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經濟學家：誰能確知油價走勢？那不是騙人就是有妄想癥

前美銀美林加拿大公司首席經濟學家兼策略師、目前在加拿大財富管理公司Gluskin Sheff任同樣職位的David Rosenberg日前評論國際油價認為，現在是一場誰退縮誰就輸的政治遊戲，誰也不會真正了解油價的底部是多少。如果誰告訴你，有信心油價後市會如何，那人不是騙子就是有妄想癥。

Rosenberg認為，我們處在長期定價階段，目前油價有明顯上行的挑戰，也有顯而易見卻並非完全不合理的擔憂。現在市場並未分辨哪種通縮有利，哪種有害。債市的信號是，全球性通縮正在形成嚴重的風險。經濟學家和策略師有時必須退一步，全面觀察，評估市場真正傳達的信號。

上月石油輸出國組織（OPEC）會議出乎一些市場人士意料，決定不減產，推動近期國際油價繼續重挫。這令人產生疑問：沙特的價格戰會不會以失敗告終？油價大跌是不是一箭雙雕的長期計劃和地緣政治策略，既能讓沙特從美國頁巖油生產商手中奪回市場份額，又能盡量兇狠地打擊俄羅斯、伊朗和中東恐怖組織伊斯蘭國（IS）？

全球需求疲弱的的同時，美國的產油量繼續增長。有人會想到1986年沙特突然大減產。當時沙特將日產油量從1000萬桶降至250萬桶，油價終於跌到了底部。但在見底以前，美國基準油價WTI原油價格已跌去60%，跌至將近每桶10美元。今天，一些地緣政治專家回憶這段往事時會說，那是西方世界在沙特幫助下開始削弱前蘇聯的行動。不論是否果真如此，國際油價的確被打壓到低位。上述沙特減產後十五年，油價一直停留在每桶20-40美元。

Rosenberg感到，這次與1986年的情形有些類似，但這次WTI的共識底價可能是每桶50美元。如果真的重演1986年沙特大減產那一幕，他預計，油價可能考驗每桶35美元一線，然後回升至每桶50-70美元。每桶35美元是1986年曾經歷過的底部價格。以剔除通脹影響的實際價格算，1998年也曾跌至這樣的低價。

如果跌到每桶35美元，就會重現1986年那一幕：石油減產、投資減少、分紅降低、資產拋售、高收益債券違約。而且石油市場還會收到全球經濟增長疲弱、供應過剩、OPEC不願限制生產的困擾。

Rosenberg現在真正擔心的是市場的整體反應，不僅限於能源市場。投資者擔心連鎖反應，債市尤其如此。這種反應可能影響全球金融系統，對仍背負巨大債務的全球經濟施加通縮的壓力。政府債券的波動告訴我們，市場真正擔憂的是油價下跌加大通縮的壓力。對債務國而言，這是大麻煩。能源成本下降對美國整體經濟來說有利，可此前大量舉借美元債務的新興市場石油出口國財政會異常緊張。

現在有少數分析師和投資者預計，明年美國增長面臨的困難可能比共識預期的多。共識預期明年美國經濟增長3%。Rosenberg提醒，其實這方面的意外倒不大可能是上行的周期性風險。

Rosenberg指出，除了油價急跌，也無法確定許多最受油價影響的政府有多不堪一擊。和社會動蕩、恐怖主義、戰爭一樣，它們都是不可知的。市場卻又偏偏討厭不確定性。所以上周五我們就看到，受國際油價重挫和中國工業產值疲弱數據的影響，美股收盤大跌，道指單周跌幅創三年多以來新高。這是不確定性對市場產生負面影響的縮影。

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