怎麽弄便宜的錢，怎麽找便宜的項目，怎麽升級產業結構，怎麽轉型傳統產業，怎麽提升團隊能力，複星CEO梁信軍的觀點分享：
一、如何在海外找“便宜”錢
複星的路線是不複雜的，進化還是圍繞核心能力、核心資源進化。我這邊跟大家分享的第一點是便宜的錢。
人民幣，從10年期的利率看，基本在3.5-4%之間，最多到4.5%左右。而美元基本在2-2.5%之間，跟人民幣差2%。歐元基本在0.5-1%之間，日本10年期的日元利率就是0.3%左右，20年才到1%左右。
這個說明什麽呢？你要找海外便宜的錢。我們三周前在東京買了一棟大樓——花旗大廈，這棟樓的凈收益率在東京灣的北外灘，單價是24000多塊人民幣，9萬多平米租金收益率是9%，複星自己首付85%，日本當地貸款10年期1.9%，沒有額外的抵押，這個生意你說能不能做？你的融資成本是1.9%，物業收益是9%，倒過來如果融資成本9%，物業收益是1.9%你做不做？現在很多人在做。現在很多人在海外買樓想過收益率是多少嗎？能匹配嗎？這個非常重要，所以我覺得從本質上說如何拿到便宜的錢，從全球看應該很清楚，要從日本拿錢，從歐洲拿錢，這個能力你不建設永遠沒有。
三大融資模式
然後再比較一下不同企業的融資方法，複星這個里面都有，所以我想講一下：第一點，全面對標整個行業不同的領先者怎麽樣系統優化長期的資本來源。
第二點，比較一下三種不同的基本來源：一是產業資本的模式，大部分企業家都會做的，複星集團整個以產業資本角度出發，總資產3133億，杠桿率是56%，就是說我的債有56%，股有44%，這里面還有大量的現金，把這個扣完倒過來，但是0.8%的債把現金加上去是0.56%的債，簡單的想就是1：1。我自己有一塊錢，我到社會上借入一塊錢就對了，不用糾纏4%、2%，這個沒有意義，就是1：1的概念。
作為產業資本來說，我有一塊錢的債，還有一塊錢的股，債的成分是5.68%，這個是上半年的年化的計算，這里面一年期的負債只占48.8%，長期負債51.2%，這種情況下我的利率也就是5.68%，中國法定規定一年期的利率是6.14%，我要是更多的話那就更高了，平均下來把房地產、鋼鐵礦業所有的債務都並列到這里才是5.68%。
這個是債，那股是多少呢？股不要錢啊？沒有利率這個是錯的，我們的股價不會跌，現在香港上市，PE是10倍，就是股東的收益率每年10%。所以，我站在集團更高的層面看，我發現我的錢是挺貴的，債成本要5.7%，股的成本就是10%，加一起有一個投資資本的成本率是8%左右，整個複星。所以做一個產業投資來說，每當我看到一個項目的時候，我想如果收益率8%不到就虧欠了，你回家可以算算看。
第二個是基金的算法。現在複星的基金不少，我們有340億的基金，那麽這部分的錢收益率到多少呢？我們有個別的房地產基金，這兩年已經關掉了，15%收益率以下都有人在罵我，這個是非常痛苦的，20%以上就閉嘴了，25%會說複星搞得不錯，我跟大家說的是什麽意思呢？這個錢是非常貴的，沒有什麽意思。不要以為這個資金募集是不要錢的，有很多企業家當做一個成績，募集100億基金，我聽的頭皮都麻，15%以上的錢這個怎麽會好玩呢？這個錢是非常昂貴的。
第三個方式就是保險，就是巴菲特模式。我打個比方說，現在是鋼鐵低潮，是黃金低潮，你募得到鋼鐵基金,房地產基金，或者是募得到黃金基金嗎？我覺得是蠻難的，而且你能貸得到款嗎？所以，當行業低潮的時候，恰恰是通過傳統模式、創新模式拿不到錢的時候。如果真的要做價值投資，就要想辦法用巴菲特模式，就是保險型的。
整個複星到去年年底為止，加一起只有130億人民幣左右的保險金，到現在有多少呢？到現在我們有1189億人民幣。
