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咬文嚼字美聯儲12月聲明：改了哪里 暗示什麽？

北京時間今日淩晨，美聯儲發布了今年最後一次貨幣政策會議的相關聲明。主流媒體對此次會議聲明與上次會議聲明的變化有不同解讀。《華爾街日報》報道稱，美聯儲保留了有關保持超低利率“相當長時間”的措辭，而彭博報道稱，美聯儲摒棄了“相當長時間”陳述。

“相當長時間”的措辭與市場對美聯儲明年加息時點的預期息息相關，為何媒體解讀會出現上述分歧？是因為“相當長時間”並未出現在所謂“前瞻指引”——美聯儲引導外界相信其未來何時加息的措辭里，而是被美聯儲用於讓金融市場相信，在聯儲開始加息前會保持一段時間的平靜。

一些市場人士認為，雖然“相當長時間”還出現在聲明里，但它在全文中表達的意思、擔負的功能起了變化。美聯儲在暗示，還沒準備好，需要耐心。

穆迪旗下分析機構的經濟學家Ben Garber評論稱：

“大家預計美聯儲會摒棄‘相當長時間’。這個詞現在還在聲明里，可要是放在聲明全篇中理解它的意思，看來是說，美聯儲‘相當長時間’（維持低利率）的立場在退讓，他們把這話改成了一種表達耐心的立場。”

所以，字面上美聯儲還在說低利率會保持“相當長時間”，可字里行間美聯儲的立場已經變得溫和，暗示盡管可能沒有市場預期的那麽快開始加息，美聯儲仍在準備要加息。

華爾街見聞在此逐段對比本月會議聲明與上次聲明的區別，從中可以看到美聯儲對宏觀經濟和市場的評價以及貨幣政策的立場有何變化。

  · 第一段變化：

本月聲明：就業市場環境進一步改善……通脹繼續低於美聯儲“聯邦公開市場委員會”（FOMC，下稱“委員會”）的長期目標……基於市場的通脹補償衡量指標有所下降

上次聲明：就業市場環境某種程度上進一步改善……通脹繼續低於美聯儲決策委員會的長期目標，部分體現了能源價格下跌……基於市場的通脹補償衡量指標進一步有所下降

  · 第二段變化：

本月聲明：美聯儲委員會預計，通脹將逐步接近2%，因為就業市場進一步好轉，能源價格下跌和其他因素暫時產生的影響在消減。委員會仍密切監控通脹變化。

上次聲明：近期通脹可能會因能源價格下跌和其他因素而下滑，美聯儲委員會判斷認為，今年年初以來，通脹持續低於2%的可能性某種程度上降低。

  · 第三段變化：

本月聲明：為支持在就業最大化和價格穩定方面繼續取得進展，美聯儲委員會再次確認，聯邦基金利率當前0-0.25%的目標範圍依然適宜。在判定這一目標範圍要維持多久時，美聯儲委員會將評估，在就業最大化和2%的通脹目標方面已經和預計取得的進展。委員會將考慮廣泛的信息，包括就業市場環境、通脹壓力和通脹預期的指標、金融變化的數據。基於目前的評估，委員會判定，可以耐心對待貨幣政策立場正常化。委員會認為這種（前瞻）指引與此前聲明一致。此前聲明提到，在10月決定結束購買項目以後相當長時間，特別是在通脹預期持續低於委員會2%的長期目標、且長期通脹預期仍牢牢鎖定時，保持0-0.25%的聯邦基金利率可能都會適宜。然而，假如收到的信息預示，就業與通脹在更快地接近委員會的目標，比現在委員會預計的速度還快，那麽可能就比目前預計的更早上調聯邦基金利率的目標範圍。反之，假如事實證明進展比預計的慢，可能上調範圍就比預計的遲。

上次聲明：美聯儲委員會判定，當前購買資產項目實行以來，就業市場的前景大幅提升。委員會仍預計大範圍經濟領域均有足以支持就業最大化和價格穩定不斷取得進展的潛力。因此，委員會決定，本月結束購買資產項目。委員會仍維持的現有政策是，將所持機構債券和機構MBS的本金用於再投資，以及展期拍賣中即將到期的美國國債。該政策使委員會保持了相當規模的長期證券，應會有助於維持寬松的金融環境。

  · 第四段變化：

本月聲明：委員會仍維持的現有政策是，將所持機構債券和機構MBS的本金用於再投資，以及展期拍賣中即將到期的美國國債。該政策使委員會保持了相當規模的長期證券，應會有助於維持寬松的金融環境。

上次聲明：為支持在就業最大化和價格穩定方面繼續取得進展，美聯儲委員會再次確認，聯邦基金利率當前0-0.25%的目標範圍依然適宜。在判定這一目標範圍要維持多久時，委員會將評估，在就業最大化和2%的通脹目標方面已經和預計取得的進展。委員會將考慮廣泛的信息，包括就業市場環境、通脹壓力和通脹預期的指標、金融變化的數據。然而，假如收到的信息預示，就業與通脹在更快地接近委員會的目標，比現在委員會預計的速度還快，那麽可能就比目前預計的更早上調聯邦基金利率的目標範圍。反之，假如事實證明進展比預計的慢，可能上調範圍就比預計的遲。

第五段不變

第六段不變

  · 第七段變化：

本月聲明：投反對票的有：Richard W. Fisher，其認為，雖然委員會應對開始讓貨幣政策正常有耐心，但10月以來美國經濟表現的進一步改善形勢比大部分委員會的預期還好；Narayana Kocherlakota，其認為，在持續低通脹和基於市場的長期通脹預期指標滑落之時，委員會的決策制造了2%這一通脹目標並不適當、或許下調的風險；Charles I. Plosser，其認為，鑒於經濟形勢有改善，聲明不應強調時間作為前瞻指引的關鍵因素，不應強調當前的前瞻指引與上次聲明保持一致。

上次聲明：投反對票的有：Narayana Kocherlakota，其認為，鑒於通脹預期持續疲弱，以及基於市場的長期通脹預期近來滑落，委員會應承諾，至少在預期通脹回升至2%以前一到兩年內，保持當前的聯邦基金利率目標範圍，應以當前水平繼續實行資產購買項目。

點擊查看美聯儲12月貨幣政策會議聲明和上次（10月）貨幣貨幣政策會議聲明。

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