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03 Jan 15 - 金利來(0533) 中期業績 藍冰手記

來源: http://www.airmanblue.com/2015/01/03-jan-15-0533.html

簡單一看 金利來（0533）在2014年8月公佈的中期業績。

金利來（0533）的交投並不活躍，但公司財政寬裕，手頭淨現金亦充裕，屬穩陣之選。 公司一向貫徹高息政策，被定位成收息、現金牛類別。

■　09 May 13 - 金利來(0533) 全年業績
■　30 Aug 12 - 金利來(0533) 中期業績
■　22 May 12 - 金利來(0533) 全年業績
■　07 Sep 11 - 金利來(0533) 中期業績
■　25 Jun 11 - 金利來(0533) 全年業績

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金利來（0533）

金利來（0533）主要在中國及香港從事金利來服裝服飾製造及分銷業務，另亦從事物業投資及發展業務。內地及香港服裝服飾業務為主要的盈利來源。 金利來（0533）創辦人曾憲梓1968年從家鄉梅縣遷到香港，及後創辦金利來的前身「金獅領帶公司」，但銷路不如理想，後來發現「獅」與「輸」諧音，顧客覺得不吉利，於是改名為「金利來」。

金利來（0533）的零售業務主要於內地，銷售點逾 1300間，主要為特許店，其中84間由集團直接經營。集團集中資源於開拓國內業務上，於香港的服裝零售業務已於2010年3月終止，在香港只留下經營團體服裝業務。金利來（0533）於新加坡及馬來西亞亦有業務，但表現一般。金利來品牌已授出各項特許經營權，包括皮具、內衣及運動服裝等。

金利來（0533）將消費者定位在25-45歲之間，以男士的正裝、都市休閒裝為主。 金利來（0533）2011年起推出金標高檔產品，推出「金標店」，即挑選部份表現良好的零售點，提升其裝修和陳列風格，並提供檔次及價格較高的貨品，以開拓集團高端貨品市場，與金利來店雙線發展。





金利來（0533） 中期業績

金利來（0533）8月公布截至6月底止中期業績，營業額7.38億元，按年跌9.8%。 純利2.48億元，按年升9.9%；每股盈利25.28仙；派中期息8仙。

期內整體毛利下跌9%，整體毛利率則因期內投資物業之直接營運支出下跌而微升0.7個百分點至58.7%。

營業額下跌主要由於期內中國大陸及新加坡的服裝服飾銷售業務表現欠佳，其中國內相關營業額較去年同期下跌約13%，並以售予代理商的批發業務尤為嚴重。 至於其他業務的營業額，包括租金及物業管理費收入、及批授經營權收入皆較去年同期上升。

於2014年6月，集團之現金及銀行結餘為12.06億港元，較2013年年底時減少0.90億港元，集團並未有任何銀行貸款及透支。







發展 及 2015年目標

於2014年中 金利來（0533） 於國內的終端銷售點約1,170間，其中約100間由集團直接經營。

金利來（0533）於2014年上半年的總營業額為7.38價港元，較去年同期下跌10%，主要由於期內中國大陸及新加坡的服裝服飾銷售業務表現欠佳，其中國內相關營業額較去年同期下跌約13%，並以售予代理商的批發業務尤為嚴重。

中央政府推動的各項節約及反貪措施，嚴重影響高端消費，加上國內生產總值增長放緩，消費意慾持續疲弱，零售市道明顯轉差，打擊中高端消費品的需求。

集團於2014年第3季開展電子商業業務，以增加銷售渠道及顧客認知度，並可清理過季存貨。 集團預期電子商業業務於本年下半年將有較可觀的增長，並彌補部份批發業務營業額的跌幅。 電子商業業務佔集團國內整體服裝銷售約5%。



新加坡及馬來西亞市場

金利來（0533）於新加坡及馬來西亞市場的服裝服飾業務則錄得約12%的倒退。 此分部的盈利比例佔1%左右。

物業投資及發展

金利來（0533）全年租金及物業管理費收入分別上升約8%和5%。 物業投資及發展普偏佔除稅前盈利3成左右。

集團於2014年6月完成上海長寧區安化路物業的交付手續，並收取補償款餘額，故期內集團已於「其他收益」內確認相關出售分類為待出售的資產收益0.9億港元。




現金流

金利來（0533）股息紀錄良好，過去幾年派息有所增加。

年度	每股盈利 (港元)	每股自由現金流(港元)	每股派息(港元)
2008年	$0.2973	$0.200	$0.180
2009年	$0.3046	$0.423	$0.180
2010年	$0.4086	$0.334	$0.210
2011年	$0.4300	$0.286	$0.255
2012年	$0.5114	$0.295	$0.270
2013年	$0.4221	$0.486	$0.270

