ZKIZ Archives


投資為何不容易 方銳

http://xueqiu.com/7433386021/25951597
自1609年世界上第一家證券交易所——荷蘭阿姆斯特丹證券交易所成立以來,股票市場的歷史已經跨越了整整四個世紀。不過,在長達400年的時間裡,真正能夠在證券市場上持續幾十年並取得高回報的投資者少之又少。絕大多數人難以取得持續的超額收益,很多人甚至是以虧損鎩羽而歸。「7虧2平1賺」的魔咒久久盤旋而揮之不去。投資為什麼不容易?

   有效市場假說

     金融市場當然少不了「學院派」的觀點。上世紀60年代,奧斯本提出了「隨機漫步理論」,他認為股票價格的變化類似於化學分子的「布朗運動」(懸浮在液體或氣體中的微粒所做的永不休止的、無秩序的運動),具有「隨機漫步」的特點。也就是說,證券價格的波動是隨機的,沒有規律可循的。「隨機漫步理論」的提出間接的否定了證券市場中的圖表技術派。

    但是,當時包括經濟學家薩繆爾森等人的看法是:金融市場並非不按經濟規律運作,甚至可能恰恰相反。

    緊接著,尤金法瑪在70年代提出了有效市場假說。「有效市場」是這樣一個市場:市場中存在著大量理性的、追求利益最大化的投資者,他們積極參與競爭,每一個人都能輕易獲得當前的重要信息。在一個有效市場上,眾多精明投資者之間的競爭導致這樣一種狀況:在任何時候,單個股票的市場價格都反映了已經發生的和市場預期將會發生的事情。如果這個假說成立,也就意味著試圖通過買入被低估的股票,待其回歸」內在價值」後賣出的基本面分析者所做的工作都是徒勞的。

   「路邊苦李」

     證券市場真的如此有效嗎?讓筆者從一個故事說起:古時候有這樣一個傳說:有個叫王戎的人在七歲的時候,有一次和其他小朋友出去玩。他看到路邊的李子樹上結滿了李子,多到都要把樹枝壓斷了。許多小孩爭相跑去摘李子,只有王戎紋絲不動。有人問他原因,他說:「這李子樹就長在路邊,卻結滿了那麼多的果實而沒人摘,其果實必定是苦的。」後來別人摘來果實一嘗,果然如此。故事很快就傳開了。甚至當地的教育部門都把這個故事寫進教科書中,叫做《路邊苦李》。以此來告誡大家這個道理:李子長在大路邊而無人摘,必苦也。

    這個故事本身似乎恰恰說明了市場是有效率的,想「撿漏」沒那麼容易。不過,各位看官先別急著下結論:第二年,王戎和一群小朋友又去郊外玩耍,忽然看見路邊又有一棵李子樹,樹上結滿了李子,上面的李子個兒大皮紅。這一次小朋友們都對李樹視而不見,沒有人跑過去摘李子。只有王戎走過去摘了一個嘗了嘗,然後坐下來美美地吃了一頓。小夥伴們驚訝的問他:"路上的李樹,結滿了果實而沒人們摘,難道不苦嗎?"王戎回答說:"現在大家都知道了「李子生大路而無人摘,必苦也」的道理。大家肯定以為路邊的李子都是苦而不能吃,所以都沒有去嘗過。因此我一定要親自嘗一嘗才知道啊!"

     由此可見,無需去爭論「有效市場假說」中」理性人」與「充分獲得信息」等假設條件。假如市場上所有的人都認同「有效市場假說」,大家都不再閱讀信息,努力預測,積極參與(因為這樣做是徒勞的),則市場很快又會變得缺乏效率,「機會之門」又將對積極參與的投資者重新打開。所以,「有效市場假說」自身便埋下了矛盾的種子,難以實現。

