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移動支付行業：產業鏈從博弈走向統一，移動支付浪潮來襲

來源: http://www.guuzhang.com/portal.php?mod=view&aid=799

移動支付行業：產業鏈從博弈走向統一，移動支付浪潮來襲
作者：董瑞 陳平 陳基明

導讀：
本篇報告立足於從產業鏈宏觀層面分析移動支付行業的發展邏輯，我們認為近場支付的渠道建設將於15年全面展開，同時遠程支付受益支付終端改善將在15年迎來新一輪強勁增長。對於電子行業而言，投資機會將集中於SWP-SIM卡封裝、指紋識別模組、NFC模組、TEE產品等。


正文：
移動支付的本質：傳統支付方式的升級版，產業鏈收益來自交易資金。（1）功能特點：融合便利性、安全性、功能性於一身，是支付領域重要的發展方向；（2）根本目的：將更多的交易資金導入支付體系內，並以手續費和營銷費等形式使產業鏈各方獲益；（3）資金來源：互聯網支付轉向遠程支付，銀行卡和現金支付部分轉向近場支付。






導入資金的基礎：應用場景，支付渠道，支付習慣。（1）遠程支付應用場景豐富，渠道建設簡單，但支付習慣分化，根源在於公共交通和廉價智能手機產業催生的“手機文化”；






（2）近場支付應用場景豐富、支付習慣易於培養，但渠道建設困難，根源在於短期內渠道建設投資回報比低&產業鏈主導力量缺失；（3）綜合可知，近場支付相比遠程支付渠道建設成本更高、各環節協調更難，因而其發展往往滯後於遠程支付。






近場支付的關鍵：控制產業鏈主導權實現市場規模效應，改善渠道投資回報比。（1）產業鏈主導權的存在依賴於一個環節的強勢和其他環節的弱勢，同時一個環節的強勢程度與該環節的市場集中度正相關；（2）美國近場支付各環節市場集中度較低，整體產業鏈主導權缺失，導致技術標準不統一、支付渠道彼此不兼容、市場規模效應差；（2）日韓市場運營商均處於產業鏈的強勢主導地位，實現了統一的標準、統一的行動、統一的利益，有力地推動了本國近場支付市場的發展。






中國市場的特點：特殊國情決定我國是極具潛力的移動支付市場。（1）用戶規模：手機和銀行卡用戶規模全球第一，民眾支付需求多樣化；（2）遠程支付：公共交通催生 “手機文化”，廉價智能手機產業普及移動互聯；（3）近場支付：公共交通提供應用場景，流通現金創造新增支付流量；（4）市場狀況：國情衍生需求，移動支付用戶數和交易量維持高速增長。






中國市場的階段：2014年是移動支付的轉折年，2015年將是爆發年。（1）近場支付的問題：短期內渠道建設投資回報比較低，銀聯與移動爭奪產業鏈主導權；（2）近場支付的變化：渠道建設成本顯著降低，產業鏈從博弈走向統一。“閃付”POS終端同時支持金融IC卡和移動支付，稀釋金融機構鋪設成本，NFC手機熱銷減輕運營商和銀聯補貼推廣壓力，同時銀聯與移動利益分割逐步清晰、產業鏈各環節標準基本統一；






（3）遠程支付的變化：ApplePay的推出真正確立了遠程支付相對互聯網支付的便捷性和安全性優勢，將有效強化遠程支付習慣，預計在線支付資金將加速從PC端向移動端轉移；（4）移動支付的未來：市場規模龐大，產業鏈前景無限。我們預計2015年近場支付交易額6600億元，產業鏈營收66億元；遠程支付交易額9.2萬億元，產業鏈營收920億元。






行業長期趨勢看好。我們認為移動支付符合行業發展大趨勢，隨著Apple Pay的推廣以及銀聯與移動的利益劃分逐步清晰，2015年整個行業將呈現加速發展態勢，且未來3年均將保持較高增速。


投資機會：近場支付看渠道；遠程支付看終端。近場支付即將迎來渠道建設的高峰，重點看好：智能卡封裝、NFC模組等；遠程支付最大的變化在於支付終端功能改善，重點看好：指紋識別模組、TEE安全產品。推薦A股上市公司：


恒寶股份（002104.SZ）：金融IC卡攜手近場支付，業務轉型推動估值提升；
天喻信息（300205.SZ）：金融IC卡攜手近場支付，TEE產品刺激業績增長；
晶方科技（603005.SH）：受益OV轉單，指紋識別封裝開拓國內客戶；
華天科技（002185.SZ）：傳統封裝行業高景氣，指紋識別業務添新成長動力。


同時建議關註：碩貝德(300322.SZ)、長電科技（600584.SH）、東信和平（002017.SZ）。


風險因素：運營商、銀聯近場支付推廣不達預期。
（海通電子研究）

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