忘記“盛世古玩，亂世黃金”這句話吧，即使如今全球經濟進入動蕩期，黃金光彩也不複往昔，近期反彈不過是死水微瀾，盛宴只是“剩宴”。
11月中旬黃金急速下挫之後迎來回升，金價從低於1150美元每盎司上漲40美元，一度接近1192.90美元。這一波上漲讓黃金市場的看多情緒空前高漲，不少分析也紛紛調高預期，例如投行美銀美林已經表示這只是趨勢逆轉的開始，黃金反彈最多可以到1433美元。
黃金這輪反彈能走多久？黃金行情近期或許仍有回調，其基本面卻是暗淡一片。黃金大跌，最直接因素是美國退出量化寬松，但更為本質原因在於黃金屬性的變化。我曾經多次強調，黃金本身具有兩種屬性，貨幣屬性以及商品屬性。在人類漫長的歷史之中，主宰黃金屬性的是貨幣屬性，直到上個世紀七十年代布雷登森林體系瓦解。從此，黃金走下神壇，其本質上只是一種商品，但對比其漫長的輝煌歷史，其貨幣屬性的脫卻並非一時半刻可以完成，直到今天，黃金的商品屬性才逐漸超過貨幣屬性。
也正因此，如果黃金還原成為一種商品，那麽其被賦予的避險意義其實很大程度只是一種想象，一種即將散去的華麗泡沫。美元作為全球性的避險投資，其與黃金關系近年以來，也一直處於走勢背離狀態，美元漲則黃金跌，反之亦然。近期黃金走強的原因部分也在於美元小幅回調，美元指數最低接近87。
黃金的貨幣屬性淡化，從短周期而言，黃金行情決定因素在於其商品屬性的價格周期。黃金作為商品，其最好的標桿是白銀。除了前些年中國國內對於白銀的狂熱之外，白銀的非貨幣化比起黃金在國際市場徹底得多。白銀的周期目前正處於下調周期，2012年是其頂點，此後白銀下調近乎一半，而黃金只是跌去不到三分之一。從這個意義而言，黃金白銀比價還在於歷史高位，黃金的下跌還將繼續。
綜上而言，無論長周期還是短周期，黃金價格的前景都不美妙。隨著金價走低，黃金投資狂熱正在退潮，那麽誰在裸泳呢？從實物層面而言，黃金消費開始下降，無論中國大媽還是印度大媽，都少不了追漲殺跌，根據世界黃金協會（WGC）數據顯示，今年第三季度黃金需求為將近五年來最低水平。
其次，從投資層面，目前受傷最多的自然是黃金多頭，隨後則是前些年最熱門的黃金衍生品投資基金，也就是黃金ETF，在近期調整之中，這些基金兩周之內縮水79億美元。最大的黃金ETF基金成立十年，這十來年恰經歷了黃金由盛轉衰的變化，它曾以767億美元成為全球規模最大的ETF，但目前規模也只是頂峰的三分之一。
盡管如此，黃金仍舊有其魅力，尤其是對於絕望之中的人們，黃金的貨幣屬性還是使得有人堅定看多黃金，甚至機構與國家也不例外，比如俄羅斯其實就是近期黃金價格回調的動力之一。根據相關報道，2014年第三季度全球各國央行購入93噸黃金，而其中最大的買家是俄羅斯，以55噸的數額占據大半江山。
顯然，黃金成為俄羅斯對抗美國和歐盟制裁尤其是金融制裁的一個武器。比起過去的貿易制裁等傳統方式，如今金融制裁往往成為外交之中常常使用的手段。這一打擊方式也更為精準，目前俄羅斯已經有不少公司遭遇制裁，這對於俄羅斯今年為1300多億美元外債融資相當不利，莫斯科方面甚至考慮提起國際訴訟。畢竟，美元為主的國際金融體系代表了主流融資場所，一旦遭遇金融制裁，意味著該國的企業以及銀行無法進入國際資本市場——在不得其門的情況之下，美元的替代品黃金就成為一種現實選擇，這也是另一種形式的貨幣戰。
過去十年俄羅斯基本是在持續買入黃金，2014年以來，俄羅斯購買黃金115噸。盧布保衛戰失利，石油價格下跌，讓因為烏克蘭僵局而遭遇西方制裁的俄羅斯經濟倍感煎熬，儲存黃金是作為一種應急策略。俄羅斯的經濟官員已經放話如果制裁繼續，那麽必要時俄央行可能會動用黃金儲備來提供進口所需資金。
問題在於，隨著金融制裁執行，俄羅斯的巨量黃金賣盤將會打壓黃金價格，到時候俄羅斯還將面臨融資困境，如果黃金價格如預言中繼續走低，到時候誰來接盤俄羅斯手中諸多真金白銀呢——黃金可以讓你感覺好一點，但是黃金只是黃金。
（作者為經濟評論人）