   「擲幣大賽」

    既然市場不是完全有效的,那麼是否有一些人能夠通過一些特定的投資方法(或投資哲學)取得不錯的投資回報呢?環顧全球,當今最負盛名的投資者非沃倫巴菲特莫屬。他師從格雷厄姆,從其1956年創辦合夥人企業開始,在長達五十多年的時間裡,巴菲特取了大約年化22%的投資收益率,累計回報率高達83000倍。雖然巴菲特的投資回報都是經過多年的嚴格審計的,但是對於巴菲特的質疑,在全美過去幾十年都沒停息過。質疑者認為巴菲特是一個典型的「3西格瑪」事件(形容事件出現的幾率很小),更有甚至認為他和一個通過買彩票中了巨額大獎的「傻瓜」沒有分別。

     對此,巴菲特曾在哥倫比亞大學做過一個著名的演講。在演說中,他指出:假如全美有2.25億人通過「捉對廝殺」進行猜硬幣正反的淘汰賽,贏家進入下一輪,輸家被淘汰出局。這意味著每過一輪就會有一半人被淘汰,最終會有215人勝出,他們都是連續20輪猜對硬幣正反面的人。這時,反對者會惱羞成怒的說:「假如把2.25億人換成2.25億只大猩猩。同樣會有215只傻猩猩勝出。」巴菲特接著指出:假如這2.25億大猩猩像美國的人口一樣分佈於美國各地,且在勝出的215只大猩猩中有40只來自奧馬哈的一個十分獨特的動物園,那麼大家肯定會前往這家動物園向飼養員問個究竟。換句話說,如果那些成功的贏家不同尋常的集中,你肯定想弄明白這到底有哪些非同尋常的因素。這就好比全國有某種罕見的癌症病人1500個,但其中的400人集中在某個小村落裡,醫學家們肯定會去那個村子探個究竟,而不是無動於衷。接下來,巴菲特舉了9個投資人的例子,這九個人在過去15-20年時間裡,都大幅跑贏了標準普爾500指數。最關鍵的是,他們來自同一個公園——「格雷厄姆多德公園」。他們都遵循著格雷厄姆的投資哲學—— 都只關心股票的價格與價值。

    價值投資有多難

     巴菲特的演說為「價值投資」搏得了精彩的一分。不過,雖然巴菲特舉了9個實踐者的例子,並引用了「癌症村」的案例,但如果僅從隨機分佈的角度看,某些看似不隨機的事件恰恰可能就是隨機事件。比如,如果我們用一個自動發射器隨機多角度的向一面大大的正方形靶子發射100根飛針,那麼理論上,這些飛針插中正方形靶子中任何一個地方的概率都相同。現在如果把這個正方形靶子劃分成100個更小的正方形,那麼這些隨機發射的100根飛針恰好分別插中100個小正方形的概率其實是非常低的,也就說是這100根飛針恰好均勻分佈的概率其實是非常低的。常見的結果是:一些小正方形裡有好幾根飛針,而另一些小正方形裡一個飛針也沒有。可見,「癌症集群」完全可能是隨機的結果。此外,當我們拿出一群贏家作為例證,宣揚他們是如何「基業長青」之時,不要忘了還有大量遵循同樣投資理念的人收益平平,甚至虧損纍纍。這些人由於業績平平,無法現身,因此淪為了「沉默的反證」。

     除此以外,假如說一千個人的心目中有一千個哈姆雷特的話,那麼一千個人就會有一千種對格雷格姆的理解,也會有一千種對「價值投資」的理解。畢竟,每個人的學習能力與經驗閱歷是有區別的。即便把考察對象縮小到頂級商學院的高材生,結果也不如人意。「即便考慮到你們是哈佛的畢業生,你們中最多也只會有2%,甚至1%的能達到巴菲特的投資水平。」某對沖基金經理曾對哈佛大學的畢業生如是說。所謂的「價值投資」知易行難(最多只能算通往成功投資之路的必要條件之一而已)。

