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金融 | 中國緣何在此時準備向華爾街金融公司開放市場？

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本帖最後由 優格 於 2015-5-14 10:30 編輯

金融 | 中國緣何在此時準備向華爾街金融公司開放市場？


中國對外資證券公司的限制措施已經維持多年，緣何要在此時考慮放松限制？

中國正在考慮是否向外資投行進一步開放中國證券市場，而它們在中國本土最大的競爭對手——中信證券——對此毫無畏懼。

“到底誰是最終贏家，結果是顯而易見的，”中信證券股份有限公司並購咨詢業務負責人張劍在4月份接受采訪時說，“我一點也不擔心。”

中國對外資證券公司的限制措施已經維持多年。張劍的信心滿滿或許能夠解釋中國緣何要在此時考慮放松限制。行業數據顯示，距摩根士丹利公司(Morgan Stanley)作為首家外資投行進入中國成立合資企業以來已經有二十多年，但本地投資銀行在中國市場的營收占比仍高達98%左右。

據多位知情人士透露，中國證監會目前認為，外資投行進一步參與中國市場，將有望引進更多的機構資金，從而可能有助於抑制中國股市的榮衰周期。這些知情人士於3月份表示，中國政府官員正在考慮將中國合資證券公司中的外資持股比例上限提高至50%以上，並允許它們進入股票經紀和財富管理領域。

而如今，這樣的舉措可能會使中國政府和外資銀行利益更趨一致：外資銀行將在世界第二大經濟體獲得擴大市場份額的機會，而中國也能夠在不危及本地企業主導地位的前提下，獲得外資銀行的有力支持，促進中國證券市場提升效率。多年來，外資銀行一直在竭力遊說中國政府進一步放開金融市場。

香港凱萬亞洲有限公司(Oppenheimer Investments Asia Ltd)的亞洲投資銀行部負責人Eugene Tan稱：“對於中國而言這是一個機會，中國金融市場將能夠進一步借鑒並受益於更多的國際最佳做法，從而讓中國市場少經歷一些過度波動和散戶投資者推動的泡沫。”

中資券商在承銷市場占支配地位

根據2007年修訂的現行《外資參股證券公司設立規則》，境外股東持股比例或者在外資參股證券公司中擁有的權益比例，累計（包括直接持有和間接控制）不得超過49%。此外，外資證券公司基本被排除在利潤豐厚的業務領域之外，如債券和股票二級市場交易以及面向富裕客戶的理財服務。

即便中國決定放開市場限制，高盛集團、摩根士丹利等外資銀行也將面臨嚴峻挑戰：作為它們的主要客戶，機構投資者在市值為7.3萬億美元的中國股市中持股所占比例不到五分之一。而在合資證券公司可以進入的股票和債券承銷市場，中資券商仍占主導地位。

在過去的一年里，中國股市牛氣沖天，基準的上證綜合指數已經上漲逾1倍多。按照市值衡量，全球前十大證券公司中，有六家是中資券商。根據中國證券業協會的數據，中國最大的合資證券公司——瑞銀證券有限責任公司(UBS Securities Co.)——2013年實現營業收入人民幣7.5億元，而同年中信證券的同類業務實現營收人民幣88億元。

“外資銀行一擁而上、奮力搶奪中資券商市場份額的情況不會發生，”群益證券有限責任公司(Capital Securities Corp)駐上海分析師鄭春明表示，“中國正在向外界發送這樣一個信號：它已經變得更加開放。而開放將是一個漸進的過程。”

投資協定

其中一個問題是，中國進一步放開金融行業到底希望獲得什麽樣的回報。去年11月份，中國國家主席習近平與美國總統奧巴馬同意啟動雙邊投資協定談判，他可能會利用談判迫使美方讓步，而這可能會延緩寬松政策措施的推出。

“我們仍然預計負面清單最終只會覆蓋少數戰略性產業，”中國美國商會(American Chamber of Commerce in China)主席詹姆斯•齊默爾曼(James Zimmerman)說。他指的是中國將繼續保護的行業。“除此之外，我敢肯定的是，一旦雙邊投資協定談判重啟，至於哪些行業會維持保護、哪些會放開，屆時將會涉及到大量談判。”

滬港通

中國股市已經成立了四分之一世紀之久，但它仍然由個人投資者占主導。散戶投資者追漲殺跌的傾向使得市場波動性加劇。此外，中國股市融資機制也遠遠落後於大多數發達市場。資產管理公司貝萊德投資集團(BlackRock Inc.)董事長勞倫斯•芬克(Lawrence D. Fink)上個月稱，中國“需要更強有力的資本市場”，以抑制股價波動性。

外國公司已證明它們能幫助中國發展其金融市場。例如，上海證券交易所聘請瑞銀為滬港通計劃提供咨詢。總部設在蘇黎世的瑞銀還為中國首次公開募股(IPO)註冊制提供了咨詢服務。2012年，上證所全資子公司上海證券通信有限責任公司和瑞銀簽署了集中式算法交易服務的合作協議，向更多的A股機構投資者開放專業的算法交易服務。

海外公司的專長也被用於為中國資本市場大宗交易開發更成熟的管理方式，而這可能會增加流動性，並使企業及其投資者能夠迅速籌集資金。

“代價小”

據一位知情人士透露，高盛一直致力於通過開發所謂的越墻機制在中國推動合規標準改善。通過在大宗交易完成前限制內部人士交易股票的能力，越墻機制能有效防止他們利用內幕信息進行交易。

彭博社匯編數據顯示，在過去12個月里，高盛在中國僅經手管理了唯一一樁大宗交易。該行的一位發言人拒絕置評。

瑞銀策略師Steve Yang稱，在中國大陸股市，外國投資者持股僅占4%，而他們的持股在臺灣、韓國和印度占比分別達24%、15%和13%。

“相比進一步推進金融市場的全球化，讓出合資企業的控制權對中國而言只是一個很小的代價，”金融研究公司East & Partners Asia的首席執行官拉克倫•科洪(Lachlan Colquhoun)說，“這是一項重要改革，從長遠來看將為中國股市帶來亟需的變革。”

瑞銀股票解決方案亞太區負責人Michel Lee稱，全面放開證照以及管理控制權將鼓勵許多外國公司進入中國二級市場，並幫助中國發展期貨和衍生工具市場。

放寬限制後，外資投行將會把更多的切身利益投入其中，進一步致力於發展中國業務，這意味著“更多科技投資和進一步的人才開發，”科洪說。“但這將是一個循序漸進的過程，而不會是大爆炸式的巨變。認為成熟的外資經紀行能在短期內賺大錢的觀點都是自欺欺人。”
（來自彭博社）

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