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解構中民投:首家“國字號”民營投資公司的背後

來源: http://wallstreetcn.com/node/106076

近來最火熱的關鍵詞除了冰桶挑戰、吸毒被抓,財經圈就要數中民投了,華爾街見聞此前曾多次提到過,中民投欲500億抄底鋼鐵光伏和船舶。而隨著中民投正式揭牌,這家神秘公司的輪廓逐漸清晰,我們綜合多家媒體的消息,來看看這家公司為何如此受關註。(更多精彩財經資訊,點擊這里下載華爾街見聞App)

登臺亮相:李克強親自簽字

4月17日,龐大的民間金融投資航母公司——中國民生投資股份有限公司(中民投),通過巨人網絡董事長史玉柱的微博登臺。“總理簽字批準成立的一個國字頭民營公司,今天創立大會。我公司投資10億,僅占股2%。”微博短短文字透露出的“總理簽字、國字頭民營、10億占2%”一時間成為媒體和市場焦點。

中民投董事長董文標董文標在接受《第一財經日報》采訪時稱,“成立中民投的這個想法就是在8月的長白山論壇上企業家們碰出來的。”真正開始具體談中民投這個事情,則是在今年的“兩會”期間。

2013年8月13日,中國民營經濟發展(長白山)論壇召開,當選工商聯副主席的企業家們多數到會。

2013年10月就成立了中民投籌備工作組,從真正討論到創立僅僅用了一兩個月的時間。

中民投是民營企業,之所以總理簽字批準主要原因是“中字頭企業”需要國務院批準。

5月9日,中民投在上海完成註冊。8月21日,中民投在上海正式揭牌。

“做中民投,我的思路已經很清晰了。”董文標將創建中民投視為自己的第二次創業。與1995年創辦民生銀行時的披荊斬棘不同,這次董文標認為,現在的市場遍地是黃金,價值已經形成只是散落各處,他需要做的就是通過整合,把這些黃金撿起來。

他還坦言“這個事情比20年前創辦民生銀行時更有底”,“賺錢是肯定的,今年就能實現盈利。”“市場機會擺在那,一切要快!”

股東背景耀眼 實現高管激勵

從目前一份廣為流傳的中民投的股東名錄來看,中民投股東數達到59家。雖然不乏蘇寧電器、億達控股、泛海建設、巨人集團、紅豆股份、科創控股、東嶽集團、宗申集團等產業巨頭,但名不見經傳的投資公司卻在數量上占去了中民投過半股東席位。

據澎湃新聞統計,59名投資人中,僅有限合夥的投資管理公司就達11家,其中有10家是2014年剛設立的新公司,最近的一家註冊日期為2014年4月22日,距離中民投註冊成立日(5月9日)僅僅隔了17天。

特別值得註意的一點是,民生銀行與中民投的關系可謂千絲萬縷。除了民生銀行與中民投在高管人事、股東上的重疊,在中民投多家股東的背後,都有著民生銀行旗下民生置業有限公司,以及民生加銀資產管理公司的身影。

 “這實際是中民投的一個激勵計劃。”董文標斷然否認了和民生銀行之間存在利益輸送的外部猜測。

從國際慣例來看,一般公司會拿出15%~20%的股份來激勵高管。而中民投最終將拿出8%的股份來激勵高管。覆蓋至部門副總以上級別,人數將占20%左右。但中民投註冊資本高達500億,即使是1%的股份,都需要耗資5億元。中民投的高管多為職業經理人,動輒上億的資金從何而來?

《第一財經日報》稱,中民投高管通過民生加銀資管公司發行資管計劃,所募集到的資金入股中民投。持有股份的高管將年底的分紅用於抵扣資金本息。最終若幹年之後,把資管計劃償清,高管正式持有中民投股份。

一位民生銀行內部人士就稱,民生銀行最大的一個缺陷就是未能實現高管持股。而這次高管持股終於在中民投實現了。

中民投野心:成立之後究竟會幹什麽?

國務院批複、59家民企發起、500億元註冊資金、首家“中字頭”民營大型投資公司,擁有如此多閃光的地方,中民投成立之後究竟會幹點什麽?

據新華社報道,中民投有八大重點業務板塊方面,將成立中民新能源集團、中民國際通航、中民礦產物流集團、中民實業、中民物業、中民國際、中民資本、中民歐洲資本。

金融領域,將采取傳統金融和新金融共同發展、以新金融為重點的戰略。傳統金融領域進入需要一定的時間和過程。新金融領域將結合直銷銀行、互聯網金融等行業發展趨勢,創新金融產品和服務;通過“投貸聯動”、“股債聯合”、中介服務、不良資產處置、資產管理等業務模式,打造新金融運作方式和平臺。

同時,建立資本市場與股權投資基金業務模塊,打造國內領先的私募股權投資基金,發揮直融優勢和杠桿效應,通過優化金融資源配置,完善投資結構,促進行業、產業的價值提升;通過境外發行低成本債券、引入國際知名投資機構、推動成熟項目境外上市等戰略拓展海外投資市場,促進國民經濟轉型。

