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我為什麽繼續看好美國股市,尤其納斯達克市場

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本帖最後由 晗晨 於 2014-11-5 17:48 編輯

我為什麽繼續看好美國股市,尤其納斯達克市場
作者:格隆匯  冉淩浩

編者按:市場一直在憂慮美聯儲退出後,美國股市會不會高位掉頭,尤其今年漲幅很好的納斯達克市場。我們特地請到了格隆匯會員,多年投資美國市場並取得優異成績的大成基金資深基金經理冉淩浩就此問題談談看法。

冉淩浩任職大成標普基金經理期間(截止於2014年9月30日)總收益率為64.47%,年化收益率為17.43%。其管理的大成標普500等權重指數基金在2013年收益率為27.26%,位列所有QDII基金第7名,並因此獲2014年度金基金最佳海外投資回報獎。

下面我們分享冉淩浩對美國經濟、美國股市的深度分析。

什麽是納斯達克

納斯達克是英文縮寫“NASDAQ(National Association of Securities Dealers Automated Quotations)”的音譯名,其全稱是美國“全國證券交易商協會自動報價系統”。
納斯達克建於1971年,它利用計算機技術將美國6000多個證券商網點連接在一起,形成一個全美統一的場外二級市場;並於1975年通過立法確定這一系統在證券二級市場中的合法地位。

納斯達克市場現已成為美國兩大證券交易市場之一,同時也是全球最大的證券交易市場之一,目前的上市公司有5千多家。

納斯達克市場特征




為何看好納斯達克

美國宏觀經濟左右納斯達克變動方向

納斯達克是美國市場,其表現深受美國宏觀經濟影響
美國的經濟周期相對較長,一般在10年左右,美國分別於1990年、2001年及2008年左右各經歷了一次衰退期
納斯達克具有非常明顯的順宏觀周期特性。在宏觀經濟較好的情況下,納指持續上漲;在經濟衰退的期間(1990年、2001年及2008年左右),納指都出現了超過30%的下跌
長期來看(跨越經濟周期),美國GDP總值是持續創新高的,因此納指也會持續創新高

   

數據來源:彭博  截止日期:2014-09-30

成份股公司盈利水平決定納指變動幅度


企業盈利是推動所有美國股票指數持續上漲的唯一動力
納斯達克成分股盈利的持續增加推動了納斯達克指數的持續上漲
經濟危機期間,指數成分股盈利普遍下跌,而指數點位也隨之下跌
長期來看(跨越經濟周期),納斯達克指數成分公司盈利水平持續增加,因此納指也會持續創新高


數據來源:彭博  截止日期:2014-09-30

美國宏觀經濟已經從金融危機中恢複

2009年以來,源於其自由經濟制度,美國很快從金融危機中恢複,當前經濟主體的資產負債表(即總體負債水平)已經到了非常健康的水平,這主要表現在:
(1)居民的負債水平迅速回複到正常水平,其債務支出占可支配收入比例降至歷史低位
(2)企業手持現金保持歷史高位,企業派息比例也居較高水平
(3)政府債務處於正常水平


數據來源:彭博  截止日期:2014-09-30

本輪美國經濟增長的驅動力

科技創新:長期以來,美國一直保持世界領先的強大創新能力,不僅在自然科學的原始創新領域成果斐然,而且在信息技術、生物技術等眾多高技術領域開發研制出大量新產品。本輪經濟周期內,美國繼續保持最強大的科技創新能力,同時大量領先科技有效的在經濟活動中得以運用,推動了經濟增長,例如蘋果、谷歌、高通、facebook、特斯拉等。

油氣革命:在頁巖油氣技術革命的推動下,美國成為世界第一大天然氣資源國和生產國。美國國內天然氣價格已經大幅下降,國內石油自給率已達72%,遠高於10年前的50%。美國是世界最大的能源消費國,本國石油和天然氣產量的大幅提高,使得進口油氣數量大幅降低,為經濟增長提供強勁動力。

本輪美國經濟增長的驅動力

消費複蘇:消費支出約占美國GDP的七成左右,因此消費的持續增加會支撐經濟增長。在本輪經濟周期中,儲蓄率已經回到歷史高位水平,勞動力市場也大幅好轉,居民收入持續提高,從而支撐消費的持續增長,形成了就業恢複—消費提升—就業恢複的正反饋。

  

數據來源:彭博  截止日期:2014-09-30

本輪美國經濟增長的驅動力

制造業回流:由於能源成本的降低,加上勞動生產率的提高,使得制造業開始回流美國,促進了制造業的增長,從而也刺激了企業投資的增加。因此美國PMI指數持續錄得很好的表現

