蝕底?-華瀚生物製藥(587)
剛剛接到會計仔兄的問題，詢問為何這家公司「賤賣」美即產品業務。在 今年11月中，以西京、信達為首的三家海外公司，注資6,240萬及6,770.4萬現金，換取美即16.68%股權，即估值為7.8億港元，以去年美即 盈利6,623萬計，市盈率約11.78倍，看來估值很高，但以其去年這樣惡劣的情況下，仍能增長94.29%，PEG僅0.12，這個估值可能有點偏低。(1)中國全通都有幾個人投資，但是股東都好像沒太多錢，才引入西京等基金，但是這個case真的有點離奇。以入股的估值買下管理層的一半都是3.939億，只是華瀚公司2年多的盈利，加上據2009年6月業績公告顯示，其有4億現金，應有足夠能力，加上他有美麗的財務報表，借一筆錢買美即，然後注資不難，回報甚至更多，所以我也不明白為何要引入基金，甚至要減持股權。
我相信，這是美即管理層想保留控制權，但沒有錢，卻又不想受上市公司控制，加上引入新股東可以令他們上市，才會這樣吧。
但是以上市公司財務角度來說，應是上市公司注資，然後雙方其後以較高價減持予基金，上市公司減持股權多於管理層，這樣也可達成目的。
但是這個建議會使管理層持股量少於上市公司，這會使管理層權力減少呢，為了避免這個局面，所以就使用這套方案。
不過，如果不想這樣的話，也可以由基金注資，兩位股東不注資，這樣一來上市公司股數不會減少，二來又可引入資金，三來管理層仍保控制權。但是為何不用這套方法?(2)
剛剛我發覺大股東是中國人，但之前的銀團貸款，卻以新加坡銀行牽頭，這代表了甚麼?
銀團貸款:
http://www.huahanbp.com.hk/attachment/LTN20060703019_C.pdf牽頭銀行:
http://www.ocbc.com.cn/html_chinese/download/OCBC_Fact%20Sheet_Traditional%20Chinese.pdf?bcid=M1_C5_S2
如果是好的公司，中國銀行不吝於借貸，但利息可能高，不過可以由香港的中資銀行組銀團借外幣，這樣利息就低，但他們也沒這樣做，由此我就覺得非常奇怪。
我估計，公司的現金或有機會是虛數，上次供股只還了公司的借款，沒了現金，當然就要套現。這就是他為了套現要做的工作，不是自願的。
在上半年結期前六日，財務總監辭任，可能和這件事有關?(3)
引入投資者方面，其中兩個來頭不少，一個是西京，一個是信達，他們中資背景雄厚，前者持有華瀚約10%股權(近來有增有減，但總體上在供股後是增持的)，所以引入他們，首選應該是中國的深圳創業板。
如在深圳創業板估值上市，因增長強勁，估值也可能非常高，只是它佔那部分可能估到40倍P/E，並未計上市後的大升，那時就值60倍P/E，就可能值10-15億。
如以值10億以上，如不引入這兩位股東，在香港上市，估值可能只有25-30倍P/E，手上持有49%股權，以去年盈利計，即值8-10億多。如在新加坡上市，估值更低。
不過在認購入身份來說，有一個神祕公司Good Record，公告著墨不多，只稱其屬於英屬處女群島註冊成立之一家有限公司，而其主要業務是投資控股。
雖然他稱是獨立第三者，但我相信這批人應和大股東或是其他打通關節的人物有或多或少的關係，這些人借這機會賺一把錢吧。
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