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美國奇異集團（GE）日前宣布，未來三年內將出售旗下大部分金融資產，重拾製造業本行。這是這家百年老店史上另一次轉型，也意味著像奇異這種製造兼營金融的綜合性集團，未來將漸成為絕響。 以製造噴射機引擎、鑽油設備等為本業的奇異，在一九八○年代傑克?威爾許（Jack Welch）任執行長時期，就已建立金融事業。目前奇異的金融交易主要由「奇異資本」（GE Capital）經營。這個子公司本身不吸收存款，而是靠母集團奇異的品牌，以低利率借到資金，再從事放款或投資。 不過奇異資本的資金來源，多是短期借款，二○○八年金融海嘯，金主紛紛「抽銀根」，奇異資本瀕臨倒閉，於是向美國政府求援，聯邦保險公司（FDIC）後來擔保奇異近一千四百億美元債務。 但這也讓奇異付出代價，一是它從此失去三A債信評等，提高了籌資成本，因此奇異開始不斷「瘦身」。從二○○九年到二○一四年，奇異共出售一千億美元的貸款債權，如今它的不良貸款只占五％，被政府認定的「第三級資產」（編按：不透明或難以估價的資產）只占三％。 二是奇異從此接受美國政府監管。在金融海嘯後，美國政府對那些本身不是銀行、卻能從事金融交易的機構︱︱也就是「影子銀行」，也實施監管。只要被政府認定為「系統重要性金融機構」（SIFI），其倒閉將引發連鎖效應，當局就會要求這些機構須有更高的流動性、資本適足率。擁有五千億美元資產的奇異，是美國第七大金融業者，就被畫進系統重要性金融機構。 不過這些規定使奇異資本的報酬率不斷下滑，也衝擊母集團獲利。去年奇異的股東權益報酬率八?六％，低於其籌資成本。四月十七日奇異公布今年第一季財報，製造業等部門為奇異帶來獲利二十八億美元，但若計入奇異資本的虧損，母集團虧損一百三十六億美元。因此奇異出售金融事業，除了降低資產規模，以提升股東權益報酬率外，也是想甩掉拖累獲利的部門。 在奇異退出金融後，意味著這種製造、服務、金融合一的綜合性集團，未來將更加稀少。這一方面是市場投資人的選擇。事實上多年來早有股東批評奇異「不務正業」，他們認為這是奇異多年來股價低迷的元凶。四月十日奇異宣布出售金融事業當天，其股價大漲近一一％，創一年來新高，就顯示市場的偏好。 另一方面，像奇異這類綜合性集團，被美國政府視為「大到不能倒」（TBTF）。為避免出事要花納稅人錢拯救，因此美國政府試圖把金融事業從這些綜合性集團分拆出去。例如在金融海嘯後的「多德︱︱佛蘭克法案」（Dodd Frank Act），除了賦予主管機關對影子銀行監管權外，更授予當局對大型金融機構強制分割、重組或分拆資產的權限。 但這種監管卻可能帶來另一種結果。事實上奇異出售金融事業，其不動產業務的買主，就是私募基金黑石（Blackstone）。和奇異這類大型集團相比，私募基金的運作更不透明，也不受聯準會監管。經濟學家柯文（Tyler Cowen）就說，美國政府想讓這些影子銀行攤在陽光下，「反而把它們推向更陰暗的角落。」 此外，美國政府認為對奇異這種大到不能倒的綜合性集團，分拆其金融事業才是上策。但這種「製造歸製造，銀行歸銀行」的模式，使金融體系只有純粹的銀行，完全單一化。美國喬治亞大學教授芭拉達蘭（Mehrsa Baradaran）質疑： 一個所有權分散多樣化的金融體系，裡面有純粹的銀行，也有製造業兼營的銀行；和所有權單一化的金融體系，裡面只有一種純粹的銀行，究竟何者風險大？ 奇異出售金融事業，除了意味著綜合性集團的勢微，也代表金融體系的所有權結構將更單一化。當金融機構出事，沒有製造或服務業母公司奧援，唯一依靠就是政府。因此美國政府想解決大到不能倒，實際反而讓這些金融機構更依賴政府，這也再次驗證「政府管制往往事與願違」的道理。 【延伸閱讀】伊梅特拋棄威爾許遺產 二○○一年「九一一事件」前四天，伊梅特（Jeff Immelt）從已在位二十年的傳奇執行長傑克?威爾許手上，接下管理奇異之職。威爾許在奇異留下的成績：從一九八九年到二○○一年卸任，共四十六季，其中有四十一季奇異的財報表現符合華爾街預期，他在位期間，奇異市值成長四十倍。 而伊梅特接班至今，奇異股價下跌超過三成，同一時間標普五百指數上揚近八成。巴克萊（Barclay's）一位分析師在三月初報告稱，伊梅特遲早在今年內就會去職，接任人選則是奇異財務長伯恩斯坦（Jeff Bernstein）。雖然此事遭奇異否認，但也顯示部分人士，對伊梅特這位去年薪酬三千七百萬美元執行長的懷疑。 這次奇異出售旗下金融事業，意味著伊梅特拋棄威爾許留下的遺產，《紐約時報》稱這是「伊梅特在威爾許的奇異打上自己的印記。」不過對伊梅特挑戰昨日之我，威爾許稱這是「明智之舉」，他認為目前時代已和當時他在位時不同了。 伊梅特有次在史丹佛大學演講，被學生問到，在威爾許之後當奇異執行長有何困難？伊梅特回答：「若你在名人之後接班，你要每天做改變，又不能認為過去留下的一切是錯的。」他認為這需要時間。只不過伊梅特若不能讓奇異重現往日榮耀，市場願意留給他的時間恐怕也不多了。 | ||||||