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招商局國際 (144 HK):多項因素帶動盈利增長

來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=2034

招商局國際 (144 HK):多項因素帶動盈利增長
作者:陳怡


海外業務擴張將長遠帶動招商局國際的可持續盈利增長。公司是「一帶一路」的潛在受益者。

招商局國際的內在增長受益於穩定的全球貿易環境。來自前海地皮的價值釋放或可提供更多的股價上漲空間。


首次給予買入評級,目標價39.30港元,反映17%的潛在上漲空間。


投資催化劑

海外項目預期帶動港口營運業務的盈利CAGR達到43%。招商局國際在2013年開始積極擴張海外業務,其足跡已遍及可倫布和其他非洲及歐洲地區。我們預期,這些將帶動招商局國際未來數年的業績增長。招商局國際的海外擴張策略亦符合政府的「一路一帶」計劃。我們預測,2015年招商局國際的海外港口營運業務收入將增至21億港元(占總收入的8.9%),相比2013年為11億港元。

穩定的貿易活動支持內在增長。鑒於招商局國際在深圳西部的強大龍頭地位,以及在上海國際港務和香港港口的持股,我們相信招商局國際會受益於基於歐美的需求複蘇而帶來的海外貿易的穩定增長。我們預計其中國業務的利潤在2015-2016年將按年增長8-10%。此外,其位於前海的地皮若有任何進一步的貨幣化可帶來額外的盈利上漲空間。

估值/主要風險

我們預測,2015及2016年招商局國際的盈利增長分別達到23%及17%,主要受到海外業務擴張的帶動。其現時1.4倍的FY15E市凈率仍較同業的2.2倍市凈率存在大幅折讓。我們首次給予招商局國際買入評級,目標價39.30港元,暗示FY15E市凈率1.6倍及市盈率20倍。

主要風險:1)其海外並購項目的執行風險;及2)較預期為慢的吞吐量增長。









(來自招商證券香港)
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