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【獨家】港股私募圈清明無休 歷史性機遇核心邏輯梳理（附股） 首募錢厚-Tcoins

http://xueqiu.com/8301293543/39950811
（上海私募圈港股核心標的專題討論會已於昨晚結束，我們將於稍後刊發紀要全文。）

文/ 首募錢厚-深港通頭等艙項目組 @Frontfree ，@求漏 


（曉光：「現在A股基金談到港股跟監獄十年剛放出來看到美女一樣」）

清明3天假期，首募錢厚微信精英群中的消息從未停止刷屏，私募大佬和專業投資人士非常清楚：港股的颶風已經很近了。清明無休，因為沒有任何事情能比備戰港股更讓人激情澎湃：對07年港股直通車行情後成立的私募基金而言，本次投資決策可謂「史無前例」！

上乾貨，圈內人士普遍認為，現在的香港資本市場正如2000點時的A股，戰略性搶籌壓倒一切。借用某研究員誇張的說法，「一秒穿越回2000點再戰牛市，A股漲停太慢，加急轉戰漲不停的港股估值窪地。」不信？$BBI生命科學(01035)$   單日45%，$洛陽玻璃股份(01108)$   單日20%，$上海電氣(02727)$   單日18.89%.....這是一串長長的異動名單。

核心邏輯梳理如下：

[格局篇]人民幣資本進軍香港資本市場，其意義不亞於劉鄧大軍挺進大別山

見證過本屆政府「一帶一路」橫掃一切的魄力，我們毫不懷疑國家將在人民幣國際化金融戰略上有大的佈局。香港是天然的世界級金融交易中心，人民幣資本進軍香港資本市場，必將是人民幣國際化的戰略突破口，其意義堪比1947年劉鄧大軍千里挺進大別山。史無前例的戰略行動帶來史無前例的投資機會。

[戰術篇]深港通+滬港通+社保公募國家隊：爭奪港股定價權

如果說滬港通是將國際資本帶到A股門前，那麼深港通就是國內資本對港股的定向放水。要高度重視深港通，這是A股和港股的真正連通器。如果說滬港通是大票通，更多的是香港資本支援大陸，那麼深港通就是中小票通，其結果必然是大陸資本流向香港。

公募基金直投港股政策，是國家意志支持的資本揮師南下戰略躍進。其意義：激活香港資本市場，從老外手裡奪回金融資產的定價權。配合深港通和滬港通，整個戰術組合已經佈局完成，靜待點將發兵。

兵馬未動，糧草先行。運糧通道尚未打通，國家隊已在招兵買馬。嗅到資本利益的私募則充當本次戰術組合的急先鋒：換匯，選股，買票，加速搶籌，狂野躍進。

[交易篇]滬港通南向加速流入 中小型網絡科技股領先持續異動

3月份後半月至今短短十幾個交易日，滬港通南向資金已經激活，「偷跑」的滬港通預示深港通必將有效，具體意義不再詳述，看圖：

香港中小型優質股票已經呈現加速搶籌趨勢，
（1）網絡科技股持續異動:龍頭$金山軟件(03888)$ 38.4%/ $網龍(00777)$  43.5%/ $科通芯城(00400)$ 68.53%......
（2）環保新能源加速啟動，$綠色動力環保(01330)$  35.51%/ $中滔環保(01363)$  9.73%/ $北控水務集團(00371)$ 10.93%......
（3）消費醫藥成交量加速放大，$中國先鋒醫藥(01345)$ 34.33%......

[機會篇] 中小板塊估值窪地+特有優質龍頭+AH普遍溢價

在A股，大家都在問，我們該如何面對近100倍PE的創業板和60倍PE的中小板？在香港，恆生綜合中型股指數的PE(ttm)為14.53，恆生綜合小型指數的PE(ttm)為18.92，比美國可比指數靜態PE估值還便宜！如果深港通指揮A股大軍揮師南下，估值窪地就是最大的機遇。預期已經在加速，私募圈普遍認為，已經等不到深港通了！

不僅如此，港股中小型股票由於長期受市場冷遇，培養了管理層精耕細作用業績說話的優良經營文化，自然產生一個優秀的企業群體。這對內地的投資者是無與倫比的吸引力。舉個例子，藍港互動（8267.hk）作為最優秀的手游股的代表，2015年一致預期PE僅12.92（WIND
數據），市值36億港幣（29億元人民幣），而A股掌趣科技（300315.sz）2015年一致預期PE為58（wind 數據），市值高達370億元。

港股有一批獨特性強的標的，他們在各自領域扮演著優質龍頭角色，白馬長牛特徵顯著，如騰訊控股（700.hk）、中廣核（1816.hk）、中國中藥（570.hk）、中國光大國際（257.hk）、中國飛機租賃（1848HK）等；

AH折溢價是投資者理解最為直接的投資機會。在88只標的中，35只A股溢價超過100%，溢價率低於20%的僅16只，有一種觀點認為，AH溢價將普遍回歸到20%以內，這是部分品種最近單日漲幅頻繁超15%的重要推動力。我們對此持有謹慎觀點，因以海外投資者視角看，這些H股並不算便宜，以大陸投資者的視角看，這些股票絕大部分也不「性感」。在大部隊進入港股市場前，短期漲幅過大還要小心被「立體式做空」。

