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不同風格下能力培養的一些思考 水晶蒼蠅拍

來源: http://xueqiu.com/1449612549/31630838

在我書里曾列了一個低估值較高分紅特質的10支股票的組合,算了下以書截稿時的13年6月底為基準到9月3日的收益率為26.23%(算入分紅的話應該在30%左右,其中10支股票除了1支收益為-3.43%外其它皆為正),今年以來的收益率是13.88%(算入分紅應該在16%左右,10支股票全為正),同期滬深300指數漲幅分別為9.45%和3.11%。與我的實盤相比,是近2年來不同風格中差距最小的一次。

事實上書中舉例組合為了體現行業的跨度(選了10個不同的行業),而沒有將資金向最看好的行業和個股進行傾斜,這部分影響了這個組合的收益。我測算了下如果調整為我比較看好的個股(還是10支股票),那麽這2個區間內的收益率應該是反超我的成長股實盤組合的。

當然,雖然看起來這個示例組合的收益還過得去,特別是以滬深300作為比較基準。但事實上滬深300在這兩個區間內的收益是比較差的,如果以上證為依據則分別是16.87%和14.06%的收益率,那麽今年以來這個組合的收益率只是與上證基本持平而已。更不要提以中小盤為主的中證500,其去年6月為基準的收益率達到44%,今年以來也有23.73%。當然,中證500的優秀收益率確實充滿了太多個人投資鐵律所不允許參與的東西,因此雖然例證組合和個人實盤都沒有跑過它,到也心安理得。

其實從2年前開始,雖然我的實盤依舊是以未來優勢型企業為核心持倉,但同時我也在做另一種風格的模擬盤:就是以低預期低估值為特質的10只股票的組合,並且硬性規定組合確定後年內不得換倉(同時也在實驗另一種,即可通過年內有限的幾次換倉對低估值組合動態平衡的優化策略)。這種不同風格間的驗證比較,我相信持續幾年後再觀察思考會很有趣。

這個行為的初衷其實是對自己的一種提醒和鞭策。因為我所見的一些投資朋友,往往樂於給自己定義一個符號——或者是崇拜成長而盲目貶斥低估值策略的有效性,或者是以低估值為榮而對成長型投資毫無理解力,這種思維的自我強化下可能並不利於個人進一步的提升投資素養。過去幾年我也曾有此思維慣性,2年前開始對此有所反思因此有所行動——當然這也是基於我對不同投資風格固有缺陷的一種思考(這些書中已經有討論不再贅述)和解決思路的某種探索。

無論是國內還是國外證券市場,長期和大面積背景下的數據分析都驗證了一個2個因子對於投資收益的決定性影響:小盤和低市凈率(這一結論的數據依據和推論分析請見書中相關部分)。這其中收益率最為突出並且邏輯上也最為清晰的是小盤+低市凈率的結合,這其實正是未來優勢型企業的核心特質,但這一類投資對商業洞察力的要求極高並且有時可遇不可求,在一些特定階段可能是階段性最優選項,而在更長期來看則低估值元素的可獲得性更加普遍和經常性(但其階段爆發力和彈性往往遠低於前者)。那麽,是否對這兩方面的敏感性都加以持續的培養,並且在其中找到一個更舒適的度會更有利於長期投資呢?其可行性的答案可能需要一定的時間,但目前為止我感覺,至少沒壞處。

附加說明:小盤,低市凈率,作為兩個獨立的特征分組,在長期和全市場規模下的驗證結果已經比較明確了。當然,這是大樣本超長期下的一個統計,並不代表凡是符合小盤特質和低市凈率特質的股票組合都能夠勝出,此不再贅述。

至於小盤+低市凈率的結合,美國有統計,國內的數據我尚未見到。我個人對[小盤+低市凈率]是作為個股選擇條件而言的,而非指大樣本下的結果。並且這里的小盤和低市凈率都是相對的概念,而非某個絕對標準————例如,一個50億市值和3倍pb的公司,結合其生意特性和基本面而言,可能符合小盤+低市凈率,但也可能是太大和很貴了。
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