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作為中國在海外收穫權益礦最多的鋼廠，武鋼在礦價下行區深陷危機。或許只有經歷過景氣和低迷的周期性磨難，中國企業才能 掌握投資礦產資源的訣竅 文 財新記者 張伯玲zhangboling.blog.caixin.com 礦價的持續下跌正讓武鋼在海外陷入一場危機。 武鋼是中國在海外收穫權益礦最多的鋼廠。四年前的“兩會”，武鋼董事長鄧崎琳和媒體談得最多的就是武鋼利用金融危機彎道超車，在海外開發鐵礦石資源。 鄧崎琳當時信心滿滿，稱三至五年開發好了以後，武鋼鐵礦石完全可以自給，不需要再從國外礦山購買 鐵礦石。 但如今情況已逆轉。之前已經投產且各方面條件 比較好的巴西MMX 礦宣佈破產；寄予厚 望的加拿大Bloomlake 鐵礦也已停產；目前 僅剩早期投資的澳大 利亞威拉拉鐵礦石和 利比里亞的邦礦在正 常運行；更多的海外 礦產則處於勘探或探礦階段。 這不是武鋼一家的問題，幾乎所有參與了上一輪海外資源收購的企業如今都在困境中掙扎。礦價已持續下跌至金融危機以來的最低點。 該如何走出困局？武鋼已開始自我拯救。新年伊始，1月9日，武鋼將原海外事業部與原礦業公司整合重組為武鋼資源集團有限公司。設立資源公司的目的是要提高礦產資源配置的效益。 巴西MMX意外破產 武鋼地處中原內陸，鐵礦石自給率較低，正因如此，武鋼在海外收購礦產方面也是最激進的一個。自2008 年以來，武鋼先後通過投資入股、項目合作等方式投資了多個鐵礦石資源項目。 巴西MMX公司曾經是武鋼的驕傲，在中國鋼廠收購的衆多海外資產中也是條件最好的。2009年11月，武鋼與巴西EBX集團達成合作協議：武鋼將出資4億美元投資巴西EBX集團下屬MMX公司，成為MMX 公司第二大股東，獲得長期的產品權益，並推選兩名董事，派出三名技術委員會委員，參與MMX技術和運營管理。 MMX公司擁有位於 米娜斯吉那斯州的Sudeste 礦山、Corumba 礦山以及位於智利的Minera礦山，資源總量超過30億噸。 當時MMX的生產能力 達到1070萬噸，計劃在2014 年達到 3360 萬噸的鐵礦石生產能力。 2010 年 8 月 8 日，MMX 公司的 16.2 萬噸鐵精礦運抵寧波北侖港，這是武鋼實施海外資源戰略以來的第一船權益礦。 但好景不長，2014 年 MMX公司宣佈破產。 “其實MMX擁有的鐵礦條件比較好，很有競爭力。”一位長期跟蹤該礦的鐵礦石業內人士在接受財新記者採訪時表示，MMX有自己配套的港口，這對 基礎設施薄弱的巴西，甚至其他新興礦山來說都是非常有利的條件。巴西鐵礦石項目豐富，但開采出來的鐵礦石要真正裝上船並不容易。“需要大卡車從內地運到港口，然後排很長的隊，有時要等上好多天才能裝上船，因為巴西碼頭要麼企業私有，要麼是國家建設的，需要排隊。”在2012年之前，武鋼不僅從MMX獲得了權益礦，而且實現投資股票浮盈數億美元。但武鋼沒有把MMX 作為其海外資源戰略的重點。自2010年9月以來，武鋼連續數次放棄在MMX同步增資的權利，持股比例從最開始的 21.51% 稀釋到 2013 年的 10% 左右。 “2012年，武鋼防城港鋼廠獲准建設，為確保加拿大礦山、防城港鋼廠所需資金和資源，在2012年3月後，武鋼不再參與 MMX 上市公司重大經營決定，僅作為財務投資者。” 原武鋼海外事業部一位內部人士在接受財新記者採訪時表示，“武鋼不參與 MMX 的運營管理，無法掌控MMX的發展，一切由大股東決定。”而 MMX 大股東 EBX 遇到了大麻煩。EBX 集團的持有人是前巴西首富埃克·巴蒂斯塔（Eike Batista）。