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美聯儲本周料宣判QE3死刑 再為加息埋伏筆

北京時間10月30日淩晨2點整，美聯儲將公布兩日貨幣政策會議決議，會後不會召開新聞發布會。華爾街投行預計，美聯儲決策委員會FOMC可能在此次會議上決定，如期徹底結束本輪QE，會議聲明將更關註美國國內通脹的下行風險。

本輪QE3兩年多以前啟動時，美聯儲每月購買850億美元資產，目前每月購買規模僅150億美元，上月失業率由QE3啟動時的8.1%將至5.9%，上月新增非農就業者為24.8萬人，連續六個月增長超過20萬人。美聯儲幾乎毫無理由質疑就業市場的進展。有英國《金融時報》“美聯儲通訊社”之稱的該報資深記者Robin Harding認為，正因就業市場顯著好轉，本月FOMC會議應該不會像上周聖路易斯聯儲主席James Bullard說的那樣推遲結束QE，延長到今年12月再做定奪。

高盛經濟學家Kris Dawsey認為，上次FOMC會議以來，美國數據整體表現穩定，只有少數例外，全球增長下行的風險增加，金融市場的波動性同時大增。市場價格表現預示，美聯儲將在明年第四季度首次加息，時點較此前預期推遲了約一個季度。

高盛分析顯示，近來宏觀數據的進展對美聯儲近期的增長預期影響有限，而通脹的下行風險更為突出。FOMC可能在10月底的會議聲明中承認，近來國外形勢好轉，但在評估美國經濟前景時，風險平衡會明確轉為下行，這將是鴿派立場的意外消息。聲明的其他變化可能包括，對就業市場的評價會更高些。

美國銀行旗下美林證券（美銀美林）認為，本周FOMC會議聲明大致不會改變對就業市場的評價，也許將此前的“勞動力利用率嚴重不足”一說更新為“勞動力利用率不足有所好轉”。或許最值得註意的應該是投反對票的FOMC委員人數及這類反對派的立場。預計達拉斯聯儲主席Fisher和費城聯儲主席Plosser兩位鷹派高官都很可能反對，所以FOMC聲明將更擔心通脹的下行風險，比如平準通脹率（BEI）下降、美元走強、推動通縮的力量普遍。假如沒有這類鷹派觀點，則有可能出現明尼阿波利斯聯儲主席Kocherlakota這樣的鴿派反對者。

關於美聯儲對就業和通脹的評價，波士頓聯儲主席Rosengren上周接受《金融時報》采訪時暗示，應該如期結束QE。他說：

“那時我們希望指出，我們改變的原因並非就業市場改善不足，而是我們開始擔心，在我們希望通脹上升的時候通脹卻趨向下行。”

另一個FOMC會討論的問題是，在結束QE3以後，怎樣信守“相當一段時間”內保持超低利率的承諾。

關於“相當一段時間”的說法，高盛預計美聯儲10月的聲明中僅會有細微調整。此前Bullard提出本輪QE可能延至10月以後的言論備受關註，但高盛認為美聯儲不可能10月過後還未結束QE。

Harding指出，近來市場動蕩打消了美聯儲讓前瞻指引變複雜的熱情。Rosengren也說，前瞻指引的變動受到市況影響。Harding認為，最簡單的選擇是刪掉購買資產的參考條件，如此一來，“相當一段時間”便沒有任何固定的起點。假如FOMC聲明清楚表明，“相當一段時間”始於10月，那將是略偏鷹派的做法，那意味著加息開始倒計時。

大多數人會繼續關註將加息的速度和時點聯系在一起的言論。由於此前的FOMC聲明已經展示了大多數美聯儲關註的因素，Harding預計，本周聲明中可能無需任何大變動。下圖可見10年期美國國債收益率（橙線）與美聯儲資產負債表規模2007年以來變化。

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