房地產複蘇:在經歷了多年的房價下跌之後,美國房地產市場現狀已經顯現出較好的投資價值,因此房地產市場也開始複蘇,從而進一步支持經濟的增長力

  
數據來源:彭博  截止日期:2014-09-30

本輪經濟增長還能持續多久
我們認為,美國當前處於新一輪經濟增長的早中經濟周期階段內:
(1)本輪經濟周期始於09年下半年,目前歷時4年半,離10年的平均周期尚且較早;
(2)當前前美國的經濟狀況符合早中周期特征。
A、目前產出和就業正以溫和的速度增長
B、勞動力市場還有改善空間
C、通脹仍處於較低的水平
本輪經濟增長還會持續3年以上,且未來的3年是本輪增長中的高速增長時期
未來三年經濟增速預期

金融危機過後數年當中,美國進行了經濟調整,經濟增長處於恢複期,其間GDP雖然保持正增長,但增長速度並不快
從2014年起美國有望步入經濟高速增長的區間
全球主流經濟學家對未來三年美國的經濟充滿期待,當前對2014年、2015年及2016年的GDP增速一致預期為2.5%、3.1%及3.0%



美國股市何時到頭

長期與短期國債利差是揭示美國宏觀經濟周期及美國股市最顯著的預期指標
如果長期與短期國債利差為零,則未來幾乎都會發生經濟衰退,股市也有下挫
當前長期與短期國債利差較大,這也意味著經濟與美股有望持續走好
美國股市與美國利率基本呈正向變動關系,加息對股市是利好

  
數據來源:彭博 截止日期:2014-09-30

美元匯率走勢展望

美元對一攬子貨幣匯率變動的根源在於美國經濟增長驅動力的變化
在本輪經濟周期中,美國經濟主要驅動力是科技創新及油氣革命,這都導致凈進口相對減少,美元對一攬子貨幣匯率上升,這也表現為美元指數的持續上升

人民幣對美元匯率已經基本處於均衡匯率水平區間,未來波動幅度不會太大


數據來源:彭博  截止日期:2014-09-30

納斯達克市場並未高估

納斯達克指數的走勢取決於指數成分股盈利的走勢,而指數成分股盈利的變化與美國乃至全球宏觀經濟又密切相關。
根據統計,在整個經濟周期內每1個百分點的美國GDP增長率基本對應4個百分點的納斯達克指數盈利增長,而在經濟上行周期內所推動的指數盈利增長更多
過往12年中,指數盈利增速高於指數點位增速,指數投資價值增強
當前納斯達克指數估值水平位於歷史平均水平區間,稍低於平均值,指數並未高估!

  
數據來源:彭博 截止日期:2014-09-30

納斯達克估值未來預期

根據海外主流研究機構的自下而上的一致預期,納斯達克市場(以100指數為例)未來三年的盈利增速及對應的動態估值水平本頁列表所示
按照華爾街分析師的傳統做法,結合未來三年較佳的美國經濟展望,未來有望上調2015年及2016年指數成分股盈利增長狀況,即盈利增速或會高於本表所示
納斯達克100指數當前的靜態市盈率在23.5倍,稍低於長期歷史平均水平
未來三年,指數盈利的持續增長有望推動指數點位的持續增長



納斯達克代表著真正的新經濟與未來

納斯達克市場的公司都是新經濟代表



納斯達克的精神:創新與顛覆

全球最偉大的創新型公司基本都在這里:科技創新、商業模式創新、企業管理模式創新
他們的創新型一直在顛覆傳統行業:蘋果、谷歌、facebook、特斯拉
上述公司估值水平並不高!



納斯達克精神:創新與顛覆

生活方式的改變



1980年12月12日蘋果(電腦)公司在納斯達克上市,發行價22美元/股
最高價格達651.26美元/股
截至2014年10月9日,市值達6049億美元



數據來源:Wind 日期:2006.04.11-2014.10.09

顛覆性的社交方式


2012年5月18日,Facebook在納斯達克上市,發行價38美元/股
截至2014年10月9日,收盤價格達75.91美元/股
目前市值達1974億美元



數據來源:Wind 日期:2006.04.11-2014.10.09

新的生活理念

  

2010年6月29日,特斯拉汽車公司在納斯達克上市,發行價17美元/股
截至2014年10月9日,收盤價格達257.01美元/股
目前市值達320億美元


數據來源:Wind 日期:2010.06.29-2014.10.09

人類共享的互聯網大腦



2004年8月19日,谷歌(GOOGL.O)在納斯達克上市,發行價85美元/股
股價最高達1228.88美元/股
截至2014年10月9日,目前市值達3861億美元


數據來源:Wind 日期:2004.08.19-2014.10.09


作者介紹

冉淩浩,英國曼徹斯特大學及中南財經政法大學雙金融學碩士,具有11年證券從業經驗,歷任國信證券研究部研究員、大成基金管理有限公司金融工程師、境外市場研究員及基金經理助理,並於2011年起擔任大成標普500等權重指數基金基金經理。

其任職大成標普基金經理期間(截止於2014年9月30日)總收益率為64.47%,年化收益率為17.43%。
其管理的大成標普500等權重指數基金在2013年收益率為27.26%,名列所有QDII基金第7名,大成基金也因此獲2014年度金基金最佳海外投資回報獎。











為什麼 繼續 看好 美國 股市 尤其 納斯 達克 市場
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