  「紅色皇后」

    「在我這個國度,你能跑多快就跑多快,這樣才能使自己保持在原地。」紅色皇后對愛麗絲說。這個「紅色皇后」就源自英國數學家劉易斯·卡洛爾的兒童文學名著《愛麗絲鏡中奇遇記》中的一個角色。在書中,雖然紅色皇后拉著愛麗絲在高山低谷中奔跑,但她們其實一直停留在原地。到了上世紀七十年代,范瓦倫把這個概念引入到進化生物學中,提出了「紅色皇后理論」。

     范·瓦倫通過長期研究發現,一個物種的有機體的生存能力並不會隨著時間而增強,相反,各個物種的有機體滅絕的可能性是隨機的。比如說,因為一種生物的適應性的改善會導致這種生物數量的增加,那麼對於生活在同一環境中的其他生物就會造成很大的壓力。其他生物如果要生存下來,也必須進行相應的進化。這樣多種生物之間就不斷的較著勁,結果可能是每種生物都比上一代更具適應性,但實際上每種生物的生存能力都沒有實質性的增加。這個理論簡單的說就是:一種生物若要一代代繁衍下去,其進化的速度一定要和與其共同進化的系統保持一致。

    最明顯的例子就是捕食者和被捕食者之間的「軍備競賽」。比如獵豹與瞪羚,經過一代代的激烈競爭,跑得慢的獵豹餓死了,活下來的都是越跑越快的「短跑精英」。然而這些最善跑的獵豹捕到的瞪羚卻不比祖先多。因為獵豹遭受考驗的同時,瞪羚由於面臨著同樣的考驗,其速度同樣也有很大的進步。雙方不斷進化,越跑越快,但他們的相對生存能力都沒有實質性提高。

    宿主與寄生蟲之間的「軍備競賽」則是另一個典型的例子。宿主會產生一些變異來杜絕體內的寄生蟲,寄生蟲由於其生命週期往往相當短(細菌20分鐘就自我複製一次),因此很快就可以適應宿主的身體條件,又產生變異重新「上身」。在寄生蟲適應了新環境後,宿主又會有新的抗體產生。於是雙方長期共存下去。就像紅色皇后說的那樣:永遠在跑,卻一直在原地。

     互聯網,特別是移動互聯網的普及,使得知識與信息的傳播速度劇增。資本市場的投資者們彷彿也被拴在了這台「紅色皇后」的跑步機上。在你每天大量的閱讀與學習時,其他個體也是如此。與你共存的由大量個體組成的整個「系統」也在不斷的演進中。大多數個體持續的進化(不斷閱讀與學習),也只能是使自己儘量不掉隊而已。市場不完全有效絕不等於投資者可以輕易獲取超額收益。


   「超級跑車」

     設想這樣一個場景:一輛失控的火車飛馳而來,前方鐵軌上綁著五個人,你站在軌道上方的天橋上,你前面有一個胖子背對著你站在沒有護欄的天橋邊。假如當你把它推下去後就他龐大的身軀可以阻止火車,挽救那五個人的生命。你會推他下去嗎?如果你的回答是不會或者猶豫不決,那麼恭喜你,你是一個正常人。但是,有這麼一類人,他們會毫不猶豫,泰然自若的推下那個胖子。在他們看來,這只是一道簡單的數學題:死了一個卻換回五條人命。他們不但不會內疚,反倒覺得自己立了大功。

    精神病學家們的研究發現:有一類人,他們在做有關高風險,高度緊張事件的決策時:異常專注,理性,不受任何正常人思維的約束,毫不畏懼,泰然自若。這群人就是「精神特異者」。《沉默的羔羊》中的精神科專家漢尼拔就是一個代表:他是精神病學博士,絕頂聰明,可以穿透人的心裡,對社會現實有著獨到而又深刻的理解。同時,也在古典文學與音樂方面擁有極高的造詣。但在另一方面,他卻是個食人魔。當他將坐在餐桌旁的受害者的頭顱切開後,便取出腦組織將其烹飪並吃掉。整個過程他都是處於非常輕鬆,愉悅的狀態。對他來說,這是一種高層次的享受。