巴蒂斯塔先後成立了六家下屬上市子公司，分別為OGX石油公司、OSX離岸設備和能源服務公司、MMX礦業公司、LLX物流公司、CCX煤炭公司以及MPX電力公司。 2013年，巴蒂斯塔旗下旗艦石油公司OGX未能達到產量目標。為了減少集團運營成本和花費，當年7月，MMX宣佈Corumba鐵礦暫停生產。一個月後，MMX又宣佈，將出售Corumba鐵礦及其他鐵礦資產。 對於2013年MMX關閉礦山以及出售鐵礦資源的舉措，聯合金屬鐵礦石高級分析師張佳賓表示不解。 “2013年鐵礦石價格多數時候在每噸100美元以上，而MMX成本在每噸70美元以下，按正常情況礦山有盈利不應該關閉。”2014年MMX其他兩個礦山也宣佈關閉。當年8月MMX宣佈破產。“目前MMX正在找接盤者，但是基於目前礦價走勢，大家並不願意接手。”上述武鋼人士表示，2015 年 MMX恢複生產已無可能。 破產加上停產使得武鋼投資巴西MMX的4億美元回報前景慘淡，現在不僅股票收益談不上，連礦也運不回中國了。 戛然而止的加拿大鐵礦 武鋼以放棄MMX為代價全力投入的加拿大鐵礦石，目前進展也不盡如人意。 武鋼在加拿大擁有 Bloomlake 鐵礦 25% 的權益、Sunnylake 鐵礦 ( 陽光湖項目 )40% 權益、Lac Otelnuk 和December Lake項目60%權益，Attikamagen鐵礦(阿提坎瑪根項目）60%權益以及鄧肯湖項目的40%。但事實上，目前比較成熟的僅有 Bloomlake 鐵礦。 Bloomlake 鐵礦是武鋼 2009 年 6 月份與加拿大聯合湯普遜鐵礦有限公司（CLM）合作獲得。當時武鋼出資 2.4 億美元，拿到了 CLM 公司 19.99% 的股份，並借助與CLM公司組建的合資公司獲得了BloomLake 項目25％的股權及50％的產品。Bloomlake鐵礦第一階段設計年產能 800 萬噸鐵精礦已于 2010 年 5 月建成投產，第二階段設計年產能 800 萬噸于 2010 年四季度開始建設。 2011年1月克利夫蘭克里夫斯自然資源公司（Cliffs）以40億美元價格收購CLM。當時武鋼所持CLM股票被整體出讓，根據當時的股票溢價，收益超過 6 億美元。 在武鋼獲得Bloomlake鐵礦權益時，美林證券預測該礦區如果完全開發出來，經營成本應為21美元/噸，換算成FE63.5%的價格為40.7美元，與其它國內同行相比，這將是所有已經建成海外資源項目中的最低價格。 一切看上去都很美好。但這樣的成本取決于Bloomlake能夠很快被完全開發出來並達產，如果產能達不到就無法分攤巨額的前期投入，成本也無法降低。事態的發展讓人失望。直到現在，Bloomlake鐵礦只完成了一期工程，二期就沒錢繼續下去了，加之礦價下行更將其置於進退兩難的境地。 Bloomlake的一期工程就出現了成本超支，其現金成本加上財務折舊，以及運費，實際成本達到每噸120美元。這直接導致了項目虧損。Cliffs原本預計二期工程完成後，Bloomlake鐵礦年產量將達1350萬噸，成本可以降至 50 美元 / 噸。但這需要很多錢。 Cliffs 要求 Bloomlake 鐵礦二期工程至少有三位承購合伙人，每位至少承擔二期工程25%的產量，此外還要購買該項目10%的股權，承擔12億美元的項目支出。 礦價的持續下跌給 Cliffs 沉重一擊。Bloomlake 鐵礦開發成本高于預期影響了利潤，加之礦價下行進一步影響了公司的盈利能力和前景，Cliffs在2014年底已經明確表示，近期無力完成二期工程的投資。同時，Cliffs 也表示，在這種情況下 BloomLake 鐵礦的一期也可能受到影響，礦區可能面臨關停或出售，2015年後不會再虧損賣貨。 