📖 ZKIZ Archives

A股暴漲帶來新機會：股市財富效應與可選消費崛起

來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=2497

A股暴漲帶來新機會：股市財富效應與可選消費崛起
作者：格隆匯 佳明

截至今天收盤，這一輪牛市里上證的累計漲幅已逾110%，更別說有些小票連翻幾番（打開300431的K線，很多人一定以為行情軟件壞掉了……）。而拿了這些賺的錢，總有一部分要用來消費吧？想到這里我翻來覆去睡不著：這可是一大筆錢吶，股民賺錢後消費信心爆棚，對消費行業影響一定不會小。正好格隆匯還沒人說過這事，那就我來琢磨琢磨。

賺了多少錢？

都說賺錢，可是到底賺了多少？這事不能拍腦袋，得拿數據說話。

下圖是去年6月底行情啟動前，A股自然人賬戶持倉情況：




由於沒有更精確的數據，只能粗略估算：持倉流通市值1萬以下的賬戶按戶均5000元計算，1-10萬的按戶均2萬，10萬以上一律按區間下限（投資超過500萬的富人賺多少錢與本文主題關系不大，故忽略不計），算下來共有2.24萬億元。

另外還有基金。2014年公募基金半年報顯示，基金業配置的股票資產共有約1.21萬億元，而股票型基金和混合型基金的機構持有人平均占比為25%和22%，那麽暫且認為個人投資者占基金業股票資產的75%左右，也就是0.9萬億元。

以上二者相加，在2014年6月底，中小散戶手里攥著價值3.14萬億的股票。

這樣估算看起來有點懸？再從另一個角度驗證一下：2014年6月底滬深兩市總流通市值是20萬億，證監會最後一次發布A股自然人持有流通市值數據是在2011年，當時自然人占比26.5%。考慮到自然人持有比例有逐年下降的趨勢，2014年20%左右是比較合適的推測。那麽自然人2014年持有的流通市值約為4萬億，去除大戶，加上基金持有的部分，與上文的3萬億在數量級上是相當的，可以認為這個估算結果是可信的。

而那時到現在主要股指都翻了1倍有余，持股到現在總盈利應該有3萬億以上。當然，肯定有提前下車的人，但由於後來進入的散戶為數眾多，實際盈利數字甚至可能更大。總而言之，可以大致認為，本輪牛市目前為散戶帶來了3萬億左右的個人財富。

賺錢之後做什麽？

賺錢總是為了花掉，除了繼續投資股票，肯定也要拿一部分出來犒勞自己。對於股市的這種“財富效應”，國內外都做過研究。美國的經驗是，股市財富每增長1美元，會使消費支出增長0.04美元左右，即4%。歐洲、日本也有類似的結論。A股起步較晚，在很長一段時間里相對於經濟總量都小太多，所以相關研究結論不多。但家庭財富對於消費的正面影響是公認的，而隨著A股規模擴大，股市對於中國家庭財富的影響也無疑在增大。如果用上文估算的3萬億財富增量和國外研究的4%測算，就是1200億的消費增量，對於不長的一段時間來說，這是相當可觀的數字，而且之前的估算假設也偏保守，實際情況可能更樂觀。

那麽，犒勞自己買什麽呢？買房恐怕大多數人還是買不起，再多買生活必需品也沒有必要，不如就花在平時想要又不太舍得買的東西上面。出門旅遊一趟、下館子吃幾頓好的、買幾件名牌衣服、開一瓶名酒……這些行業有一個專門的歸類，叫 “可選消費”。顧名思義，可選消費就是可以選擇是否消費的商品和服務，不是生存必需的支出——說白了就是“吃喝玩樂”。品牌服飾、家庭耐用品、旅遊、高端食品飲料、外出餐飲等都屬於可選消費。由於這些支出是非必需的，“買不買都行”，所以對財富和收入的變化很敏感。

市場機會

過去幾年各種負面因素疊加對可選消費的沖擊是明顯的：宏觀經濟逐步走弱直接影響總體消費需求；高壓反腐導致高端消費品需求斷崖式下跌；房地產市場蕭條連帶家電、家具、家居等相關行業需求減少……多重因素嚴重，導致可選消費公司股票價格長時間走弱，腰斬已是比較溫和的跌幅。

雖然消費被普遍認為是非周期性行業，但可選消費受宏觀周期影響顯著：



然而“事情正在起變化”。反腐雖然繼續，但邊際效果已不會再加強；樓市新政一出，多地開始爆發式複蘇；隨著4月底政治局會議的表態，相信宏觀經濟面很快也將在政策推動下出現改觀……股價下跌是既成事實，但下跌的理由已逐漸消退，這正是趨勢性機會出現的時點。而此時財富效應這一積極因素又不斷發酵。看看媒體采訪的股民都說了什麽：