     精神特異者往往極度自我,冷酷無畏,不共情,也不在乎他人的看法。不過他們和精神病人不能劃等號。精神特異者就像一輛高性能的超級跑車,就其本身而言,沒有好壞之分,其優劣最終取決於操縱方向盤的人。在外科醫生,大牌律師,拆彈專家,特戰隊員,乃至政治家,企業家等人群中,這類人的比例最高。而且越是頂尖專家,精神特異的程度也往往越高。英國精神病專家達頓對此做過大量研究。一位英國最傑出的外科醫生曾對他說:「一上手術台我就變成了一部冷漠無情的機器。當我手中的的手術刀遊走於大腦組織與纖維神經時,感情用事只會幫倒忙。」另一位頂級的皇家法律顧問也曾對他說:「在法庭上,我折磨證人席上的每一個人,同時誘使強姦嫌疑犯在聽證席上落淚。我簡直就像在殺人。但我對這些坦然處之。因為我的客戶花錢雇了我。一天的工作結束後,我對這天發生的事毫不在意,哪怕明明知道剛才發生的事會毀了受害者的人生。」

       口說無憑,科學測試的結果更是驚人。哈佛大學的研究人員曾對一群經驗豐富的拆彈專家們做過測試,發現他們在拆除炸彈的過程中,所有人的心率都非常平穩。更令人吃驚的是,其中拿過獎章的人,他們的心率居然比平時降低了——他們處於冥想般的專注中。另一位頂尖的英國皇家特種隊員也做過類的測試。當在他面前播放了60秒中包括肢解,酷刑等極度血腥,暴力的畫面後,普通人的心率,腦電波活動等指標都直線上升,而他的各項指標居然比自己測試前還要低。大量研究還表明,在商界名流大碗中,精神特異者的比例遠遠高於普通人群。對這些人而言,一旦進入工作狀態,感情與情緒就成了一種享受不起的奢侈品。

     讓筆者來回放一下巴菲特的生活細節:當他的兒子因為換屋頂的燈泡摔倒在地時,他卻若無其事的徑直走上樓去;當孩子們管他要一點小錢時,他要求他們必須打借條,同時還要支付利息;當他的親姐姐因投機失敗,生活困苦,而求助於他時,他很不願意幫忙;在社會名流的宴會上,當別人喝著紅酒舉杯相慶之時,他卻在美美的品著可口可樂。。。。毫無疑問,他具備精神特異者的特質:極度自我,專注,理性,不共情,毫不在意別人的看法。他緊握著一張自己的「內部計分卡」。正因為如此,他才能夠在市場哀鴻遍野,極度悲觀之際放手買進,並且,其投資思路也絲毫不受市場大起大落的影響。

在那台「紅色皇后」的「跑步機」上,只有精神特異牌的「跑車」才能打破魔咒,衝破藩籬。如果你沒有一台這樣的「超級跑車」,那麼「格雷厄姆多德公園」的碑柱上也不會留下你的名字。