新能源行業方面,以“整合、運營光伏發電項目”為切入點,成立中民新能源集團。通過模式創新、機制創新和政策支持,特別是模式創新和機制創新方面形成特色、形成合力後發揮市場導向作用,探索整合上遊產業資源,配合國家有關部門及地方實現能源結構調整戰略。

服務業方面,近期將以關系民生的現代物業、現代物流、公用通航和旅遊業作為主攻方向,重點突破。

鋼鐵行業方面,計劃以集中采購為契機,以服務功能整合、龍頭企業整合和產業鏈整合為著力點,通過產融結合方式,支持優秀民營鋼鐵企業進行產業升級和戰略重組,淘汰落後產能,提高行業集中度。

經濟觀察報此前也曾提到,中民投要整合目前國內最典型的三大產能過剩行業,包括鋼鐵、光伏和船舶。在兼並、重組這些產能過剩行業的同時,也將通過土地開發等資本運作手段,打通各個資產環節。目前,中民投下屬的鋼鐵、光伏和船舶三大板塊的平臺,部分已經搭建完畢,在運作模式上,由中民投提供資金支持。按照其背後的主導者,民生銀行此前的設想是,鋼鐵、光伏、船舶三個板塊各1000億元,並希望中民投通過數千億的資金去撬動上萬億規模的資產。

據悉這些平臺公司早已在市場上尋找目標公司,進行兼並收購,並且,現下已經開始各自展開收購行動。其中,在鋼鐵板塊,中民投選擇了四家民營鋼鐵公司作為其進行兼並重組和行業整合的平臺,這四家公司分別為方大集團、德龍鋼鐵集團、建龍集團和四川川威集團。如果一切順利進行,中民投將在全國掌控1億噸左右的鋼鐵產能,通過統一采購、銷售等降低成本,掌握部分定價權。

商業模式:整合資源、推動企業上市

《第一財經日報》提到中民投的商業模式。總的來看,中民投將美國19世紀末到20世紀初的摩根財團視為奮鬥目標,其投資範圍覆蓋產業和金融,地域橫跨國際、國內兩個市場。

國內市場方面,中民投將通過資源整合,推動所投資企業上市,獲取股權增值收益。

“現在國內企業最需要解決的是資產負債表問題。”董文標稱,不少國內企業將好的資產、壞的資產合並在一塊。水多了加面,面多了加水,結果負債率越來越高,直至難以為繼。

對於這種存量資源的整合,中民投的商業模式為,派駐首席金融官,幫助企業優化整合資源。中民投並不控股,只進行財務投資,將來這些企業上市後,退出賺取收益。

董文標還稱他曾看過一家煤化工企業有不少優質資產,但負債率很高。

中民投給出的解決辦法是,派駐首席金融官,幫助企業整合資源。第一,這家企業資源好,成立一個資源集團;第二,這家企業技術好,成立一個裝備制造集團;第三,成立煤轉氣集團;第四,成立銷售服務集團。最終把原來好壞摻雜的公司分解開,其中,資源集團主要承接貸款負債,其他的公司都是輕資產,這樣負債率一下子就下來了,然後再引入PE、風投,最終實現上市。

與此同時,中民投更希望在增量上做文章。

根據計劃,中民投將設立一些平臺,出一部分資金,再帶入PE等資金,成立新企業,並通過良好的商業模式進行資源整合,最終用5到8年時間上市並實現退出。

《第一財經日報》獲悉,現階段,中民投打算成立的平臺有中民礦石物流、中民新能源、中民物業、中民資本等5到7家,這些平臺將聚焦在鋼鐵、光伏、金融等行業。

以鋼鐵行業為例,中民投選擇的突破口在物流。鋼鐵行業集中度較低,中民投計劃整合15家鋼產量1000萬噸左右的鋼企,總產量就有1.5億~2億噸。1噸粗鋼消耗1.6噸鐵礦砂,也即是說2億噸粗鋼需3.2億噸鐵礦砂。

“3.2億噸的鐵礦砂,是淡水河谷年產量的三分之二。拿著這個采購規模談判,價格容易壓下來。”董文標還稱,融資方面,幾百萬噸的量開信用證和3.2億噸的量開信用證,相差甚大。

“3.2億噸,一噸按90美元計算,總價就高達288億美元,合人民幣1700多億,這個銷售規模就是世界五百強。”董文標稱,運能上,3.2億噸相當於1.5個中國遠洋集團的運能。中民投可以成立中民遠洋,讓鋼企參股。將來甚至可能煉鋼收入只占鋼企總收入一半,另一半是中民投跟它們創造的。

在管理模式上,中民投只管這些平臺公司的董事長、CEO、CFO,其他的都不管,但從一開始,中民投就要求管理層將上市作為目標。中民投包括旗下的平臺將來都要公開透明,中民投總部的內審團隊、法律團隊將會非常強大。如果標準化的平臺公司治理達不到要求,總部的內審團隊將親自出面幫助其達標。