這個1189億的錢的成本是多少？成本是給客戶的成本是2.2%，這個要保本保收益，但是我的運營成本還有1%，實際從投資角度看這個錢的成本是3.2%，可以用長期。這個錢既不是我的債，又不是我的股，是客戶的第三方資金放我這里管。問題是客戶讓我保本保息，因此，自有資本的成本是8%，前提是你的負債成本還要很低，還有第三方管理15%以上，第三保險金是3.2%，大家說保險金有限制，沒有錯，中國的保險只能投到中國大陸，香港的任何都可以投，歐洲的保險是85%可以投OECD，15%就是OECD以外，韓國也是OECD。
所以我覺得巴菲特的模式比較劃算。到目前為止複星保險金已經占整個資產3313億里面的37%，還有63%是傳統的自己的負債加上資產，我們的第三方管理的340億沒有把這個覆蓋到。
怎麽去觀察什麽是好的保險公司？如果保險公司說我按凈資產賣給你，或者低凈資產賣給你，首先別看價格，你把保險公司想象成銀行，一種吸儲方式，短期存款，短交整取，就是這個概念。那麽保險公司要看存款成本，保險公司第一要看的問題就是保險金的成本，這個最重要，中國的保險成本是5.2%左右。第二看資產。把貴的錢弄進來了投在哪里？這兩個問題看清楚再問賣給你什麽價格。
我覺得我們的運氣很好，第一個我們早就想明白了。07年投第一個保險公司到現在，我們已經攢了13-14個億了。第二個這個保險的領域湊巧我們發基金發了3年，只發PE和房地產開發，複星沒有PE投資的權利我不能做了，但是恰恰保險基金不喜歡這兩個，最不喜歡做PE和房地產開發，所以我放棄這個權利對我投資保險沒有什麽問題。第三湊巧我還攢了不少錢。第四保險公司正好很便宜。
二、如何在全球尋找投資機會
剛剛講的是怎麽弄到便宜的錢，第二個怎麽弄到便宜的項目？總而言之，所有的投資機會必須在全球，不能只看中國，在全球比較投資機會，要找一個安全的方式。
第二個，投資海外風險非常大，需要有一個學習過程。複星21個項目，我從08年年底決定到海外投資，前三年我們一共投了兩個項目，一個是法國的，還有一個希臘的，一個是最大的渡假村，還有一個女性的時尚品。我就想走走看，我買了以後能不能幫助他們在中國大陸快速成長。我們買希臘這家公司的時候，那一年中國大陸的出境遊占全球的17%，他是全球最大的渡假村，中國遊客的銷售額只有1.7%，這個對我們來說就是投資的價值所在。
第二個三年我們投了6個項目，所以前六年一共是8個項目，所以我的建議是到海外投資，第一方向是對的，全球比較；第二不能操之過急。做任何事情都需要一個曲線，搞保險的學習曲線是7年，我們也是花時間慢慢弄，7年下來把隊伍搞好反而很放心。所以我認為大家如果不做肯定是有問題的，做要有足夠的耐性，不要想第一年就搞控股，搞10億20億，這個風險非常大，我們一共投了三年時間25億人民幣，相對來說上千億資產，風險不是太大。
中國動力嫁接全球資源的“四步走”
下面說一下投資方式，中國動力嫁接全球資源的方式，我們叫風險套利的原理：第一是由於中國消費增長，越來越多的行業中國地區的銷售額已經或者馬上成為全球第一大，而且這個比例還在上升，可能占整個市場20-40%。所以，第一要把這個行業找出來。第二，這個行業找出來以後，在全世界找行業的龍頭企業，不是說規模大就有競爭力；第三，要想辦法成為第一第二大股東；第四，要協助他快速到中國發展。第一個行業選對，選什麽樣的團隊，中國是全球第一大的市場，第二個企業選對，第三個位置擺準，第四個動作要快，快速回中國發展，我們稱之為是中國動力嫁接全球資源。
我們在中國就做三件事情：第一個銷售增長；第二個品牌建設；第三個知識產權建設。這不僅可以在消費品領域，在高端制造領域，在技術領域都可以，大家可以根據自己的方向。如果自己在行業里已經是全球老大了，就應該把全球的領先企業並購起來。