                                                                                                                      2013.11.1
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=80356

30只僅靠分紅就能收回投資的金股(轉) 方銳

http://xueqiu.com/1175857472/36804310
   據筆者的不完全統計,截至2013年9月,至少有30家A股上市公司,如果能夠在當年擇低點買入,即可在此後的數年中僅依靠現金分紅就可以收回投資成本。
  一直以來,中國股市最被人詬病的就是上市公司的過度圈錢與吝嗇分紅。的確,有相當一部分公司不斷融資,甚少進行現金分紅,且留存資本與再融資投入的項目回報率低下甚至虧損。流通股東倘若在A股市場中僅靠現金分紅就能在幾年內收回投資成本似乎淪為天方夜譚,這30家公司則成為特例。
  靠現金分紅即可收回投資成本的這30只股票有一些共同特徵。首先,都是長期專注於主業本身,未經過變更主業式的大規模重組的。其次,假設投資者買入股票後不參與該公司此後的增發、配股、可轉債等任何再融資。再次,不考慮2005年以後的股權分置改革針對流通股股東的送股與送現金等因素。
  對於在2005年4月底以前買入股票者而言,股權分置改革及上市公司改革方案基本不可能被提前預期到,因此本文剔除這一「突發」因素。有些公司雖然在分紅方案中有大量送股,但是只要其復權後的累計現金分紅超過初始投資成本,投資者就可以完全依靠現金分紅收回投資成本。下面,為大家扒一扒這A股的30個「金股」。
  金股之1:張裕A。2003年10月9日收盤價為9.32元。假如以當天收盤價買入,此後歷年分紅,根據分紅方案,於2003年9月以9.32元買入張裕股票並一直持有到2011年6月14日時,每股的成本已經是-1.167元,不到八年時間,僅靠現金分紅就可收回當年的全部投資成本,並有一定的現金盈餘。
  而2011年6月14日當天張裕的收盤價為94.9元,復權價為171.67元,是當年投資成本的18.4倍。期間張裕的淨利潤從1.11億增長到19.1億,累計增長16.2倍,年復合平均增長率為37.1%。
  金股之2:瀘州老窖。假如在2005年4月21日以當天收盤價3.6元買入並一直持有,到2011年7月8日(歷年分紅方案略,下同),投資成本已降為負數。6年收回投資成本。2011年7月8日瀘州老窖收盤價復權為78.7元,是投資成本的21.9倍!期間淨利潤從0.454億增長到29.05億,累計增長63倍,年復合平均增長率為81.1%。
  金股之3:山西汾酒。假如在1994年7月29日以2.41元買入並一直持有,到2010年6月30日時,16年收回投資成本。2010年6月30日山西汾酒的收盤價復權為47.8元,是投資成本的19.8倍。期間淨利潤從0.96億增長到4.94億,累計增長4.15倍,年復合平均增長率為10.8%。
  金股之4:雙匯發展。假如在2003年1月8日以收盤價9.82元買入並一直持有,到2013年5月3日,十年時間,僅通過現金分紅即收回了投資成本。2013年5月3日雙匯發展的收盤價復權價為134元,是投資成本的13.64倍。期間淨利潤從2億增長到19.4億,累計增長8.7倍,年復合平均增長率28.7%。
  金股之5:上海家化。假如在2005年7月21日以收盤價4.36元買入並一直持有,到2013年5月30日時,不到八年收回投資成本。2013年5月30日上海家化的收盤價復權為155.2元,是投資成本的35.6倍。的淨利潤從0.42億增長到5.52億。累計增長12.1倍,年復合平均增長率為38%。
  金股之6:雅戈爾。假如在2005年12月6日以收盤價3.11元買入並一直持有,到2012年6月15日時,六年半收回投資成本。2012年6月15日雅戈爾的收盤價復權為14.66元,是投資成本的4.7倍。淨利潤從5.58億增長到15.99億,累計增長1.87倍,年復合平均增長率為14.1%。
  金股之7:格力電器。假如在2003年7月25日以當天收盤價7.71元買入並一直持有,到2012年7月6日,九年即可通過現金分紅收回投資成本。2012年7月6日格力電器收盤價復權為116.5元,是投資成本的15.1倍!淨利潤從2.97億增長到72.8億,累計增長23.5倍,年復合平均增長率為37.7%。