首個項目:在上海黃金地段拿地 承諾三年回本

據財新消息,“中民投”將於9月在上海黃金地段拿得一幅地塊,董事長董文標有意在該地塊上蓋一座50-100層的高樓,並且他告訴中民投股東們,“三年就能回本”。據了解,這個項目的盈利也將成為中民投向民生銀行現有股東“贖買”民生銀行股份的重要對價。

今年上海地區黃金地段的黃金地塊幾乎直指“董家渡社區13、15地塊”,而今年調整後,董家渡地塊最高建築已經由240米限高調整為300米限高,與董文標所描述的50-100層高樓“不謀而合”,暗示之意顯而易見。搜房網測算,董家渡13、15地塊內總規劃面積16.3萬平,規劃總建築面積將達70萬平,加上超10萬平的地下空間,總體量將超80萬平,據目前董家渡板塊周邊的住宅以及商業地塊樓板價,該地塊總出讓價格將達300億元。

根據黃浦區政府對於其轄區內土地規劃“過於挑剔”的秉性由來已久,從外灘8-1地塊的難產,再到今年董家渡13、15地塊的規劃方案修改三次才最終確認,消息稱,黃浦區政府對於董家渡13、15地塊外立面的設計都已規劃完成。那麽,除了幾百億的土地資金外,規劃也將是項目能否按時入市的門檻。董文標向中民投股東所承諾的,“三年就能回本”,除了錢的問題以外,還有“規劃”的問題。

首筆投資:與協鑫集團合作建立規模100億基金

在5月19日舉行的國際太陽能產業及光伏工程展覽會上,中國最大的民營電力公司協鑫集團宣布,其將與中民投合作建立規模100億元的基金。這是中民投成立以來首單浮出水面的投資計劃。彼時,協鑫集團董事長朱共山透露,該基金的投資方向基本確定,以天然氣終端接收站、天然氣分布式能源項目、發展光伏電站以及光伏產業整合為主。

協鑫集團並不在中民投的59家股東名單之中,而中民投的股東也沒有一家與光伏產業相關。但這並不影響中民投在光伏產業率先布局的能力。

6月1日,中民投首次海外考察之旅正式起航,在其完成對英國倫敦的考察後不久,彭博社報道稱,中民投將向英國投資15億美元,並且將在倫敦設立該公司的歐洲區總部。英國首相辦公室在一份電子郵件聲明中表示,中民投將會投資金融服務、海洋工程、新能源和環保等多個領域。

7月14日,又有消息稱,中民投已經著手籌備香港分支機構,最快將於8月向香港證監會申請業務牌照。按照初步計劃,香港分支機構的業務會以資產管理為主,兼有一部分賣方業務。

此外,在中民投註冊成立後的幾個月內,中民投59個股東組成的巡訪團還去了內地多個城市,包括張家口、長沙、青島、銀川,每到一處,都會受到當地官員的熱情歡迎。

7月23日,寧夏回族自治區黨委書記李建華會見了中民投巡訪團一行。李建華坦言,中民投實力雄厚,希望民生銀行和中民投參與寧夏經濟建設,特別是在新能源產業、現代農業、基礎設施建設等方面加大投資力度。

與中投有何區別 能否成中投第二?

企業觀察報稱,中民投的成立背景和雄心壯誌使業內將其與中投公司相提並論,將其比喻成民間版的中投公司。但是,從種種現象來看,中民投與中投公司還相去甚遠。

這是因為,官辦和民辦在資金籌措上存在巨大差別,中投公司是世界上最大的主權財富基金之一,成立之初註冊資本金就達2000億美元,而中民投註冊資本金不過500億元人民幣。這500億元或者是成立之後能整合的2000億元,與整合中國三大過剩行業所需的巨額資金相比不過是杯水車薪。這就不難理解,為什麽董文標希望能獲得中央政府的政策扶持以及國開行的授信支持。

除此之外,抄底鋼鐵業、進軍產能過剩行業以圖並購重組不良資產的中民投前方還有四大資產管理公司這個“攔路虎”。作為財政部、央行、銀監會直屬公司和“親兒子”的四大資產管理公司,它們獲得了幾乎所有金融牌照,成為名副其實的金融控股公司。而且,它們以前收購的那些“壞賬”,在新一輪經濟上行周期中演繹了“糞土”變“黃金”的故事,僅房地產項目資產就不知翻了多少倍。

如今信達已經在香港上市,而華融也正在準備上市工作。可以說,四大資產管理公司背景硬朗,實力雄厚,目前遠非中民投可以與其競爭。來自四維宏觀金融智庫(FHT)的分析指出,背靠民生銀行的中民投在實業領域有著巨大的商業空間,但其在不良資產的處置上也難免與四大資產管理公司存在著競爭關系。

有分析指出,以中民投目前的實力,尚不能也不敢涉足四大資產管理公司的傳統領地,而只能在自己有“地利”優勢的民營企業圈里進行資產處置。 此外,好鋼用在刀刃上,業內人士指出,力爭能整合一家成功一家,避免漫天撒網式並購,或許是中民投在今後的產業整合中避免落入競爭陷阱的不二法門。


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