怎麼一個評論都沒有，宋城那麼冷門？那麼我就簡單的解讀一下。 價值at風險
http://xueqiu.com/9769652619/37035102
2014年宋城營收9.35億，同比增長37.8%，淨利潤3.61億，同比增長17.11%。其中Q4營收2.18億，同比增長17.4%，淨利潤4484萬，同比減少25.7%。落在此前業績預告中值，但顯然和業績預告出來時一樣，公司四季度業績是低於預期的（其實也沒差，一直在停盤）。特意看了一下往年Q4的數據，發現2013年Q4的基數很高，我想可能是政府補貼的影響。查了一下數據，發現2013年前三季度的補貼為2980萬，Q4為821萬；相比之下，2014年前三季度的補貼1550萬，Q4補貼為110萬。非經常損益的差距在Q4還是略有影響，但相比較前三季度，2014年的政府補貼已經大幅減少，所以這並不是影響4季度利潤增速的主要因素。其實看營收數據就不難看出，四季度業績增速大幅放緩的原因就是異地項目的收入高增速階段過去（同時杭州本部的收入依然遇到瓶頸）。
2014年具體幾個項目的營收和利潤數據如下：1.杭州宋城景區收入3.723億，仍是佔比最高的項目，同比增長4.88%，不過成本上漲10%，導致營業利潤還出現了下滑；2.杭州樂園收入1.295億，同比減少12.64%，營業成本減少2.63%，毛利率減少5.34%。3.爛蘋果樂園體量相對較小，收入0.67億，同比減少18.5%，主要是2013年下半年「爛蘋果大促」（從2014年半年報數據中發現爛蘋果樂園營收還是同比增長的）。
簡單來說，杭州大本營收入明顯遭遇瓶頸（人口天花板），但從半年報對比不難發現，在杭州大本營項目上2014年下半年和上半年的營收增速是差不多的，所以個人推測杭州大本營的營收並不是拖累Q4營收增速的主要因素（因缺少三季度數據，只是大致推測）。
3.三亞千古情景區收入1.55億，超越行業樂園收入，同比大幅增長361.96%，而成本只增長了210%，毛利率大增15%（2014年正式進入收穫季）。不過上半年三亞的收入是7730萬，以此計算，下半年基本保持了營收增速。這也不是拖累Q4業績的因素。
4.麗江千古情景區收入7200萬，九寨千古情景區收入6240萬，兩者都沒有同比數據。環比上半年看，上半年，麗江收入2570萬，九寨溝收入1250萬，但要考慮麗江項目是3月21日正式開業的，九寨項目是5月1日開業的。也就是說麗江開業一個季度收入就有2570萬，全年應該超過1個億，而九寨溝2個月的收入是1250萬，全年應該超過7500萬，顯然麗江和九寨溝項目現實的數據是低於預期的，這也正是我之前擔憂的問題，異地項目的擴張並非那麼容易。文化植入需要時間，人氣聚集更需要時間（作為一個杭州人，深刻的明白杭州樂園和宋城是花了多少時間才建立起來的文化旅遊圈子的）。
公司的綜合毛利率為67.18，相比13年下滑了3.6個百分點，作為文化產業，公司依然保持了很低資產負債率，只有8.54%。雖然銷售淨利率從13年的45.5%下滑至39%，但ROE依然小幅提升，主要是資產周轉率大幅提升25.6%。資產負債表方面，公司依然保持了幾乎可以忽略的應收款+存貨，同樣，經營淨現金流繼續保持優秀，為5.28億，同比增長23%。
至於一季度淨利潤預計比去年同期增長幅度為40%-60%，這一點不用過分高興，畢竟2014年Q1很多異地項目根本沒開始運行，利潤基數非常低。
公司股東戶數相比2014三季度進一步增加，四季度基金幾乎清一色減倉，十大流通股東集中度大幅降低。
未來的幾個看點：1.武夷山項目（完成90%以上）；2.泰安千古情（完成40%以上）。其實宋城管理層挺有意思的（聰明），麗江、泰安、杭州、武夷山這些地方都開展了千古情系列，而這些地方也都有張藝謀的印象系列（說實話我覺得印象系列的水平高多了）；3.網絡銷售業績加速發展，獨木橋網絡銷售額佔公司主營業務收入的近10%。4.加速兼併進軍文化演藝界，14年上半年大規模收購入股合資成立演藝公司後，公司開始各種電視綜藝節目、電視劇、電影等。5.海外拓展，甚至比異地項目的力度更大。美國、澳門在重點推進，而宋城停盤至今仍不得而知任何消息，我估計就是海外項目的整合（收購、參股、併購）。
宋城的文化產業+旅遊地產的模式是一門好生意，只要模式一旦成型，那麼便可以快速異地擴張，而以一個杭州人對宋城的多年觀察以及對黃巧靈的瞭解，宋城毫無疑問是一家好公司；至於價格，公司現價對應2014年的PE在46倍左右，想起之前我說考慮上車問題的時候，宋城還沒停盤，PE也只有37倍……現在除了耐心等待，還能怎麼辦呢？反正這種估值我真的買不下手了（即便考慮未來仍能保持30-40%的增速，現在也是高估了，雖然相對其他創業板顯得很便宜，但我要堅持自己的原則）。