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剎車，Tesla！ 余曉光

來源: http://xueqiu.com/5277310522/36464477

作為一家市值270億美金，去年計劃銷售3.3萬台Model S，毛利率介於23~26%，總收入全年預計37億美金的公司。這段時間碰到了發展中的上坡，其中有外部因素，也有內部經營的問題

當前新能源汽車最大的迎頭風就是油價下跌，沒有人會想到油價在2014年下半年下跌50%。股票上，航空股，傳統汽車股下半年漲幅巨大，除了豐田，福特等傳統巨頭，連路虎的新東家印度塔塔汽車（代碼：TTM）漲幅高達一倍。美國現在一加侖汽油才2美金多一點，約合3塊多人民幣一升，購買大排量SUV,皮卡熱情高漲。另外歐元，日元的貶值，美國一月進口車銷量也飆升，SUBARU銷售增長24%，AUDI 14%，三菱33%，連保時捷都增長27%。皮卡和SUV品類增長19.3%。豐田一月 RAV4和Highlander 銷售破歷史紀錄，總共銷售出16.9萬台車。

從新能源汽車的銷售來看，2014 年預計美國銷售電動車11.9萬台，Leaf 3.02萬，Volt1.88萬，MODEL S 1.73萬，Prius1.32萬，福特Energi 1.15萬，福特C-max0.84萬，i3 0.6萬，Smart ED 0.259萬，福特Electric 1960台，Fiat 500e 1790台，卡迪拉克 ELR 1310台，豐田RAV4電動 1180台。



日產Leaf佔比最大，達到行業的25%，上圖為Leaf 2014年全年每月銷售記錄，2015年1月Leaf最新銷售情況看，共銷售1070台，比2014年1月下降14.5%。


從美國汽車行業推算Tesla Model S一月銷售已經超過Leaf，達到1300台，但主要原因我認為還是Leaf銷量下滑導致的。



從尼桑美國Q1公佈的數據，在美國尼桑的車型，除了Leaf下降，其他全線提升。
另外，讓我們看一下Tesla自身的經營情況。Tesla去年的目標一開始是銷售35000台，後來Q3調低到33000台，從Q1-Q3的公佈數據，共生產22899台車，要達到全年目標，Q4必須生產10101台車。從Tesla公佈的具體數據，Q1 7535台，Q2 7579台，Q3 7785台，Q4必須跳躍式的生產1萬台，從Tesla 7月調整生產線，在Q3的會議裡Elon說過對當季的影響是2000台，假設Q4生產線達到2000台/周的目標，Q4交付1萬台的目標應該問題不大。


從2014年Q1，Q2，計劃2015年因為SUV Model X的上市，美國50%的汽車屬於SUV類，所以Elon對其X車型寄予厚望。原計劃是2015年銷售10萬台車，50% Model S，50% Model X。但是從現在的進展上看，X不會早於今年三季度上市，所以在其最新的會議裡，基本就是5萬台Model S的生產計劃了。在資本開支上Tesla也面臨巨大的壓力，首先就是2020年計劃投產的電池工廠，另外就是10億美金DURR歷史上最大合約的機器人訂購合約。Tesla今年不排除繼續發債

從中國某Tesla汽車論壇，訂貨生產明顯加快，1月5日的訂單現在已經在生產。去年動輒等上大半年的情況大為改善，除了產能提升以外。實際訂單萎縮情況應該是超預期的「快」。中國客戶在消費上是屬於不成熟的一個群體，敢於嘗鮮，但熱情來得快退得快，而且因為長期生存在缺乏個人利益保護的環境中，對個人利益得失看得非常重，容易行為極端，比如之前對4S店服務不滿打砸所購豪華汽車的新聞。

Tesla在產品管理上，採取了全球統一的標準，是假設全球消費者發展處於同一水平線，這顯然是錯誤的。從撤換中國區負責人，1月19日換CFO可以看出之前的高速發展掩蓋了很多經營上的問題

Tesla的定價體系混亂，高估了用戶對加速度的最求，最新的P85D剛發佈一個季度，國內已經在交付，說明用戶對此熱情不大，訂單不多，但是P85D和P85的價格基本一樣，讓剛提車沒幾個月的P85用戶非常心寒。

而且Tesla的外部競爭變得更為激烈，豐田燃料電池Mirai，已經在美國上市，價格5.8萬美金，採取銷售和租賃的方式，里程300英里（和P85一樣），每次加氫只需5分鐘，加氫前三年免費，保修8年或者10萬英里。通用汽車的BOLT 2016年10月生產，價格3W美金，預計年產2.5-3萬台，里程300公里，對應Tesla 計劃中的Model 3，而Model 3 在2017年之前按照現在的進度不可能上市。

電動車雖然在使用上和設計上可以達到汽油車所不具備的「電機優勢」，但同樣需要承擔使用過程的成本，其中最主要就是充電的時間成本。這一點在美國人人有車庫的地方不明顯，但在中國這個人口密度大的國家，就顯得非常重要。因為充電的緩慢，除非在自家車庫，去免費的超級充電站1.5小時的充電時間日積月累都會顯得非常麻煩。豐田的燃料電池，加氫三年免費，5分鐘加滿，提供0排放的另一個選擇。另外這次日本公司做了一件特別大氣的事，就是公開了燃料電池的5680技術專利。為了迎接2020東京奧運會，日本政府採購1500台，加氫站建設（在已有油站改造）都被納入了政府計劃。

如果電動車佔到汽車保有量的10%以上，那麼在中國這種人口密度大的國家，對電網，停車位的改造，是否真的有其實用性呢。網上就有一張國內的超級電站的照片，全部充電樁都被傳統汽車佔用，Tesla車主只能把車停馬路上，把電線接出去充電。Tesla從車的角度，技術上和駕駛上都是完全可行的，但是在實際使用的過程中，目前國內煩惱大於省油費。花70-100萬買一個不能跑長途的車，充電的時間成本遠大於油費的錢。這個還不算在冬天電池衰減，從400KM左右降低到350KM以下（北京車主）

本週三盤後的Q4財報，Tesla將公佈去年四季度的銷售數據。油價下跌，冬季電池衰減，歐元，日元貶值增加外國客戶購車成本，中國區的銷售不盡人意，讓這期財報負面因素偏多。但正面因素是產能提升，可以快速滿足之前積壓訂單。但2015年的預定情況是否會和2014年上半年一樣火爆，目前看，尤其是中國很可能是一次性的嘗鮮需求爆發，而不是理性的長期消費行為。任何企業的經營都不可能一帆風順，Tesla現在需要踩踩剎車

盈利：華爾街分析師平均預期特斯拉第四季度調整後每股收益為30美分，略低於去年同期的33美分。

營收：分析師平均預期特斯拉第四季度營收為12.3億美元，較去年同期的7.61億美元增長60%左右。

投資公告號：givest