[風險篇]流動性風險+被做空風險+短期漲幅過大風險+政策不及預期風險

（1）目前進入港股的大陸資金僅僅是急先鋒，大部隊還要等到深港通政策落地，短期漲幅過快，後續接盤資金跟不上，小心流動性風險導致的短期回調。特別是警惕雞犬升天過程中僅有概念沒有業績支撐的標的。記住，港股還不是概念市場，仍是業績驅動。（香港傳統上對中小票的理解：不見業績不撒鷹，概念再美也無用）

（2）對海外資本有核心定價優勢的大票保持足夠的警惕。香港的大票不缺流動性，估值定價也不算便宜（不能總和A股比），更重要的是，定價權在海外資本手上，他們也知道大陸資本進入的預期，已經在悄悄的設置陷阱，計劃著高價退出。國家隊要干的事情，最好還是等國家隊來幹。

（3）深港通政策不及預期。不要忽略香港官方在深港通政策上的影響力：他們盼望著大陸資本進入來激活香港市場，但可能也不希望大量資本進入將其傳統估值投資體系沖得七零八落，深港通的推進速度有可能不及預期，一旦發生，市場難免大幅波動。

[策略篇] 融合A股港股兩地投資習慣，業績與成長重於概念想像

（1）行情定位：港股大牛市的初潮激進中防範回調風險
去年10月份至今年春節，是香港股市的極度低迷期，對應著A股氣勢恢宏的牛市。「港股邊緣化」的擔憂充斥著市場。需要特別注意的是，在此期間，一批先知先覺的資金一直在配置港股優質標的，任何一個低估的公開市場都醞釀著爆發的機會。這也意味著，近期進場的資金在拉升先知先覺資金培養的盤子。先知先覺資金的擇機退出將給大牛市的初潮帶來一定的回調風險。

從3月份開始，港股市場優質標的估值修復呈現加速趨勢，從香港成熟投資者的視角看，部分「領頭羊」已然高估。後期進場的資金要對此類標的謹慎一些，配置不宜過重，如科通芯城（400.hk）等。

我們更願意相信，香港資本市場即將加速闖進一批「A股野蠻人」，放在更長的週期，可能的短期回調只是更優的交易時點，不大會影響到中長期收益。牛市初潮右側建倉的玩法，大家懂得。

（2）黑馬潛伏在中小市值優質股中
未來半年，最大的上漲機會在中小市值股票，優質科網股經歷一輪大幅反彈，但從估值角度看，整體仍處於合理估值範圍內。剔除漲幅過大的品種，其他股票都值得積極配置。普遍認為，隨著市場熱情的進一步點燃，行情會呈現快速擴散趨勢，環保、新能源、電子硬件、生物醫藥需重點關注。

（3）精選中等市值績優白馬股做中長期配置
不在前期熱點中的中等市值績優成長股近期漲幅有限，部分品種尚在低估值區間。考慮到香港資本市場較差的流動性，消費醫藥地產等傳統領域的績優白馬股更容易容納較大的資金。另一個角度，該類股票在牛市初潮回調過程中，很可能會有更好的表現，目前佈局正當其時。

（4）AH溢價標的需仔細篩選
AH溢價股最容易獲得市場的直接關注，同時，因前期A股大幅領漲，此類標的在香港成熟市場的估值體系中已經不便宜。如做此類配置，我們更傾向於從業績反轉、穩定性、持續成長性角度選擇，謹防績差、高估品種遭遇做空黑天鵝。

[個股篇] 僅供參考，後期將持續更新

應私募專項會議核心成員要求，我們將延遲至4月8日19:00前有限度的公佈部分核心股票池及其關鍵邏輯，有關本次研討會的紀要同時發佈。

從估值研究、市場熱度、專業投資人關注度等多個維度，我們篩選的股票如下（仍將持續補充或刪除）：

（1）白馬組合：
金山軟件（HK.3888）/中國中藥（HK.0570）/融創中國（HK.1918）/神州租車（HK.0699）/復星國際（HK.0656）/智美集團（HK.1661）/同方泰德（HK.01206）/惠理集團（HK.0806）/北控水務（HK.0371）/百富環球（HK.0327）/博爾電力（HK.1685）/中國北車(HK.6199)/中國民航信息(HK.0696)/華熙生物科技(HK.0963）/網龍（HK.0777）/彩生活(HK.1778)

（2）黑馬組合：
中廣核美亞（HK.1811）/吉利汽車（HK.0175）/海昌控股（HK.2255）/金蝶國際（HK.0268）/海通國際（HK.0665）/藍港互動（HK.8267）/酷派集團（HK.2369）/中國食品（HK.0506）/南方航空（HK.1055）/國美電器（HK.0493）/比亞迪電子（HK.0285）/福壽園（HK.01448）/佳兆業（HK.01638）/江西銅業(HK.0358)/銀泰商業(HK.1833)

（3）AH溢價組合：
中國交通建設（HK.1800）/中國鐵建（HK.01185）/中國北車(HK.06199)/中海油田服務（HK.2883）/廣船國際（HK.0317）/江西銅業（HK.0358）/南方航空（HK.1055）/廣汽集團（HK.2238）

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