短評

金利來（0533）的營業額增長在2012年見頂後，服裝服飾業務開始跟隨國內高端消費放緩而倒退，國內的銷售點亦開始下跌。 自從2002年，每年派息逐步上升，今年中期業績派息首現下跌，2014年中期息8仙低於去年同期的9仙。

金利來（0533）上半年營業額下跌10%，若撇除年內投資物業公平價值收益等的其他收益，上半年除稅前溢利下跌22%。 代理商退貨的影響，加上代理商的訂貨缺乏增長動力，拉低集團的銷售額。 集團於去年開展電子商業業務，或有彌補部份批發業務營業額的跌幅，但暫時難存厚望。

中央政府推動各項節約及反貪措施，大幅影響高端消費，加上國內生產總值增長放緩，消費意慾持續疲弱，零售市道沒有明顯改善，嚴重打擊中高端消費品的需求。 集團各代理商普遍面對存貨高企的困擾，於過去數季積壓的存貨未能按時售出。 金利來（0533）去年持續向國內代理商接收過季退貨，容許退換部份既定政策外的貨品，致非當季庫存上升繼而推高撥備金額。

由於中高端消費品仍然疲弱，服裝服飾銷售業務今明兩年相信表現仍然欠佳。 佔除稅前盈利3成左右的租金及物業管理費收入則保持平穩增長。 由於2014年有0.9億港元「其他收益」入帳，全年盈利可保持去年水平。

由於現價市帳率低於1倍，今明2年預期息率有6.5厘至7.3厘，相信現價下跌空間未必有太多。 同時，由於營業額、盈利和派息的下跌趨勢相信不會在短期內扭轉，股價的反彈力難存厚望。







預期盈利，市盈率

金利來（0533）2013年每股盈利0.4221元，派息0.27元，往績息率8.1厘。

金利來（0533）2014年上半年每股盈利0.2528元，當中其他收益佔除稅前溢利43%。 粗略計算，上半年每股核心盈利0.145元左右。

簡單估計，全年每股核心盈利 下跌10%-15% 至0.28元-0.3元。 現價3.31元計算，核心盈利計算，預期市盈率11.8倍。 加上其他收益，預期全年每股盈利增長2%至0.43元。 加上其他收益，預期市盈率7.7倍。

估計全年派息0.24元，較同期減少一成，預期息率7.3厘。



股價走勢

1年圖：




3年圖：




10年圖：






近年業績摘要

營業額 (港元)	上半年	全年
2006年 營業額	3.63億元	7.98億元
2007年 營業額	4.92億元	10.73億元
2008年 營業額	7.33億元	14.30億元
2009年 營業額	6.49億元	13.96億元
2010年 營業額	6.67億元	14.97億元
2011年 營業額	8.52億元	18.02億元
2012年 營業額	8.78億元	18.63億元
2013年 營業額	8.18億元	18.75億元
2014年 營業額	7.38億元	--

盈利 (港元)	上半年	全年
2006年 盈利	0.84億元	1.66億元
2007年 盈利	1.69億元	3.25億元
2008年 盈利	1.82億元	2.91億元
2009年 盈利	1.18億元	2.98億元
2010年 盈利	1.62億元	4.01億元
2011年 盈利	2.03億元	4.22億元
2012年 盈利	2.50億元	5.02億元
2013年 盈利	2.26億元	4.15億元
2014年 盈利	2.48億元	--

每股盈利 (港元)	上半年	全年
2006年	$0.0896	$0.1773
2007年	$0.1772	$0.3359
2008年	$0.1855	$0.2973
2009年	$0.1206	$0.3046
2010年	$0.1648	$0.4086
2011年	$0.2067	$0.4300
2012年	$0.2545	$0.5114
2013年	$0.2300	$0.4221
2014年	$0.2528	--

參考:

1. 金利來集團 533 業績

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2014/0905/LTN20140905233_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2014/0825/LTN20140825116_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2014/0416/LTN20140416258_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2014/0324/LTN20140324772_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2013/0418/LTN20130418207_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2013/0321/LTN20130321592_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2012/0824/LTN20120824411_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2012/0327/LTN20120327867_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20110830/LTN20110830411_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20110420/LTN20110420316_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20110329/LTN20110329561_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20100910/LTN20100910386_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20100910/LTN20100910386_C.pdf

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