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QE還是不QE？美聯儲要考慮五個終極問題

過去幾周股市重現大起大落，而下周二至周三的美聯儲貨幣政策會議又將給市場帶來考驗，因為過去一年來，隨著美聯儲的資產負債表規模增加，標普500一路上行。如下圖所示，聯儲提供流動性的QE項目和資產價格有明顯的正相關關系。

市場動蕩之際，如果美聯儲決定結束本輪QE，國內市場和經濟是否安然無恙？結束QE會不會啟動更大規模的市場調整？近來美聯儲高官和一些評論人士圍繞是否應該本月就結束QE展開討論，主要涉及以下五大問題：

1、美聯儲高官：經濟和就業預期未變，美聯儲應如期撤銷QE。

美聯儲下屬波士頓聯儲主席Eric Rosengren本周說，除非“出了什麽戲劇性事件”，否則美聯儲就應該如期結束本輪QE。Rosengren近幾年是積極鼓吹強力貨幣刺激的高官。本周他說，另一位美聯儲地方聯儲主席——聖路易聯儲主席James Bullard提出的計劃支持力度有限。Bullard認為，今年11-12月應該每月保持購買150億美元資產，今年不要結束QE。

Rosengren認為，美聯儲的QE已經達到了對外公開的目標，今年9月的非農就業報告顯示達標，他的經濟預期也未改變，就業市場會持續好轉，所以他很放心本月末宣布結束QE。

2、知名評論人：美聯儲還不該結束刺激。

知名政經評論家Danny Vinik在雜誌《新共和》上撰文指出，去年美國經濟確實已經好轉，美聯儲有理由讓貨幣政策更趨正常，可經濟還遠未達到全面就業，薪資增長幾乎還和通脹水平一致，等於並未有實質性增長。

與此同時，全球經濟上個月還有惡化跡象，中國、日本和歐元區經濟增長都在放緩。投資者擔心，如果經濟放緩，全球決策者、特別是歐洲央行不會積極收緊貨幣。經濟學家也無法確定，目前已經蔓延到歐美的埃博拉疫情會怎樣影響經濟。

3、投行：要避免市場動蕩，全球央行每季度得投入2000億美元流動性。

華爾街見聞上周文章提到，花旗預計，央行的零刺激意味著投資級債券利率增擴50個基點，股票的季度跌幅略超過10%，全球央行目前每季度需要投入約2000億美元才能避免市場大拋售。花旗認為，資產價格泡沫不是央行最擔心的，央行更擔心重陷經濟衰退，他們幾乎別無選擇，唯有繼續寬松。

美銀美林的策略師預計，美股如果再跌10%，可能美聯儲就要推出第四輪QE，因為以往就有先例。2010年和2011年，美股分別大跌11%和16%，美聯儲都啟動了QE。

4、業內評論者：QE激化國內的不平等問題

上周五美聯儲主席耶倫演講時提到，近來美國不平等現象持續加劇，這事關重大。曾是華爾街高級並購投資銀行家的William Cohan在《紐約時報》撰文稱， 耶倫強調了貧富差距不斷擴大，但她忽視了，從很多方面看，美聯儲的超級寬松都在讓這一問題惡化。

Cohan認為，QE讓窮人更貧窮、富人更富有。美聯儲故意壓低利率，那些可以利用超低利率獲得融資的人就可能得到超出以往的回報。

5、資深記者：全球經濟遭到極大破壞，可能需要永遠推行QE。

英國《每日電訊報》國際商業編輯Ambrose Evans-Pritchard預計，如果各國政府過早撤走刺激，上世紀30年代的大蕭條將遲早重演。

除了經濟蕭條，市場崩潰也是Evans-Pritchard預計的後果。它體現在全球壓力中，因為目前所有工業國家都在避免通縮的陷阱，那是我們應該未雨綢繆的心理門檻。那是經濟學上的十八層地獄，會迫使人放棄一切希望。

而如果相信下周美聯儲會決定如期結束QE，也許必須小心市場拋售。如下圖所示，9月底以來，標普500的漲跌都和美聯儲官員當前的貨幣幹預QE有關。

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