亿，PB也大约0.9，并不吸引人
股息率：
公司派息非常大方，最近两年派息甚至均超过年度盈利。也不知是大股东比较需要钱，还是对公司盈利恢复或改善比较有信心。2014年每股12港仙（息率12/186 = 6.5%），2013年10港仙。今年半年4港仙，估计全年与2014年大致类似。时不时有炒楼收益带来的额外股息，所以股息率算是可以。如果公司业务与盈利能有所恢复或改善，那么股息率也许会更高点。
所以决定是否买慕诗的股票的因素有两个：现有股息率情况下，是否有更值得买的公司；以及公司的业务是否会恢复或改善从而提高股息率。前者而言现在香港市场股息率高估值低的公司还是不少，至少可以比较一下再决定；而后者我是中性略偏乐观，但也不知道能到什么程度。
于我而言现在价格的慕诗国际没有特别的吸引力，目前没有持有慕诗国际。