  金股之8:美的電器。假如在2003年11月10日以5.65元的收盤價格買入並一直持有,到2012年6月19日,八年半即可收回成本。2012年6月19日美的電器的復權價為74.36元,是當年投資成本的13.2倍。淨利潤從1.545億增長到34.8億,累計增長21.5倍,年復合平均增長率36.5%。
  金釵之9:青島海爾。假如在1994年7月29日以收盤價2.75元買入並一直持有,到2003年7月10日時,僅通過九年的時間,1994年逢低買入的投資者就僅通過現金分紅收回了投資成本。2003年7月10日青島海爾的收盤價為9.42元,復權價為19.37元,是投資成本的7倍。淨利潤從0.7億增長到3.69億,累計增長4.27倍,年復合平均增長率為18.1%。
  金股之10:宇通客車。假如在2004年8月25日以收盤價7.16元買入並一直持有,到2010年5月21日時,不到六年,通過現金分紅收回投資成本。2010年5月21日宇通客車的收盤價為15.39元,復權價為47.2元,是當年投資成本的6.6倍。淨利潤從1.44億增長到8.6億,累計增長4.97倍,年復合平均增長率為34.7%。
  金股之11:江鈴汽車。假如在2005年5月11日以收盤價3.56元買入並一直持有,到2012年7月13日時,七年收回投資成本。2012年7月13日江鈴汽車的收盤價為19.95元,復權價為23.65元,是投資成本的6.64倍。淨利潤從3.87億增長到15.17億,累計增長2.92倍,年復合平均增長率為18.6%。
  金股之12:福耀玻璃。假如在2002年6月3日以收盤價8.05元買入並以一直持有,到2013年6月7日,11年收回投資成本。2013年6月7日福耀玻璃的收盤價復權為41元,是投資成本的5.06倍。淨利潤從1.52億增長到15.2億,累計增長9倍,年復合平均增長率22.1%。
  金股之13:廣州友誼。假如以2005年3月29日最低價3.77元買入並一直持有。到2013年6月6日,八年收回投資成本。2013年6月6日廣州友誼的收盤價復權為19.2元,是投資成本的5.1倍。淨利潤從0.95億增長到3.82億,累計增長3倍,年復合平均增長率為19%。
  金股之14:友誼股份。假如在1994年7月29日以收盤價4.17元的價格買入並一直持有,到2008年6月25日時,十四年收回投資成本。2008年6月25日友誼股份收盤價復權為46.9元,是投資成本的11.25倍。淨利潤從0.26億增長到1.4億,累計增長4.38倍,年復合平均增長率為12.8%。
  金股之15:鹽田港。假如在1998年8月17日以6.14元的價格買入並一直持有,到2009年6月29日,11年收回投資成本。2009年6月29日鹽田港的收盤價復權為21.5元,是投資成本的2.85倍。淨利潤從1.43億增長到4.6億,累計增長2.2倍,年復合平均增長率為10.2%。
  金股之16:深赤灣。假如在1999年5月18日以收盤價6元買入並一直持有,到2009年7月17日,十年收回投資成本。2009年7月17日深赤灣的收盤價復權為32.97元,是投資成本的5.5倍。期間深赤灣的淨利潤從0.5億增長到4.19億,累計增長7.38倍,年復合平均增長率為19.9%。
  金股之17:馳宏鋅鍺。假如在2005年6月3日以8.4元買入並一直持有,到2009年9月26日時,四年收回投資成本。2009年9月26日馳宏鋅鍺的收盤價復權為86.84元,是投資成本的10.3倍。淨利潤從0.59億增長到3.05億,累計增長4.17倍,年復合平均增長率為38.9%。
  金股之18:西山煤電。假如在2003年1月2日以收盤價6.04元買入並一直持有,到2011年7月5日時,八年半收回投資成本。2011年7月5日西山煤電的收盤價為24.75元,復權價102.9元,是投資成本的17倍。期間淨利潤從2.04億增長到26.44億,累計增長11.96倍,年復合平均增長率為32.9%。
  金股之19:蘭花科創。假如在1999年2月5日以收盤價5.24元買入並一直持有,到2011年5月23日時,12年收回投資成本。2011年5月23日蘭花科創的收盤價復權83.4元,是投資成本的15.9倍。期間淨利潤0.51億增長到17.9億,累計增長34.1倍,年復合平均增長率為31.5%。
