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安莉芳Vs都市麗人:兩大內衣品牌商業模式比較

來源: http://www.gelonghui.com/forum.php?mod=viewthread&tid=2627&page=1&extra=#pid5596

本帖最後由 晗晨 於 2014-9-22 17:25 編輯

安莉芳Vs都市麗人:兩大內衣品牌商業模式比較
作者:財智力量

本人持有安莉芳控股,因此可能影響分析的客觀性,個人分析,難免錯誤,歡迎指正

雖然同樣是內衣品牌企業,安莉芳和都市麗人采取的是完全不同的商業模式。
安莉芳控股(01388)  比較傳統,自己設計,自己生產,自己銷售為主。所有零售網點都由公司自己經營2282個零售網點,占銷售額的比例85%,另外還經營批發業務,占比約15%。

都市麗人(02298)  采取完全不同於安莉芳的輕資產運營,生產甚至設計、物流都外包出去,自己僅僅是進行品牌打造和銷售而已,而且銷售網點也大都是加盟商,約占66%,直銷店占比小,約占34%。由於安莉芳自身零售收入大,因此雖然貌似存貨高於都市麗人,但是,平均到零售點而言,反而是好於都市麗人的。安莉芳27萬/店,都市麗人68萬/店,這里假設對於批發商,加盟商都是按訂單生產,不需要存貨。當然,由於都市麗人由於生產外包,因此一次生產較多的數量,以換取較好的價格,形成一些存貨是可以理解的。

都市麗人的代工廠中有一部分關聯企業,但是占比不大。

控股股東鄭耀南為董事長及執行董事,其姐姐鄭耀英是東莞女人心實業公司的大股東。一家子企業家。控制人共同建立大同,利用大同發行可轉債,轉讓股份。相關資本安排令人眼花繚亂。又建立大運,利用大運進行員工股權激勵。

上市時向大同借入6千萬股(占發售股份的15%)作為穩定價格之用,可能在上市後進行股份買入以操縱股價,幫助今日資本等風險投資出貨,掩蓋真實供求關系。由於里面還有員工股權激勵計劃,可在一定條件達成後(條件未有公開)上市三年中分三次賣出,作為員工獎勵,因此在上市3年中,維持一個較高的估值成為公司管理層和投資銀行共同的利益所在。

安莉芳的市場定位是中高端,200-400元的價格讓很多普通白領望而卻步。在品牌塑造方面完全是依靠自己的市場活動塑造品牌。

市場定位是快時尚。貼近年輕人和中低收入人群。請的是名人林誌玲,黃曉明代言,以擴大自己的影響力和品牌認知。

從品牌塑造方面來講,都市麗人的力度好像更強一些。

都市麗人的文胸價格要表安莉芳便宜很多,相對安莉芳150元以上的價格來說,50元左右的都市麗人更貼近大眾。都市麗人單價這麽低,看樣子銷售量要遠大於安莉芳。另外猜想都市麗人的價位更加吸引網上購物的中端人群。而高端人群可能更加喜歡到商場的購物感受。安莉芳的辦法是使用子品牌芬狄詩占領100-150元的市場。用e-bra占領100元以下的市場。但是整體來說比都市麗人貴很多。都市麗人也借助新推出品牌都市麗人的秘密(明顯照抄維多利亞的秘密,有夠俗氣)占領高端市場。

招股說明書吹牛逼,說按照銷售額計算是最大的貼身內衣生產商,是第二名的3倍。難道他不知道有個安莉芳麽?都市麗人2013年的銷售收入甚至趕不上安莉芳。

因為都市麗人的生產設計外包,加之單價低,因此毛利率要大大低於安莉芳。

安莉芳上半年生產能力不足,造成電商略有下降,下半年產能增長,銷售收入和利潤都應回暖。匯兌損益也對安莉芳上半年的利潤造成了重大不利影響,剔除這個影響,安莉芳的利潤增加應該在10%左右。

都市麗人的近年來的高增長源於快速開店的影響,都市麗人已經開店6272家,並且計劃繼續增加零售網點。目前的店鋪數目遠遠大於安莉芳,未來進一步的發展空間有限。與內衣,尤其是主要面對女士的內衣市場相比,體育用品公司的受眾範圍更廣,卻都在發展到6000-8000家專賣店時遇到問題,難以進一步擴張。

品牌     店鋪數量

李寧     5671

安踏     7700

361      7140

匹克     6000

今後面臨店鋪飽和造成的增幅回落。老實說不認為店鋪數量是什麽優勢,尤其是在都市麗人這種店鋪數量遠超同行的情況下。隨著公司自營門店的增加,如何管理好這些自營門店是未來的挑戰。2014年上半年相對於自營店增加15.5%,存貨增加了40%,是一個需要令人註意的信號。

2014年上半年,安莉芳和都市麗人同店增長都是單位數,

都市麗人收入增長33.6%,凈利潤增長40%

安莉芳的銷售額增長10%,毛利增長10%,凈利潤幾乎沒有增長,主要是由於銷售及分銷開支增加較大。由於匯率變動的差異影響,綜合收益反而下降22%,這個匯兌差額影響為什麽會這麽大?

都市麗人財務數據良好,沒有有息負債,現金等價物大幅增長。近期沒有生存問題,有的只是可能增長放緩的問題。

安莉芳雖然有有息負債,但是有息負債在減少,債務狀況良好。

安莉芳經營活動的現金流大幅減少8000萬。這點令人擔憂。對應存貨增加6000萬,應收賬款增加2000萬。加之投資活動消耗的現金增加,安莉芳的現金及現金等價物大幅降低。



比較兩只股票的指標從估值上看,不管是市盈率還是市凈率,安莉芳都遠遠低於都市麗人。

安莉芳的股息率令人滿意,而都市麗人由於新上市原因還沒有分紅的記錄可以追尋。

雖然安莉芳有有息負債,但是資產負債率還是低於都市麗人。

都市麗人在凈資產收益率方面略勝一籌。

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