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20141002 MIT的資產管理活動(1) Cedric 信璞上海

來源: http://blog.sina.com.cn/s/blog_a3453d220102v36i.html


MIT和耶魯的資產管理方式並不完全一樣。
 
耶魯大學成立了Investment office以管理耶魯大學的捐贈基金。MIT成立了Investment Management Company管理MIT的金融資產。
不同之處在於,Yale Investment Office專註於管理耶魯捐贈基金,有獨立於耶魯大學財務報告體系之外的報告體系;  MIT Investment Management CompanyMITIMCo)則管理著MIT的所有投資活動(捐贈基金的投資是主要部分),MITIMCo沒有自己的獨立報告體系,看上去像是MIT財務部下面的一個分支機構。
 
由於沒有自己獨立的報告體系,所以,我們對MIT的資產管理的研究的資料來源主要包括兩部分:
1MIT整個大學的財務報告,由MIT分管財務的副校長主持編寫,其財務報表附註中披露了MIT的投資活動的數據;
2MITIMCo的網站的“合作夥伴須知”(Investment Brochure)闡述了MITMCo的投資哲學和對潛在合作夥伴(資產管理人)的盡職調查程序。       (見:http://www.mitimco.org/wp-content/uploads/2014/07/MITIMCo-Brochure.pdf
 
我計劃自己的模版也主要由上面兩部分內容組成。
第一部分內容已經整理完。比較遺憾的是,MIT的財務報告(附註)僅僅從會計的角度披露了資產管理的各項數字,而沒有像Yale Investment Office的報告那樣從投資的角度對資產管理數據進行分析和解釋。
 
 MIT的資產管理活動主要數據如下:
FY2014 FY2013 FY2012 FY2011
Total Fair Value (in thousands of dollars)
Cash and cash equivalents 2,691,413 1,526,544 1,599,874 1,175,781
US Treasury 779,831 629,760 462,111 588,650
US Government agency 74,327 93,520 84,625 63,153
Domestic bonds** 204,582 358,009 332,076 341,525
Foreign bonds** 22,565 19,381 15,043 12,077
Common equity:
    Long domestic 362,939 388,550 1,214,982 1,180,732
    Long foreign 429,060 135,099 296,744 326,005
    Short domestic 0 -3 -570,688 -358,405
    Short foreign -5 -18 -76,711 -88,108
Equity:**
    Absolute return 1,643,868 1,625,070 1,676,886 1,878,238
    Domestic 1,438,048 1,267,367 1,135,863 798,570
    Foreign 2,532,348 2,272,696 1,360,628 1,274,807
    Private 2,783,586 2,510,672 2,610,024 2,479,017
Real estate* 2,643,899 2,311,507 1,964,901 1,691,704
Real assets** 714,507 625,825 613,291 699,098
Split-interest agreements 147,182 148,297 121,816 101,125
Other 18,434 2,444 2,638 2,592
Derivatives -26,640 -2,620 3,763 69,970
Total investments, gross  16,459,944   13,912,100  12,847,866 12,236,531
Liabilities associated with investments:
    Real estate*** -231,188 -82,000 0 0
Total investments, net  16,228,756   13,830,100  12,847,866 12,236,531

主要 結論:
(1)普通股在MIT的資產配置中占比相當低;凈普通股資產(包括美國和非美國)占全部投資的比例從2011財年末的8.7%下降到2014財年末的4.8%。2014財年末,MIT持有的“外國股票”多頭4.3億美元,占全部投資2.6%
(2)2011財年末,現金和現金等價物占全部投資高達的9.6%,這一比例在2014財年末上升到16.4%;由於數據來自於MIT的大學財務報告,所以並沒有對這一高比例的解釋。我想到的可能個解釋來自於“合作夥伴須知”中的一句話“We prefer strategies in which managers are willing to hold cash if opportunities to buy assets at compelling discount to intrinsic value are not available.”。
(3)2014財年,Alternative Assets(另類資產)占到全部投資的72.3%,該比例較為穩定。

Cedric備註:“Equity”項目下的“Domestic”“Foreign”等子項目均不是股票,而是非股票類別的股權。股票資產在“Common Equity”項目下。
  
另外,以下數據摘要可以讓我們對整個麻省理工學院有一個鳥瞰式的了解:
 