事情果然就這樣發生了。1月初Bloomlake發出最後一船貨，目前已經完全停產。 相比Bloomlake項目，加拿大地區的其他鐵礦項 目離投產更是遙遙無期，目前僅在勘探或可研階段，武鋼需要不斷進行資金投入才能看到投產的曙光。 “從勘探完成到方案設計，再到政府審批、配套基礎設施建設等，最終投入生產起碼需要七八年的時間，這還不包括各方面的不確定性。”上述鐵礦石業內人士表示，武鋼在這個開發過程中仍需大量資金投入，對公司是否能產生正面影響還未可知。“由於運輸原因，武鋼在加拿大未開采的礦產成本並不低，肯定超過每噸 60 美元。”降低成本是自救的惟一出路“武鋼走出去的戰略並沒有問題，在中國鋼鐵企業受制于高礦價的時候，需要企業在海外礦產上有所作為。”中鋼協副秘書長李新創在接受財新記者採訪時表示，目前武鋼在海外礦產投資上確實遇到了困難，但不能簡單否定。 “可以說，到目前為止，武鋼海外礦產資源尚未發生因重大風險引起的投資損失。”他說。 前述武鋼內部人士認為，武鋼在開拓海外礦產方面還是比較謹慎的。“2005年開始關注，到2009年正式投資，整整用了四年的時間調研、觀察和學習。 從參與方式來看，也不追求占大股，而是以參股為主。”但即便如此，武鋼的海外投資仍然出了問題。張佳賓和李新創認為，武鋼目前遇到的問題主要是礦價下跌導致所投礦山虧損。 國際鐵礦石價格從年初的134.5美元/ 噸下滑到目前62美元/噸左右。這種下跌形勢是之前很多企業，包括鋼廠、礦山都沒有想到的。 盡管鐵礦石價格持續下跌，力拓、必和必拓以及淡水河谷等礦業巨頭日前卻紛紛表示，未來仍計劃增產鐵礦石。三大礦山增產的底氣是他們的低成本，他們把低價看做是擴張的良機。力拓首席執行官山姆·威爾士就公開表示，作為一家成本較低的生產商，沒有理由把市場份額讓給那些高成本的生產者。 摩根士丹利最新發佈的報告顯示，去年大約1.7 億噸海運鐵礦石的產能被關閉，占總量的12%。過去六個月，有22個項目被取消或者推遲，總產能1.4億噸。 對於曾經雄心萬丈的中國企業而言，在周期性很強的礦產領域，或許只有經歷過高潮和低谷的不同周期，才能真正領悟投資礦產到底該如何選擇和把握。 “現在不但是武鋼，其他在海外有鐵礦投資的企業面臨的共同問題就是如何降低成本。”李新創表示，“走出困境的惟一解決方法是降低成本、提高競爭力。”一位主管中國企業海外投資的政府部門人士在接受財新記者採訪時表示，現在都說要減少政府干預，所以對於企業是否該繼續投資下去，如何運作，“我們的態度是讓企業自己解決，這都是市場行為，由市場決定”。 武鋼除了自救別無他法。上述武鋼人士稱：“我們現在主要是從兩個方向來降低成本，提高競爭力。 一是對現在投產的項目嚴控成本管理，比如控制噸礦油耗、電耗、材料消耗；二是對還在開發的項目實行邊采邊探，以此來控制總成本和風險。”目前武鋼投產的項目有澳大利亞威拉拉鐵礦石和利比里亞的邦礦。前者2004年由武鋼聯合國內其他鋼廠共同投資，武鋼占10%股份，是成熟礦山；後者是武鋼主導開發的第一座海外礦山，2010年3月，武鋼以6850萬美元從中非發展基金手中收購邦礦項目60%股權，項目位於利比里亞中部。 2013 年 7 月底投產，2004 年 2 月，利比里亞邦礦項目首船5萬噸運回武鋼。截至目前，產量近百萬噸。 “邦礦用重油（重油是非常規石油的統稱，包括重質油、高黏油、油砂、天然瀝青和油母頁岩——編者注）發電替換輕油（柴油）發電，噸鋼的用電成本降低10美元。這是邦礦最大的一項降低成本的措施。”上述武鋼人士透露。 為確保加拿大礦山、防城港鋼廠所 需 資 金，2 0 1 2 年 3 月後，武 鋼不再參與MMX的重大決策 | ||||||