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財務數據比拼：一嗨租車難敵神州 運營成本亟需降低

來源: http://news.iheima.com/html/2014/1004/146277.html

i黑馬導讀：一個月前，有知情人士爆料，國內前兩大租車公司在醞釀IPO，沒人在意，現在這一幕發生了。

9月19日，神州租車在香港上市，10月3日，一嗨租車赴美IPO。前者在時間上搶到先機，卻在當日撞見阿里上市，成為翻版“汪峰”；後者又碰上國慶長假，看官們都在外度假，這時間選的。

上市時機的選擇太重要了，這一點看，兩家公司都不咋滴，但畢竟是國內租車領域的前兩名，上市事宜曾倍受關註。

神州租車“鬧”IPO，兩年前就開始了。2012年1月，神州向美遞交IPO申請，計劃在納斯達克上市，最終對估值不滿意，於5月撤銷申請。兩年後，神州卻選擇在香港上市，融資34.5億港元。

同時段的一嗨租車比較低調，一直聲稱“上市不重要”、“無時間表”，結果來了一重磅，準備在紐交所上市，計劃募資約2億美元。

租車大戰終於要爆發，二者實力誰強誰弱？《創業家》&i黑馬就二者招股說明書進行對比。

\一嗨租車稱自己“第一”，數字引用Frost&Sullivan

\神州也稱自己第一，數據引自羅蘭貝格。
 
 \一嗨租車近幾年收入增長情況

本來排名毫無爭議，神州第一，一嗨第二，但各自打了點擦邊球，比如在招股說明書中，一嗨稱自己是“國內最大汽車服務公司”。（註意，雙方都有專屬的數據公司）

這個說法，神州顯然不同意。在招股說明書中，神州引用資料稱，國內租車公司中，自己排名第一，一嗨第三。按短租自駕收入計算，自己市場份額為31.2%，第二名為8.2%。

從收入規模來看，神州排名第一。2011年-2013間，其年收入逐年遞增，分別約為8.19億元、16.09億元，27.02億元；但同時，凈虧損也逐漸擴大，分別約為1.51億元、1.32億元、2.23億元，但在今年前兩季度，卻突然出現2.18億元凈利潤。

一嗨規模相對較少，虧損嚴重。2012、2013年收入分別約5.7億元、3.8億元，虧損分別為1.76億元、1.51億元，上市前夕也未能盈利，今年上半年虧損約2000萬元。

業務構成：神州更為集中  短租占據大頭

\神州的短租服務在收入中比重最大

業務上看，二者兩者略有差異。

神州租車的業務分為兩塊：租車及二手車銷售，其中租車又分為短租、長租、融資租賃服務，是神州的主要收入，2011-2014年間，其占總收入的比例分別為94.7%、96.9%、81.7%及74.2%。

一嗨的業務也是塊：租車及企業汽車服務，租車在總收入比重為66.6%（2013年）。這個汽車服務的對象是企業級客戶，包含國內大多前500強，比如商業運輸、活動運輸（宣傳旅遊）等，2013年在總收入的比重為33.4%。
 
運營效率：二者均較差  費用居高不下

\神州的主要費用是財務、車輛折舊

\一嗨僅車輛運營成本一項就占收入80%以上，扣除各項費用後，基本難盈利。
 
整體看上，二者運營效率都有待提高，成本居高不下，虧損嚴重。汽車租賃的費用構成主要為財務成本（如購車借款）、車輛折舊、物業廠房等。
 
2013，神州業務總毛利率為27.4%，其中租車服務為31.4%，二手車銷售為-1.2%，2013年整體虧損2.23億，占租賃收入的7%。這種情況下，神州租車必須將毛利提高至38.1%，才能實現盈利。2014年，神州有所好轉，總體毛利為31.1%，運營費用所有降低，最終實現20.1%的凈利。答卷很漂亮，看來在報表上，神州下了不少功夫。
 
一嗨租車運營效率則比較糟糕。2013年，一嗨的運營成本為銷售收入的1.175倍，這意味著，毛利必須在原有基礎上提高17.5%才能盈利。2014年情況有所好轉，運營費用占銷售收入的97.7%，但扣除各類稅收等，依舊是虧損狀態。
 
車隊網點：一嗨數量少 利用效率較高

\神州車隊龐大，但利用效率最高不過62%。
 
\一嗨車隊的利用效率、單車日均收入都較高

車隊上，一嗨在數量上遠不如神州。2012年，一嗨僅擁有7717量車，而後增長到今年的15409量，這還不如神州2011年的車隊規模。過去四年，神州車隊規模增長了2倍，由2011年的25845輛，增長至52498輛。

服務網絡上看，二者差別不大。一嗨在國內90個城市擁有760個服務點，神州則分為兩塊：在70個城市擁有717個直營租車服務點，並通過加盟模式，在162個較小城市，發展了202個服務點。

從利用效率上看，一嗨略高於神州，徘徊在70%左右， 而後者較低，約為60%。車隊多了效率就低，大公司病，這個問題可以理解。

整體來看，一嗨租車實力不如神州，尤其是運營成本居高不下，短期內難以盈利。

文 /《創業家》&i黑馬記者 王方
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