第二個模式是到海外買便宜的企業。比如剛剛說的，海外便宜的企業里面是有機會的，其實日本跟歐洲整體利率是比較便宜的。日本便宜因為日本國債是GDP的2.5倍了，中國咱們財政收入是13萬億，GDP大概是54萬億，基本上20%是財政，這個是全世界偏高的，大部分的國家財政只占GDP的10%、12%、13%差不多這個水平。日本的債務是GDP的2.5倍，債務漲2.5%就把財政的四分之一搞沒有了。所以日本任何人都要想辦法維持低利率。
第三個就是要增加當地的投資能力，比如我們在日本投資了一個公司，凈資產是3個億，我們按凈資產買了98%的股權，他也沒有什麽固定資產，團隊占2%，日本人他的前股東告訴我，日本人不喜歡持股，中國人、美國人喜歡。後來我發現根本就不是那樣，我們進去之後，我們跟團隊說好好幹，15%的股權歸你了，他們的積極性非常高，我們投資以後兩個月不到，已經找了兩個項目，第一個項目就是剛剛講的東京的花旗大廈，日本推薦的第二個就是上海的靜安區，相當於北京的西三環內，那個地方給我們找了一個小區，600多套房子，單價24700塊人民幣，凈租售率6.5%。
我們覺得在海外要想辦法用安全的方式，在海外買到便宜的企業，所以大家可以系統的看，保險金已經介紹過了，還可以在海外買到很多其它的資金，包括最近監管規則的改變，很多歐美的保險公司賣資產，過去歐洲的杠桿率是6%，最核心就是降低監管的杠桿率。
國內的保險公司成本存量資金倒不貴，平均成本3.5%，增量資金過去5年賣掉5.2%，收益率是多少呢？只有5.04%，所以不是說你公司越大，資產越多，成長越快就越好。
順便我講講這個持有成本，大家聽說過中國有很多房地產公司要轉型，其中一個轉型就是從開發型轉到持有型。我不想評論模式對不對，我說兩個數據，中國的公司如果想持有一棟大樓的話，收益率的期望值能有多少？如果是辦公樓，大概是3.5%左右，是毛收益率。第一這是稅前的，第二沒有扣管理費，就是租金除以售價，起碼減少一個點，所以凈收益率是2.5%。如果是住宅，毛收益率是1.8%左右，再減少一個點就是0.8的收益率。
成本是多少？你要持有這棟樓要貸款，你跟銀行行長關系好，就是8%也貸款，你能貸到7%嗎？所以用一個7%的成本要HOLD住1-2%的資產，我實在不明白這個盈利是怎麽算的。
再看看海外，我們買的華爾街13號，相當於中國人民銀行對面，20.5萬平方米，價格21600塊人民幣，凈租金收益是6.5%。我們買的倫敦的樓，18000平米，成本36000人民幣，凈收益率是11%。這個是日本3萬平米，價格是2萬4千5，凈租金收益率是12%。我告訴大家我貸款的成本是多少，這個12%的收益率貸款成本是1.9%，英國的11%收益率貸款成本是3.4%，美國的6.5%的收益率貸款成本是2%長期。我覺得你真的喜歡搞持有物業就到國外搞。
我現在需要找一些有長期穩定收益率的東西，那我現在想到的從保險浮存金出發可以玩這個，那你從普通的產業資本去弄這個實在沒有意思。順便講買樓還有一個觀點，保險金最不喜歡買的樓第一個是商業資產，第二個是酒店。為什麽不喜歡百貨店呢？只有一個租戶，這人說明天不租了，你不降價怎麽辦？酒店也是一個道理，這個很麻煩。
所以，一般的保險金喜歡多用戶的物業，如果商場里面都是一塊一塊的那可以，或者是住宅，或者是辦公樓，你不可能500個辦公樓租戶一下子都走光吧，這個是非常重要的。所以我提醒大家，如果你們在海外買樓的時候，不要以為買酒店是好事兒，酒店的租售比率非常低，風險非常大。
三、圍繞中國動力，升級資產配置的四大招
