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隨意哈拉下期權 路過十八次

來源: http://xueqiu.com/3004708315/35104484

如果很多人不知道怎麽著手研究期權，我建議可以從權利金來開始聊。


概念定義我還是複制過來先開個頭，期權又稱為選擇權，是在期貨的基礎上產生的一種衍生性金融工具。指在未來一定時期可以買賣的權利，是買方向賣方支付一定數量的金額（指權利金）後擁有的未來某一特定日期（指歐式期權）以事先規定好的價格（指履約價格）向賣方購買或出售一定數量的特定標的物的權利，但不負有必須買進或賣出的義務。從其本質上講，期權實質上是在金融領域中將權利進行定價，使得權利的受讓人在規定時間內對於是否進行交易，行使其權利，而義務方必須履行。在期權的交易時，購買期權的一方稱作買方，而出售期權的一方則叫做賣方；買方即是權利的受讓人，而賣方則是必須履行買方行使權利的義務人。

我們以50ETF的1月期權合約為例：

其中的權利金就是期權的交易價格、即買賣期權合約的價格，是惟一的變量，其他要素都是標準化的。權利金是期權的買方為獲取期權合約所賦予的權利而必須支付給賣方的費用，其多少取決於敲定價格、到期時間以及整個期權合約。對期權的賣方來說，權利金是賣出期權的報酬，也就是期權交易的成交價。


以上述表中合約為例，這份2015年01月28日行權到期日的合約，你擁有在1月28日當天可以以2.4的價格買入10000股50ETF的權利，但為此你要支付每股0.181的價格，即買入這份權利，你要支付1810元，也就意味著，不考慮其它交易成本，你的預期是1月28日當天該指數價格超過2.581你才行權才能獲利，介於2.4~2.581之間可以覆蓋部分已經支付的權利金成本，低於2.4元則你擁有的就是一張廢紙，而鑒於目前期權限制購買，一個賬戶只能買10張，也就是說，就算你想豪賭，也就拿個一兩萬玩玩罷了。當然，那些拖拉機賬戶的特殊情況我們暫且不表。


於此核心不管是投機炒作還是所謂的投資價值亦或是套期保值，都是圍繞權利金的狀態來實施。


而影響影響期權權利金高低的因素包括執行價格、股票市價、到期日的長短、股票價格波動率、無風險利率及市場供需力量等。


以上述合約為例，50ETF最近一個交易的收盤價是2.5234，我們用1810塊就可以玩轉需要現價25810塊才能做的交易。只是說我們等到月底才知道結果要不要行使這份權利，好處就是上漲我鎖定了成本，下跌則控制了風險。


假設月底50ETF漲到3元，正股漲幅為18.9%，但你的收益是3-2.581*10000=4190元，於此很多人會算，權利金只投入了1810元，但收益達到131.5%，從數字上看，這是一個以小博大的典型案列。如果這個期間50ETF天天漲停，你就會收獲所謂的收益無限的結果。



假設月底交收日50ETF跌到2.581以下，意味著你購買的這個權利沒有任何執行的價值，所以收獲的是權利金損失，對應的所謂損失有限的結果。


還是以上述合約為例，我們看到50ETF購1月2400的權利金漲停價是0.433，而前一結算價是0.181元，漲停幅度達到了138%，但日內要達到這個幅度，除了正股所謂的漲停外，還要考慮上述的到期日的長短、股票價格波動率以及市場供需情況，特別是波動率計算更為複雜，會影響分時的權利金狀態。


舉這個例子關鍵點就在於，權利金價格波動會出現100%甚至1000%的上漲情況，於此，這就是所謂很多人會覺得大量投機資金會去摸魚的依據。


但權利金的日內波動，並不像股價k線那樣是一個有規律有趨勢的狀態。我們舉個極端的例子，假設最後1天，正股50ETF的價格已經跌倒2.4甚至以下，那麽就算當日正股大幅上漲但不超過2.4元，對於該合約執行而言沒有任何價值和意義，該合約權利金依舊無限接近0，既0.01元的狀態，依舊可能死死的釘在跌停板上，於此就會有不明真相的群眾按照以往炒所謂的末日權證來博傻，因為只要漲1分，就是翻倍，所以以前很多權證就是這麽玩死了一批人。其它類型的諸如賣出認購期權，買入賣出認沽期權等就不一一舉例了。


另外一個層面，期權更多是作為資金策略和組合的工具，諸如市場上流行的保本基金，基本都是拿本金的一年或兩年期利息來買一個一年或兩年期的認購期權，如果年末對應期權標的大漲，則收獲所謂收益無限的結果，如果期末大跌，則不用行使認購權利，損失的只是權利金既組合利息，但本金是沒有虧損的，不過依舊會有所謂的時間成本這個層面的範疇，這個就不討論了。還有很多大機構，大資金作為對沖的手段，動態平衡的手段以及認購認沽相互使用的套利組合等等。


相對於個人投資者而言，個股期權的使用可以在對應標的發生舉棋不定或者要鎖定買入成本或者賣出價格的時候使用的一種工具而已。純粹投機豪賭去博期權的資金肯定有，但說白了，任何一個高杠桿，高波動的標的不管是期貨還是期權其實都有這個投機屬性，但不是所有資金都會去參與這種看似很好，其實零和風險無限高的遊戲。借用一句話是期權是一個錦上添花的好東西，但豪賭依舊傷身。


期權沒有所謂對哪個板塊絕對好，對哪個板塊絕對不好，因為其並不直接帶來對應個股價值的提升，當然，因為國內試行期權一個過程，相應的會帶來對應板塊的資金關註度而已，僅此而已。

而隨後的漲跌，依然還是需要參考整個經濟的走向，市場情緒，個股估值狀態來評估，所謂的順勢而為，除了資金情緒外，基本面，宏觀微觀這些本質的東西依舊還是要參考的。


而市場本身依舊是小公司變大公司，小市值成長為大市值這個核心邏輯。並不會因為多了一個工具，有價值的公司就沒有了成長，有成長的公司就沒有市值增長。