MIT數據摘要:(in thousands of dollars)  2014 2013 2012 2010 2011
1.Financial Position
Investments, at fair value   $16,228,756 $13,830,100 $12,847,866 $12,236,531 $9,950,239
Land, buildings, and equipment, at cost less accumulated depreciation  2,624,271 2,516,264 2,497,711 2,451,479 2,327,810
Borrowings  2,918,901 2,428,215 2,460,002 2,467,825 1,728,526
Total assets  20,358,797 17,719,840 16,738,758 16,052,231 13,415,618
Total liabilities 4,043,305 3,586,966 3,939,414 3,664,500 3,091,313
Unrestricted net assets  6,754,956 5,775,618 4,888,952 4,885,321 3,759,301
Temporarily restricted net assets  6,718,225 5,644,291 5,297,554 5,044,519 4,463,066
Permanently restricted net assets  2,842,311 2,712,965 2,612,838 2,457,891 2,101,938
Total net assets  16,315,492 14,132,874 12,799,344 12,387,731 10,324,305
Total endowment funds before pledges  12,425,131 10,857,976 10,149,564 9,712,628 8,317,321
2.Principal Sources of Revenues
Tuition and similar revenues   595,801 $568,957 527,702 493,777 468,570
Research revenues:
    Campus direct  480,483 473,220 471,155 456,416 431,611
    Campus indirect 188,136 188,742 183,200 162,497 175,525
    Lincoln Laboratory direct 791,292 860,190 819,645 770,672 719,883
    Lincoln Laboratory indirect  37,367 30,783 25,263 34,111 24,449
    SMART direct  31,519 47,332 28,311 23,300 20,912
    SMART indirect 98 193 276 210 223
Gifts, bequests, and pledges 452,655 325,018 433,424 522,409 246,580
Net gain (loss) on investments and other assets  2,152,933 1,164,164 738,308 1,483,669 784,348
Investment income and distributions 634,454 604,753 554,627 505,503 566,110
3.Principal Purposes of Expenditures
Total operating expenditures   2,918,517 $2,908,577 2,744,586 2,571,147 2,382,566
General and administrative  713,103 681,505 604,320 523,676 461,186
Instruction and unsponsored research  777,382 692,032 673,851 659,839 613,345
Direct cost of sponsored research current dollars 1,283,189 1,397,857 1,335,638 1,265,776 1,192,041
Direct cost of sponsored research constant dollars (2010 100) 1,184,699 1,309,538 1,272,076 1,240,859 1,192,041
4.Students
Undergraduate:
    Full-time  4,499 4,480 4,354 4,252 4,201
    Part-time  29 23 30 47 31
Undergraduate applications:
    Applicants  18,989 18,109 17,909 16,632 15,663
    Accepted  1,548 1,620 1,742 1,676 1,676
    Acceptance rate   8% 9% 10% 10% 11%
    Enrolled  1,115 1,135 1,126 1,067 1,072
    Yield  72% 70% 65% 64% 64%
    Freshman ranking in the top 10% of their class   99% 98% 97% 98% 95%
    Average SAT scores (math and verbal) 1,492 1,481 1,472 1,473 1,455
Graduate:
    Full-time  6,639 6,537 6,342 6,108 6,022
    Part-time  134 149 168 159 130
Graduate applications:
    Applicants  24,029 22,588 22,219 22,139 19,336
    Accepted  3,320 3,504 3,306 3,431 2,994
    Acceptance rate   14% 16% 15% 15% 15%
    Enrolled 2,163 2,229 2,118 2,141 1,939
    Yield  65% 64% 64% 62% 65%
5.Tuition (in dollars)
Tuition and fees  43,498 42,050 40,732 39,212 37,782
Average room and board  12,744 12,188 11,775 11,234 11,360
6.Student Support (in thousands of dollars)
Undergraduate tuition support   $103,076 $101,831 $102,081 $92,060 $89,813
Graduate tuition support 240,022 226,158 215,702 201,995 195,178
Fellowship stipends  38,792 36,173 33,263 30,435 28,104
Student loans 9,095 9,669 9,556 9,968 9,641
Student employment  99,890 96,446 90,135 85,335 84,304
Total student support  490,875 $470,277 $450,737 $419,793 $407,040
平均每個本科生獲得學費資助(單位:美元)  22,764   22,614   23,285   21,414   21,222 
平均每個研究生獲得學費資助(單位:美元)  35,438   33,826   33,134   32,232   31,726 
7.Faculty and Staff (including unpaid appointments)
Faculty  1,030 1,022 1,018 1,017 1,025
Staff and fellows  13,787 13,416 13,109 12,662 12,577
 
完成 MIT的模版還需要半天時間把“合作夥伴須知”整理出來,MIT的“合作夥伴須知”類似於Yale的“投資政策”。
 

20141002 MIT 資產 管理 活動 Cedric 信璞 上海
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=114123

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