“去年想攢錢買的幾個香奈兒包包，統統實現了，得感謝我買的那幾只股票。”
“原本打算在母親節的時候給媽媽買個掃地機，之前的預算是1500元，結果上一波股市行情賺的錢，利潤超出了想像，就直接買了一只近5000元的掃地機送媽媽，索性一次性到位，讓媽媽高興一下。”
“盈利了6萬多，先用4萬元重新裝修了小炒店，再用2萬元給兒子買了一輛高配山地自行車。”
“去年賺的利潤，是陪媽媽去了一趟韓國濟州島，自己去了一趟日本，今年賺的則是剛剛去了一趟土耳其。把錢花在‘看世界’上，特別開心。”

股民在牛市中的獲利就這樣進入了可選消費領域。事實上，去年年末以來可選消費的不少子行業已開始出現業績複蘇跡象。比如這樣：

還有這樣：


既然明確了行業反轉趨勢，下一步當然是精選個股。可選消費行業範圍很廣，有機會的標的非常多。其實格隆匯會員這段時間已經陸續提到不少優秀公司，我在這里稍做梳理和補充，權當拋磚引玉：

1 匯銀家電（1280）

這只票放在最前，更多的是感嘆：永遠不要以為有某種想法你自己會比所有人都先想到。我還在梳理思維脈絡的時候，有人已經行動了：



關註點1：匯銀的主業是家電零售和批量分銷，以空調為主，是典型的可選消費；
關註點2：房地產行業回暖，對家電銷售是重大利好；
關註點3：公司12和13年出現虧損，14年剛剛扭虧，業績彈性大；
關註點4：公司正在積極發展社區O2O生活電商平臺，結合自有的實體網點，前景廣闊。

近三個交易日匯銀股價已上漲超過40%，最好的時機已經不再。不過不必懊悔，這種大的行業反轉機會，不會只有這一只標的。

2 統一企業中國（0220）
格隆匯周日發文（《統一企業（220）：“關燈吃面”，這酸爽！》），精準預測了0220一季報的大幅超預期，本人著實佩服！
統一的第一主營是飲料。一瓶飲料沒有多貴，但絕對有可選特征，與個人收入和財富關系密切。雖然季報前後股價已有上漲，但相對於公司收入上升空間打開和成本下降，漲幅仍屬溫和。

3 國美電器（00493）
昨日黃光裕可能今年出獄的消息讓493拉升了不少。黃若出獄當然是利好，但拋開這一點不論，國美也仍有很多可圈可點之處。
關註點1：家電是典型可選消費，上面已經提到不再多說；
關註點2：對手蘇寧以賣店租回方式勉強做出14年盈利，轉型電商數年未見實效。個人更看好國美穩紮穩打實體優先的戰略。美國的實體零售由於發展充分，並未被電商打垮，反而電商更多是補充。國美專註修煉內功，升級完善供應鏈管理，從而提供有競爭力的成本水平，這很可能才是實體店的正途。

4 李寧（2331）
有格隆匯會員前段時間推薦過這只股票，我很贊同，且現在看來邏輯仍然成立，不過要再加上可選消費崛起這一條。珠玉在前，我就不畫蛇添足了，詳情可見《李寧（2331.HK）：戰略回歸會重現往日榮光嗎？》。就多說一句：其實運動鞋服全行業都已複蘇，但作為行業龍頭、品牌力最強的李寧，由於自身經營走過彎路，股價還在低位，這是不可多得的機會。

5 銀基集團（00886）
銀基是白酒經銷商，早年專做五糧液，近年開始朝多元化發展。
關註點1：白酒行業可選特征明顯，近期普遍複蘇，而且白酒經銷商業績彈性遠高於白酒制造商；
關註點2：12-13年巨額虧損嚴重打壓股價，目前價格只有最高點的15%，以往績高點計算PE僅2.62倍；
關註點3：14年中報毛利由負轉正，扭虧為盈，有初步轉好跡象；
關註點4：劉央的京西集團在13年大舉減持，但14年又開始慢慢加倉，最近一次4月又有加倉。跟著大佬走，往往都是對的。

以上只是個人拙見，可選消費標的眾多，各位可再細細甄別。總之，在老百姓手頭財富增加的新形勢下，可選消費的崛起是大概率事件。一定要轉變思維，用新的眼光看待相關行業。抓住5月寶貴的布局機會，靜待6、7月的潛在利好政策和北水南下，大事可成！


利益聲明：本文內容和意見僅代表作者個人觀點，作者的信息來源於公開渠道，並經過合理推斷。作者持有以上公司股票。作者提供的信息和分析僅供投資者參考,據此入市，風險自擔！


格隆匯聲明:本文為格隆匯會員個人文章，不代表格隆匯觀點。格隆匯作為免費、開放、共享的海外投資研究交流平臺，並未持有任何關聯公司股票。轉載本文，請務必註明來源“港股那點事”。


PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=144903
Next Page
ZKIZ Archives @ 2019