  金股之20:鹽湖股份。假如在1997年9月23日以收盤價7.56元買入並一直持有,到2008年7月14日時,11年收回投資成本。2008年7月14日鹽湖股份停牌,停牌前2008年6月25日收盤價復權為274.8元,是投資成本的36.3倍。期間淨利潤從0.47億增長到13.64億,累計增長28倍,年復合平均增長率為32.4%。
  金股之21:三一重工。假如在2005年11月15日以收盤價5.46元買入並一直持有,到2012年8月14日,近七年收回投資成本。2012年8月14日三一重工的收盤價復權為173.1元,是投資成本的14.7倍。期間淨利潤從3.1億增長到50.3億,累計增長15.2倍,年復合平均增長率為41.7%。
  金釵之22:中聯重科。假如在2005年11月22日以收盤價5.55元買入並一直持有,到2012年8月3日,近七年收回投資成本。2012年8月3日中聯重科的收盤價復權價為 110元,是投資成本的11.4倍。期間淨利潤從3.83億增長到73.3億,累計增長18.1倍,年復合平均增長率為44.6%。
  金股之23:柳工。假如在2005年7月11日以收盤價3.18元買入並一直持有,到2013年6月20日,八年收回投資成本。2013年6月20日,柳工的收盤價復權為16.18元,是投資成本的5.1倍。期間淨利潤從2.44億增長到13.2億,累計增長4.41倍,年復合平均增長率為27.3%。
  金股之24:中集集團。假如在1999年5月17日以收盤價12.37元買入並一直持有,到2011年6月1日,12年收回投資成本。2011年6月1日,中集集團收盤價復權為145.2元,是投資成本的7倍。淨利潤從2.46億增長到36.9億,累計增長14倍,年復合平均增長率為23.2%。
  金股之25:國電電力。假如在1997年3月18日以上市首日開盤價22元買入,到2011年6月20日,14年收回投資成本。2011年6月20日,國電電力的收盤價為2.89元,復權價為321.4元,是投資成本的111.2倍。淨利潤從0.75億增長到24億,累計增長31倍,年復合平均增長率為26%。
  金股之26:粵電力A。假如在1996年12月5日以收盤價3.65元買入並一直持有,到2003年5月30日,七年收回投資成本。2003年5月30日粵電力A的收盤價復權為14.97元,是初始投資成本的4.1倍。淨利潤從3.71億增長到12.6億,累計增長2.4倍,年復合平均增長率為16.5%。
  金股之27:云南白藥。假如在1994年7月29日以收盤價2.4元買入並一直持有,到2004年6月18日,十年收回投資成本。2004年6月18日云南白藥收盤價為12.8元,復權價為32.7元,是投資成本的12.6倍。淨利潤從0.132億增長到1.71億,累計增長11.95倍,年復合平均增長率為26.2%。
  金股之28:東阿阿膠。假如在1996年8月5日以收盤價10.1元買入並一直持有,到2013年8月6日,17年收回投資成本。2013年8月6日東阿阿膠的收盤價復權為162.1元,是投資成本的15倍。淨利潤從0.17億增長到10.4億,累計增長60.2倍,年復合平均增長率為27.4%。
  金股之29:萬華化學。假如在2002年11月7日以收盤價9.7元買入並一直持有,到2012年4月27日,九年半收回投資成本。2012年4月27日萬華化學收盤價復權為88.38元,是投資成本的9.1倍。淨利潤從1億增長到23.5億,累計增長22.5倍,年復合平均增長率33.2%。
  金股之30:萬科A。假如在1996年1月23日以收盤價3.27元買入並一直持有,到2006年7月21日時,十年半收回投資成本。2006年7月21日萬科的收盤價復權為45.17元,是投資成本的13.8倍。淨利潤從1.47億增長到21.5億,累計增長13.6倍,年復合平均增長率為27.6%。
  以上30家公司,擇低點買入並一直持有,靠現金分紅即可完全收回投資成本。從行業分佈看,白酒、汽車、家電、工程機械等13個行業均有公司入選。其中白酒、汽車、機械等行業入選的公司較多。
  全部公司平均只用了九年零四個月時間,即可通過現金分紅收回投資成本。全部公司在考察期間的淨利潤的平均複合增長率為26.4%。所有公司在考察期間的平均復權價、是投資成本的15倍。毫不誇張地說,十幾年來,這30家公司一直在創造股東價值。(證券時報)
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=132676

Next Page

ZKIZ Archives @ 2019