這個升級主要是圍繞中國的動力的一個升級換代，來升級自己的資產配置，我們現在作為老板不要覺得你的資產配置不需要，這個想法是比較幼稚的。但是，你怎麽動呢？要圍繞中國的產業升級搞，中國的產業升級最重要的一個體會，我會列四點：第一點，資產配置要更多的，逐步的。比如現在1%跟中產階級有關，最好搞10%，如果還認為100%資產在制造業，我覺得你的將來會死的很難看，為什麽？第一中國的動力越來越多的是消費，中產階級這里我給大家列幾個數字，看GDP，中國占12%，消費占7.2%，增速是12.7%，中產人數是全球的9%，增速15%。16%中產階級人數就是全球第一，13%就是第二。
中國國內消費現在在城市家庭里面，中產階級及以上的人口占17%，2020年會占到63%。消費只占31%，2020年會占81%，如果真得那麽喜歡消費，你當然應該投資跟中產階級關聯的消費，這就是一個非常明顯的問題。
中產階級消費里面分三類，第一類是升級消費，第二類是體驗消費，第三是個人金融。先說升級消費，中國內地公款消費的限制，奢侈品消費跌速非常快，去年只有2%的增長，今年1-8月份是3%，非常低。但是我要告訴大家，奢侈品消費包括高端餐飲、旅遊、酒店毫無疑問是中產階級消費，我個人認為今年還沒有跌到頭，說不定明年還會下跌，要把公款消費因素這個泡沫全部去完之後，剩下的剛性需求也有18-20%多的增長，但是現在沒有把泡沫去完的情況下看不清，所以說不定明年還會跌。但是從投資來說，過去每年有20-30%的增長，現在增長只有2%，再弄是負的，價格就跌，現在奢侈品還有17倍的市盈率，所以從我們來說現在開始研究，我就把每個高端消費弄清了，明年銷售額還會不會跌？都搞明白之後是可以投的，但是輕奢品就不錯。
第二個就是個人金融，個人金融的需求非常大，我這邊講的美日家庭資產配置，金融資產是60%左右，中國的金融房地產占60%，金融資產26%，整個概念是什麽呢？中國家庭會增加金融資產的配置，減少房地產的配置，或者是房地產的配置將來會減緩，金融資產會大幅度增加。比如大家看的阿里的余額寶，再看看中國到海外去，人民幣個人的包括企業家的，現在到海外投資都不受限制。中國人去年在美國買了220億美元的房子，在澳洲買了280億的房子，倫敦說中國買家太多，這兩年房價漲20%多，他們都受不了，現在出現了每平方米4萬英鎊的，相當於40萬人民幣，主要是中國人、阿拉伯人。我到那里去，當地的企業家帶我看看那個樓，說這個樓很好，適合你們中國人，中國人在外面都有名氣了。倒過來說，你跟海外的金融對接是非常好的金融服務方式，過去金融出海78%到亞洲，84%到香港，如果你想做一點金融出海的生意，起碼在香港要有陣地，要有渠道，否則中國人的錢跟你沒有關系，我們弄了一個香港的證券公司。
第三個就是要更多的做體驗式的消費，第一個是旅遊。其實旅遊的規模比醫藥行業還大，成長性跟醫藥行業是一樣，所以旅遊是非常好的，包括特別好的是出境遊，現在出境人員接近1個億，人均花費相當於1000歐元，人均消費全球第一，增長率是18%。跟出境遊有關的事兒特別好玩，所以我們在旅遊行業投資，買國旅，這個都是跟這個事兒有關。
第二個就是電影。電影去年、今年、明年是最好的時機，去年中國的電影業已經是全球的第二大市場，估計3-4年內就超過美國，變成全球第一大，這個時間投早了東西買的貴，市場沒有起來，投晚了東西就貴了，我們投了保利博納。另外我們做了一個電影基金。我們在餐飲跟食品投了不少，餐飲要繼續投，反正最近國內不太好，我覺得這些體驗式消費是值得投資的。
第二個就是移動互聯網。移動互聯網的資產配置一定要做，我講的都是升級資產配置，把資產稍微升級一點，第一個中國和美國的移動互聯網是非常大規模的市場，是同一個單一客戶，語言是一樣的，支付手段一樣，貨幣相同，稅收一樣，物流體系一樣，移動互聯網這個領域最重要就是客戶規模，500萬的跟5000萬不是10倍的關系，可能是100倍，就是這麽個狀況，所以越來越好，只有這兩個國家是單一客戶。
