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創業板非2000年的納斯達克可比，還遠沒到瘋狂的地步？ 作者：範小明 導語： 15年過去了，不管是中國還是美國，互聯網行業發生了翻天覆地的變化，商業模式日臻成熟，用戶基數龐大，變現能力增強，生態型公司強者恒強。把2015年創業板形容為2000年的納斯達克，犯了刻舟求劍的錯誤。我清楚，部分創業板股票存在高估的嫌疑，泡沫已經開始出現，但是也深知，一定程度的泡沫可以引導社會資金配至急需資金發展的互聯網行業去，並不一定是壞事。 近2年來，在創業板指數上漲過程中，我多次聽人說，創業板的走勢，就如同2000年左右美國納斯達克市場的走勢，言下之意是即將迎來恐慌式的暴跌，以擠出估值泡沫。如果你沒有對創業板公司做出一定程度研究，或者缺乏對互聯網行業的深度比較，那麽很容易被這種言論嚇倒，放棄了對創業板的投資。 現在的互聯網行業，和2000年時相比，有了哪些重大的變化？ 第一，產品形態更加成熟。2000年左右，當時大多數的科技公司，並沒有找到滿足用戶核心需求的產品形態。當時市值最大幾家公司，包括思科、微軟、甲骨文、英特爾、愛立信，以現在的眼光來看，依然是依靠紮實的企業客戶產品獲得成功的。除此以外的互聯網類股票，依然不懂得如何吸引用戶，滿足用戶潛在的需求，更加不知如何來進行流量變現。現在熟知的互聯網運營模式，在當時沒有人知道該這樣做。2015年，美國市值最大的一批科技類公司，是蘋果、谷歌、微軟、Facebook、亞馬遜，等；中國的代表有騰訊、百度、阿里巴巴，等。他們的湧現，不僅代表了自身的成功，更是為全球的互聯網公司開拓出了一條獲取用戶，打造平臺型公司的思維。 第二，盈利模式較為清晰。2000年6月30日網易登陸美國資本市場，開盤價15.3美元。那個時候廣告模式尚不成熟，電子商務剛剛起步，視頻產品受制於帶寬，不管是互聯網人，還是資本市場，都不知道如何將門戶的流量進行很好的變現，門戶網站的價值在哪里。網易的股價在2001年跌破1美元，一度面臨摘牌的危險。互聯網行業發展至今天，用戶就代表了現金流，因為變現的渠道實在太豐富了。遊戲、廣告、電商、金融、O2O，作為一家互聯網公司，只要將精力專註在研發讓用戶驚喜的產品上，留住海量的用戶，後面如何盈利，幾乎是水到渠成的事情。 第三，資本市場估值體系更為成熟。經歷了一輪互聯網巨頭的成長歷史，國際資本市場，和中國投資市場，對互聯網公司的成長和估值趨勢變化，有了深刻的了解。華爾街不再拘泥於短期的財務目標，更加看重產品的原創性、平臺性、不可替代性。那些為用戶、客戶提供了多贏局面的平臺產品的亞馬遜、蘋果、京東、阿里巴巴，盡管在不同時期面臨著不同的財務壓力，但是估值卻一直高高在上，少則數百億美元，多則上千億美元。資本市場對於高成長性的互聯網公司，有了更多的耐性和期待。 第四，互聯網與實體產業的結合更加緊密。2000年前後，互聯網行業的大佬們，清一色地純互聯網人，他們的產品影響力局限在IT產業內部；2014年左右，實體產業的互聯網化趨勢，以及O2O革命的浪潮，則是席卷了幾乎所有的實體產業，這一次是整個社會都被移動互聯網卷入其中。產業互聯網，減少流通環節、消除信息不對稱、共享閑置資源、更快地撮合服務方和需求方，在方方面面沖擊原有產業的格局和運作方式。由於中國最優質的一批互聯網公司已經在海外上市完畢，因此創業板中更多地以O2O模式的互聯網公司為主，他們在鋼鐵電商、在線教育、移動醫療、在線旅遊、在線家裝、互聯網保險、信息安全等方面改變著實體產業，雖然短期盈利不甚理想，但是未來的前景可期。 第五，上市公司的供給數量不同。1999年美國IPO受到投資者瘋狂地追捧，1999年有457例，絕大多數都是和互聯網相關的，其中有117支在上市的首個交易日就市值翻倍。只要一個公司同網絡掛上鉤，不管這個公司是賺錢的還是賠錢的，不管這個公司的主營是什麽，股價都會被炒得直沖雲霄，發行新股時也會被搶購一空。美國IPO的註冊制度，使得在行情高漲時上市公司的數量急劇增加，進一步推高了納斯達克的泡沫程度。雖然註冊制度也是中國資本市場發展的長期目標，但是證監會在掌握發行節奏上，依然有著窗口指導的作用。短期創業板的上市公司數量，依然無法完全地市場化，這可以從一定程度上保障已上市公司的稀缺性，不至於短期造成巨大的供給泡沫。 我們不能教條式地將當前的創業板和2000年時的納斯達克相提並論，這犯下了刻舟求劍的錯誤。沒有人可以準確地預測創業板指數未來的走勢，但是我深刻地感覺到，移動互聯網浪潮已經開始，並且將長期持續地改變中國社會。一大批優質的公司將從小長大，在創業板成長起來。中國雄厚的本土資金，也將持續地追捧那些公司。作為投資人，我們的目標之一，就是朝著明確的產業趨勢，去尋找那些令人激動的小公司，並陪伴它們成長起來。所以，雖然目前創業板開始出現一批泡沫公司，但是成長趨勢不變，股市還遠遠沒到瘋狂的階段。 來源：範小明的互聯網觀點 |