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兩桶油合並是“強強聯手”嗎？

來源: http://wallstreetcn.com/node/214516

《華爾街日報》上周援引中國官員稱，中國正考慮將“兩桶油”等大型國有油企合並，締造像埃克森美孚（Exxon Mobil）那樣的石油業巨頭，在國際油價處於低谷時提高生產效率。

但花旗認為，“兩桶油”合並不太可能提高其較國際石油巨頭的競爭力，且有悖中國國有企業改革的目標。

合並不太可能提升它們在國際上的競爭力。我們認為，在與主要國際對手競爭時，規模並不是主要的障礙，因為以國際標準而言，“兩桶油”的規模本來就很大了。以市值算，中石油是全球第二大石油公司，其上遊石油和天然氣（O&G）產量僅次於埃克森美孚。進一步而言，我們認為合並不太可能提高它們的效率。

合並也有悖國企改革的目標。如果合並，中石油和中石化將占據中國上遊O&G產量份額的77%、冶煉產品的79%和零售石油的90%。國企改革的一大目標就是增加民營資本的參與度和促進國企壟斷行業的競爭。兩公司合並將有違此目標。

開展研究並不意味著必然會采取行動。2013年，中國政府研究了建立國家石油管道公司的可行性，但提議被否。我們相信，政府會經常研究如何改革工業結構，但這並不意味著研究所提到的建議必然會被付諸行動。我們認為中石油和中石化合並的可能性很小。我們維持對中石油和中石化的“賣出”評級。

另據投行Jefferies，以資產規模衡量，中石油（PTR/CNPC）已經超越埃克森美孚。

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不過，英國《金融時報》旗下博客ftalphaville認為，盡管可能性不大，兩桶油是有可能合並的。正如《華爾街日報》所報道：

新加坡國立大學中國能源監管專家Philip Andrews-Speed表示，（合並）面臨的更大是中國政府是否允許合並後的實體為了提高效率而大規模裁員或者剝離資產。

這將檢驗（合並）是否是舊式的中央集權下的經濟統制…還是中國真的尋求提升效率。

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