中國有6億的移動互聯網用戶，美國只有3億，中國的規模可能比美國還大，電商、貨幣基金比他大，網絡遊戲比他大，去年規模超過美國了。將來我估計整個移動互聯網，中國可能是美國的3-4倍。現在很多人說泡沫，如果說是泡沫也是剛剛開始的泡沫，所以現在還是要大規模的投資。複星目前在移動互聯網投了18個項目。
我覺得有四個方式投資。第一個用PE的方式，對一些上市的中債股里面，有很多移動互聯網用戶可以投資;第二個VC的方式投資，我們在互聯網的7-8個端口，每個端口都投資了一兩家;第三個互聯網高生長的傳統行業，很多人想互聯網就想到電商，電商只是一部分，不是全部，可能將來十分之一都談不上;第四個就是傳統行業，我們在這個里面投了非常多的東西。
所以，移動互聯網如果跟PC比較可能是PC的十幾倍，這里面我舉個例子，貨幣基金幹了14年，規模是3千多億，這個規模成長空間還是非常大的。
第三個中國值得大家考慮升級換代的就是大健康。大健康增長非常快，8-10年內就有機會超過房地產，15年內超過美國。
第四個是環保節能產業。目前我們學習阿里、騰訊構建生態圈，除了這個還有環保。現在由於一系列的環境汙染事件，促使中央政府、地方政府、企業，包括個人家庭都願意在環保方面進行投資，政府投資很明顯，比如北京政府，再不治理霧霾，黨中央就沒有辦法生存了，所以一定要治理，第二個是公司最近在抓典型，國內的食品企業要慎重。因此我認為將來這一塊規模是非常大的。
四、傳統產業轉型，須做四件事
剛剛講的升級，最後講講轉型的問題：第一個是制造業，別跟趨勢過不去，怎麽競爭你競爭不過趨勢，你不轉型真不行。具體轉型的方式，第一個是產能出口，第二個升級往服務業，第三個可以生產一些進口替代的產品，第四個就是產業整合。
現在產能過剩是可以買一點產業整合的，但要慎重，要認真的看，有一些企業把產業整合當一個口號，我把某個企業並購了就是產業整合這個想法是不對的，我跟大家說的產業整合是血淋淋的，你的產能打對折賣給我，剩下的關掉，損失是你的。
第二個我想講房地產，房地產轉型是必須要做的我們的做法就是在國內轉型往“蜂巢”城市轉，第一個弄清楚城市需要什麽功能，想辦法讓城市相信我，我幫他建設，第三個要給我特殊的條件，基本上就是這三個套路，我們目前建了8個“蜂巢”，都是城市喜歡要的。
房地產領域，住宅辦公樓是要消化的項目，有一些還是很好的，物流地產、數據地產也會很貴，還有養老地產。所以地產不能一鍋端，是有類別的，持有型的物業我剛剛已經講了這個邏輯，大家只要比較一下就知道了，無風險利率，中國這麽貴，歐洲那麽便宜，第二個資產的收益率中國實在慘不忍睹，所以在持有型物業中要認真思考。
五、建設多層次的戰略合夥人
複星有多個層次的多種投資平臺，比如按行業分有10來個行業，有的行業就是3-4個人沒有關系，有一些按區域分。這些都是我們實際上已經有人待在那里了。第三個有一些是按投資品類分的。
不同類別的平臺，都是我們的合夥人，這些合夥人都是持股的，凈收益5-6%是歸他們個人的，他們覺得做這個生意是為自己做的，第二點，我們做所有的投資都要求合夥人要跟投，原則是跟1%。所以為什麽跟著複星玩的投資者相對來說安全，大老板出了3億覺得肉疼，人家小老板出了300萬更肉疼，他會很花心思把你的錢管好。
另外，平臺建設第一自身培養很重要，第二個還得買，第三要成建制引進，把整個平臺一撥人都弄過來，第四就是投資打通，融資打通。
今天跟各位報告就是整個複星，圍繞怎麽弄便宜的錢，找便宜的項目，怎麽升級我們的產業結構，怎麽轉型我們的傳統產業，怎麽提升我們團隊能力，這五個方面，給大家講講我們的凈化之路，謝謝大家！