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被山東連累 北京自發債收益率“被迫”走高？

來源: http://wallstreetcn.com/node/106070

山東自發債利率低於國債20個基點之後，市場一片嘩然。北京昨日完成自發自還地方債，三個期限品種中標利率“被迫”走高，均貼合二級市場國債收益率水平。（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

北京昨日的自發自還地方債發行規模總計105億元，分三個期限。5/7/10年期品種中標利率分別為4.00%、4.18%和4.24%，都較為貼近二級市場國債收益率水平。

根據中債登收益率曲線，截至本周三銀行間5/7/10年期固定利率國債到期收益率分別為4.0130%、4.1920%和4.2523%。

何謂“被迫”？

昨日，北京市自發自還地方債發行文件指出，此次發行的北京市地方債，設定的標位區間為招標日1-5個工作日中債銀行間固定利率國債收益率曲線中，待償期為5、7、10年的國債收益率算數平均值上浮0-15%。這是今年首例規定投標區間不低於國債水平的自發自還地方債。

此前發行的地方債中，設定的投標標位區間一般為同期限國債收益率算數平均值上下各浮動15%。

有媒體援引市場人士稱，“山東債把財政部震焦了！在再三的道義勸說仍無明顯收效後，財政部終於出手。”

對比7月份山東自發債情況，北京昨日的三個期限品種自發債中標利率均低於山東：

大智慧通訊社援引業內人士稱，地方政府與國家的信用水平並不在一個層次上，但自主招標的地方債中標利率參考國債定價，從地方自主發債以來便一直存在，其中的非市場化因素也一直為業內所詬病。

華爾街見聞網站7月13日的文章提到，山東自發自還的地方債竟以低於同期國債約20個基點的利率成功標售，引起業內質疑市場以外的“手”在主導地方債招標。

路透認為，市場化定價失靈的根本原因在於地方政府與銀行間微妙的關系。銀行一方面作為自發自還地方債的主要承銷機構和投資人，對債券的定價起著決定性作用。但另一方面迫於業務上的競爭壓力，搞好與地方政府的關系又成了銀行無奈的選擇，而投資人的“弱勢”地位必然導致真實的市場需求狀況被扭曲。


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