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救助項目獲延期 希臘往後還有戲嗎？

華爾街見聞網站介紹過，經歷了長達11小時的談判，希臘與歐元集團周五達成了協議——延長援助計劃四個月，避免了希臘退出歐元區。

投資者應該如何看待這次談判結果，未來應該關註什麽？對此，智庫Open Europe 展開了深入的分析：

協議主要內容和背後原因？

為了讓希臘在短期內獲得融資和後續談判得以開展，協議延長了現行金融援助工具協定（Master Financial Assistance Facility Agreement ，MFAFA）四個月。

延長MFAFA是為了，在完成對現有救助項目的基本條款的評估後，（“三駕馬車”）給予希臘最大程度的靈活性。

昨晚的協議似乎本質上是延長現有協議，並受到現有諒解備忘錄的約束。

希臘在哪些方面讓步了？

現行救助項目的評估得以完成，意味著希臘基本上已經認同了該項目。

希臘的任何融資都是有條件的，需要走這樣一個流程：

只有在“三駕馬車”認可了延長項目的評估結果後，希臘才能獲得當前EFSF項目提供的資金和2014年證券市場計劃（SMP）所分配的利潤。但兩者都需要歐元集團的批準。

對於希臘總理齊普拉斯（Alexis Tsipras）來說，這是明顯的一個讓步。他此前稱現行救助項目已“死”，“三駕馬車”已成“過去”。

至於剩余的銀行資本補充資金，希臘希望在延長計劃期間，這筆錢能夠由希臘金融穩定基金(Hellenic Financial Stability Fund，HFSF)持有，甚至希望能用在銀行業之外的地方。但是這一希望遭到了拒絕，資金仍然由歐洲金融穩定基金（European Financial Stability Fund，EFSF）持有，盡管希臘銀行業仍然可從EFSF獲得資金補充資本。

IMF的角色。歐元集團聲明稱，“我們也一致同意，IMF繼續在其中扮演它的角色。”在這一點上，希臘也讓步了，“三駕馬車”繼續存在，並強勢參與其中，只是不再叫“三駕馬車”罷了。

無單邊行動。根據聲明，希臘政府承諾避免任何可能對實現財政目標、經濟複蘇和金融穩定產生負面影響的政策反轉和結構性改革轉向。至於希臘政府的行動是否會對這些產生影響，將由機構們（institutions，也即“三駕馬車”）評估。

鑒於此，希臘執政黨SYRIZA在競選時做出的許多承諾將很難再去兌現。根據歐元集團主席Jeroen Dijsselbloem和歐盟經濟事務專員Pierre Moscovici舉行的新聞發布會，這些可能無法兌現的承諾包括齊普拉斯本周早些時候公布的希臘議會采取的措施——反轉原希臘政府通過的勞動力市場改革。

四個月VS六個月。希臘要求將現行援助項目延長六個月，但歐元集團只給了四個月。這點很關鍵：這意味著延長計劃將在6月底到期。如下圖所示，希臘在7月和8月需要向歐洲央行償還兩筆共計67億歐元的關鍵債務。這是一個硬的到期償還期限，希臘可以爭取更長期限談判的時間很有限。等到6月底，希臘和國際債權人很可能會重新回到與現在相似的處境。

希臘得到什麽好處了嗎？

希臘獲得的好處屈指可數：

在考量2015年財政盈余目標時，機構們（The institutions）會將希臘的經濟狀況考慮在內。

這意味著，希臘今年、尤其是在延長計劃期內，可能在財政（盈余）目標上獲得一些回旋的余地。如我們此前多次預測，這最終會演變為財政盈余目標的下調。這一小小的勝利可能給予希臘政府暫時喘息的機會。但從現實來看，鑒於稅收大幅下降，希臘今年本來也很難完成盈余目標。

希臘還成功底讓“過橋”一詞出現再了聲明中，並且從對方處獲得了可以討論新項目和措施的承諾。延長計劃將為希臘與機構們可能有的後續安排爭取到了協商和討論的時間。

現在什麽狀況？

如在新聞發布會上強調的那樣，希臘將在星期一“呈現一系列改革措施，但要基於現行救助項目（的要求）”。展望未來，原則上來說，這個新協議很大程度上是有條件地達成的，希臘提出的新措施需要機構們認為是充分的才行。

一旦這一工作完成，接下來就是走各國的“國家程序”，獲得所有必要國家國會（例如德國和芬蘭）的同意，使得延長計劃在下周結束之前獲得通過。

在不會太久的將來，圍著“可能的後續安排”的討論將會展開。如我們強調的那樣，雙方有大量的分歧需要消弭。其中關鍵的分歧包括勞動力市場和養老金改革，以及債務減記。雙方能否達成協議仍是未知數，但是我們預計，希臘在得嘗所願之前需要再次做出一番掙紮。

最終，希臘政府將不得不回到希臘，徹底投降式地出賣自己的國會議員（部分寧可離開歐元區也不願放棄目標）、盟黨和公眾（支持希臘政府采取強勢立場）。這一點，從希臘財政Yanis Varoufakis在新聞發布會上的發言即可見一斑：

從第一天起，我們就拒絕將談判視為零和博弈。

我們正在成為我們命運的聯合締造者。

歐元集團關於財政盈余目標的聲明是“建設性模棱兩可”（constructive ambiguity）的一個很好的例子。

我很高興地宣布，我們做出的承諾本來就是我們想做的。

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