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港股中資行季報總結：凈息差收窄與資產質量惡化影響利潤

來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=2429

本帖最後由 jiaweny 於 2015-5-7 15:52 編輯

港股中資行季報總結：凈息差收窄與資產質量惡化影響利潤
作者：王冬兒，鄭匯享

15年第1季凈利潤同比增長3.2%，相比於14年7.0%的增長率繼續放緩，與我們的預期一致。增速放緩主要是由於2次降息之後凈利息收入由14年的同比增長11.6%放緩至8.3%，但第1季手續費收入由14年的同比增長21.2%小幅上升至23.7%，支撐凈利潤增長。

受自2014年11月起連續兩次降息以及上調存款浮動區間上限的影響，港股中資銀行平均凈息差環比大幅收窄9個基點至2.58%，但收窄幅度小於我們預期。

第1季資產質量繼續惡化，盡管部分銀行不良貸款新生成率有所下降，但我們所覆蓋的港股中資銀行之中，除了重慶農商行之外所有銀行的不良貸款余額及不良率均有所上升。

港股中資銀行業在15年第1季及其後仍繼續承壓
港股中資銀行15年第1季盈利增長進一步放緩，大部分銀行業績與預期相符，但中信銀行業績大幅低於預期，而工商銀行和民生銀行則略低於預期。 我們所覆蓋的港股中資銀行平均凈利潤增速由14年的同比增長7.0%下滑至15年第1季的3.2%，主要是受到凈利息收入同比增長放緩以及較高的信用成本所拖累 - 凈利息收入由14年第4季的同比增長11.6%放緩至15年第1季的8.3%，而15年第1季的信用成本為0.87%，高於14年全年的0.79%。我們預計15年凈利潤將同比平均增長1%左右。由於2014年11月以來的兩次降息影響逐漸顯現，除了中國銀行（環比持平）和交通銀行（環比上升4個基點）以外，第1季我們所覆蓋的港股中資銀行凈息差環比收窄8至17個基點。我們預計降息的影響將會持續，第2季凈息差預料將繼續收窄。雖然一些銀行的不良貸款新生成率略有下降,位於0.59%至1.85%之間，但1季度資產質量繼續出現惡化，不良貸款余額環比上升10.2%，不良率環比上升8個基點，預計未來資產質量仍將繼續承壓。

催化劑與估值
為避免實體經濟出現大幅下滑而可能采取的進一步的財政和貨幣政策將會成為推動中資銀行板塊股價上漲的催化劑。

目前整個板塊的平均估值水平為1.08倍的2015年市凈率和6.93倍的2015年市盈率。與歷史估值平均水平1.25倍市凈率和7.17倍市盈率相比，我們認為目前的行業估值水平不高。我們對港股中資銀行維持謹慎樂觀的看法，對整個板塊保持推薦評級。建行仍是我們的長期首選，短期推薦交通銀行。我們正在重審我們的目標價。






















來源：招商證券（香港）








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